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一個(gè)行業(yè)的第三梯隊(duì)企業(yè)，欲通過資本市場成為上市公司，演繹“寒冬”現(xiàn)實(shí)版的大逆襲。

1月8日，浙江時(shí)代院線股份有限公司(以下簡稱“時(shí)代院線”)披露招股說明書：擬于上交所上市，公開發(fā)行4333萬股，發(fā)行后總股份達(dá)到1.73億股。募集資金3.49億元，全部用于主營業(yè)務(wù)建設(shè)。其中，新建影院項(xiàng)目、電子商務(wù)平臺升級項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金擬分別投入募資2.62億元、2702.19萬元、6000萬元。

據(jù)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此前，萬達(dá)院線已于香港上市，金逸院線因武漢國資委事件，其上市之路平添波折。而作為行業(yè)第三梯隊(duì)的時(shí)代院線，當(dāng)前能否成為電影院線A股中的第一股？

記者了解到，時(shí)代院線主營電影放映，超9成收入源于此，而自身并無法制作影視產(chǎn)品；2014年與2015年上半年內(nèi)，公司近半控股子公司凈利虧損，1/3參股子公司凈利潤為負(fù)值；公司的股東均為國企。

　據(jù)記者表示了擔(dān)心，國企對市場的敏銳把握還難以與民營企業(yè)媲美，公司上市后其發(fā)展情況將表現(xiàn)在股價(jià)上，若發(fā)展不達(dá)預(yù)期，股民利益將嚴(yán)重受損。

業(yè)績高度依賴浙江126家影院

時(shí)代院線招股說明書披露，主營業(yè)務(wù)為電影的院線發(fā)行與影院放映，收入占比基本超過95%。

2012年至2015年上半年，主營業(yè)收入分別為1.6億元、3.3億元、2.9億元、2.9億元，所占營業(yè)收入比例分別為93.91%、94.86%、96.17%、96.74%。

因此，時(shí)代院線的業(yè)績一定程度上依賴于電影產(chǎn)業(yè)上游優(yōu)質(zhì)的影片，其主業(yè)單一，其他營業(yè)收入來自物業(yè)租賃以及設(shè)備租賃、銷售及維修服務(wù)、賣品收入和映前廣告收入。

時(shí)代院線的影院布局具有明顯的區(qū)域性，這183家影院中，126家分布在浙江省內(nèi)。

時(shí)代院線稱，從浙江省外影院數(shù)量和分布地域上來看，時(shí)代院線在全國范圍內(nèi)的發(fā)展上屬于起步階段。

在全國市場上，時(shí)代院線面臨著激烈的競爭。

2014年，時(shí)代院線在全國城市院線排名第7，全年票房收入11.95億元，占全國城市票房的份額為4.06%。

排在第一名的萬達(dá)，占據(jù)了全國14.28%的票房。

根據(jù)中國電影發(fā)行放映協(xié)會統(tǒng)計(jì)的院線年度總票房及增速、市場份額等數(shù)據(jù)，第三方機(jī)構(gòu)EBOT藝恩票房智庫劃分了2014年院線前三梯隊(duì)：第一梯隊(duì)，年總票房在40億元以上，目前只有萬達(dá)院線屬于此區(qū)間；第二梯隊(duì)，年總票房在20-30億元之間，分別是中影星美、大地院線、聯(lián)和院線、金逸院線4條院線；第三梯隊(duì)是年總票房在10-20億元之間，分別是中影南方新干線、時(shí)代院線、中影數(shù)字院線、橫店院線、背景新影聯(lián)5條院線。

時(shí)代院線處于第三梯隊(duì)。

中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈表示，時(shí)代院線分布區(qū)域性較強(qiáng)，這不利于其拓展全國市場，而且還面臨其他競爭對手侵蝕本土市場的威脅，萬達(dá)、中影、上影等第一階梯院線，如果在浙江市場進(jìn)行擴(kuò)展，獲得主動權(quán)也并非不可能。

時(shí)代院線欲進(jìn)行突圍，一方面需要提高院線核心競爭力，在放映設(shè)施、影院環(huán)境方面進(jìn)行升級，并銷售影視衍生品，擴(kuò)大盈利空間；另一方面，應(yīng)加快向省外市場的步伐，提高品牌的全國影響力。

