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年報顯示，山東信托自營資產(chǎn)中的不良資產(chǎn)從2015年年初的1.8億元增長到2015年末的2.85億元，不良資產(chǎn)率則隨之從3.65%升至5.09%

近日，山東信托首次公開發(fā)行H股股票獲山東銀監(jiān)局原則批準，如果此次赴港上市成行，將為行業(yè)帶來極強的示范效應(yīng)。

不過，作為首家獲批赴港上市的內(nèi)地信托公司，山東信托能獲得投資者多高的認同度仍需觀察。截止到去年年底，山東信托多項核心經(jīng)營數(shù)據(jù)位居行業(yè)上游，但固有資產(chǎn)不良率略高以及管理信托資產(chǎn)規(guī)模同比下降，可能成為其減分項。

業(yè)績亮眼不良率提升

山東信托首次公開發(fā)行H股股票獲銀監(jiān)局批復(fù)，擬赴港上市的消息引起了業(yè)內(nèi)的關(guān)注。不過，近日山東銀監(jiān)局批準山東信托首次公開發(fā)行H股股票相關(guān)事項的行政許可經(jīng)過短暫公開后，從中國證監(jiān)會和山東銀監(jiān)局官網(wǎng)撤回。

業(yè)內(nèi)分析人士認為，山東信托獨辟蹊徑的港股上市之路在某種程度上對行業(yè)會產(chǎn)生廣泛的影響，對同樣打算上市的其他信托公司具有較高參考價值。

就山東信托本身而言，《證券日報》記者根據(jù)信托公司2015年年報整理得出山東信托在幾項關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標的行業(yè)排名情況，截至去年年底，山東信托管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為2463.6億元，全行業(yè)排第20位;山東信托去年的營業(yè)收入為16.16億元，凈利潤為9.23億元，均排在第23位;其凈資產(chǎn)收益率為19.26%，在信托公司中居第21位。山東信托目前在68家公司中綜合實力處于中上水平。

與此同時，在自營業(yè)務(wù)中，山東信托的長期股權(quán)投資也比較豐富，其官網(wǎng)資料顯示，目前山東信托主要控股泰信基金，參股富國基金、民生證券、泰山財產(chǎn)保險、德州銀行、鄒平浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行等金融機構(gòu)和泰山文化藝術(shù)品交易所、金鼎租賃等類金融機構(gòu)。同時，山東信托也在積極研究和尋找入股商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的戰(zhàn)略機會。

山東信托主營業(yè)務(wù)突出，盈利情況良好，這些都是其上市的有利條件，但是也存在著一些不利因素。普益標準研究院鐘鴻銳對《證券日報》記者表示，山東信托不良率較高，達5%以上，在信托行業(yè)整體風(fēng)險開始逐步暴露的今天，不良率是許多投資者評價一家信托公司的重要指標。

年報數(shù)據(jù)顯示，山東信托自營資產(chǎn)中的不良資產(chǎn)從2015年年初的1.8億元增長到2015年末的2.85億元，不良資產(chǎn)率則隨之從3.65%躍升至5.09%，攀升明顯。不良率提升將會降低投資者對企業(yè)經(jīng)營能力、市場競爭力的信心。

與此同時，山東信托信托資產(chǎn)分布的特點也帶來了不良增加的預(yù)期。鐘鴻銳表示，山東信托目前信托資產(chǎn)大多投向?qū)崢I(yè)，在經(jīng)濟下行的大背景下，投資于實業(yè)的信托資產(chǎn)是爆發(fā)違約風(fēng)險的高發(fā)區(qū)。據(jù)2015年年報數(shù)據(jù)顯示，山東信托投向?qū)崢I(yè)的信托資產(chǎn)為629.83億元，在投向領(lǐng)域中占比最高，達25.56%。投資于實業(yè)的信托資產(chǎn)較多，會增加了產(chǎn)生不良資產(chǎn)的概率。

“山東信托信托資產(chǎn)規(guī)模在2015年有下降趨勢，這說明山東信托在轉(zhuǎn)型方面可能還做的有一些不夠”鐘鴻銳表示。據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，2015年山東信托資產(chǎn)規(guī)模雖達2463.6億元，但相比于2014年的3301.9億元，同比下降25.39%，下滑幅度較大。其中，2015年被動管理型資產(chǎn)為1950.25億元，占比高達79.16%，說明其過于倚重被動管理資產(chǎn)。

赴港上市非坦途

鑒于國內(nèi)A股上市時間長、審批難的問題，繞路去H股上市成為很多信托公司的選擇。對于此次山東信托赴港上市，鐘鴻銳對《證券日報》表示，由于國內(nèi)企業(yè)在A股上市通常需要較長周期的審批流程，因此許多企業(yè)都選擇了海外上市，而和美國相比，香港在各方面都和內(nèi)地更為接近，因此在很多時候成為了中國企業(yè)的最佳選擇。

作為信托業(yè)內(nèi)首家獲銀監(jiān)會批準赴港上市的信托公司，其承載了許多謀求上市信托公司的期望。鐘鴻銳對記者表示，考慮到國內(nèi)銀行近年來大多選擇在香港上市，我們認為這也可能成為信托行業(yè)的一種新趨勢。銀監(jiān)會一直對信托公司上市抱有積極態(tài)度，不過信托公司赴港上市仍需經(jīng)歷證監(jiān)會批準，還需要較長的流程，并非易事。在香港上市，相較A股而言在流程上會更為快捷，但是同時港股對于上市公司的估值也更為市場化，如果上市公司業(yè)績及未來發(fā)展不被市場看好，那么即使上市成功也可能會出現(xiàn)不能足額募集的情況。

這一現(xiàn)象已在赴港上市的內(nèi)地城商行中出現(xiàn)，近些年來，由于A股IPO排隊時間過長，赴港上市成為眾多城商行的首選。2014年，重慶銀行、徽商銀行在港發(fā)行時一度受到香港投資者的熱捧。然而世易時移，從2015年年末上市的三家城商行情況來看，除鄭州銀行勉強獲得0.19倍的輕微超額認購?fù)?，錦州銀行公開發(fā)售部分只獲得4%的認購，青島銀行也出現(xiàn)認購不足的情況。而到了2016年，這一情況仍未得到改善。剛剛赴港上市的浙商銀行和天津銀行在港公開發(fā)售部分的認購都未足額。同時，由于H股估值不是很高，募資能力達到預(yù)期，包括之前的徽商銀行在內(nèi)的多家城商行又回到排隊等待A股上市的隊伍中。