近半三四線城市子公司嚴(yán)重虧損

據(jù)記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，截至到目前，時(shí)代院線控股的26家子公司中，在2014年和去年上半年，分別有12家及11家的凈利潤為負(fù)值，其中7家公司，兩年內(nèi)的凈利潤都為負(fù)值。

時(shí)代院線全資的余姚天一時(shí)代，成立于2011年，在2014年及去年上半年，凈利潤分別虧損119.15萬、112.39萬。

此外，九江時(shí)代、寧波時(shí)代、保定時(shí)代金球、衢州時(shí)代金球等在近一年半內(nèi)，都出現(xiàn)虧損。

成立于2012年的時(shí)代電商，是時(shí)代院線的全資子公司。本次募投資金中的2702萬元將用于電子商務(wù)平臺的建設(shè)。2014年，時(shí)代電商凈利潤盈利152.81萬元，但在去年上半年，凈利潤虧損239.70萬元。

在湖北省，時(shí)代股份共有3個(gè)電影院，分別位于漢川、鄂州和荊州，時(shí)代股份分別占股40%、30%、30%。

3家影院中，成立于2012年的鄂州時(shí)代金球同時(shí)間內(nèi)，2014年和2015年上半年，分別虧損194萬元和111萬元。

據(jù)招股說明書，2012至2015年6月，時(shí)代院線總資產(chǎn)分別為3.9億元、4.1億元、4.4億元和5.7億元。2012到2015年6月，公司綜合毛利率分別為35.41%、36.46%。33.89%和32.36%，2014年比2013年下降了2.57%。

時(shí)代院線解釋稱，主要是部分賣座影院受周邊影院競爭影響放映業(yè)務(wù)收入下降；個(gè)別影院受裝修、剛開業(yè)或設(shè)備更新影響，收入未全部釋放，而租金、折舊攤銷等固定成本繼續(xù)計(jì)提；影院租金成本及人工成本持續(xù)走高。

蔡靈認(rèn)為，時(shí)代院線子公司總體經(jīng)營情況不佳，其上市后存在退市風(fēng)險(xiǎn)。今后隨著注冊制的實(shí)施，退市制度會進(jìn)一步完善，業(yè)績不樂觀的公司，退市風(fēng)險(xiǎn)將加大。不過時(shí)代院線的電影發(fā)行、放映毛利率較高，如果其規(guī)模在上市后能夠獲得有效擴(kuò)張，公司的整體業(yè)績有望出現(xiàn)逆襲。

時(shí)代院線或被“國企病”拖累

時(shí)代院線募投資金中，將拿出2.6億元用于新建影院。據(jù)時(shí)代院線披露，將新建14家影院，浙江省內(nèi)6個(gè)，省外8個(gè)。

這14家影院將分布在舟山、嘉興市海鹽縣、青島、臺州市玉環(huán)縣、重慶、江西吉安、成都、山東棗莊、杭州、義烏市佛堂鎮(zhèn)、寧波、合肥。其中，成都與重慶將分別建兩家影院。

新建影院多分布在二三線城市中。時(shí)代院線目前的控股、參股子公司也多分布在二三線，甚至四線城市。

時(shí)代院線介紹，與一線城市影院建設(shè)密集程度相比，二三線城市影院數(shù)量較少，市場空間較大。2014年度，全國新增加的1234家影院中，除了北上廣深四個(gè)一線城市以及部分更低層級的城市之外，二三線城市共建設(shè)影院803家，占總數(shù)的65%。

二三線城市人口數(shù)量都在百萬級量級以上，居民有一定的消費(fèi)能力，同時(shí)二三線城市影院的投資成本較為合理，市場潛力相對較大，成了當(dāng)下競爭的主陣地。此外二三線城市觀影人次占比達(dá)到33%以上，構(gòu)成了國內(nèi)票房保證的主力軍。

而對自身的影院布局，時(shí)代院線表示，擴(kuò)大在浙江省的地位和市場份額，在省內(nèi)城市院線中保持龍頭地位。同時(shí)，時(shí)代院線也想外省積極拓展，布局全國，逐步建立并完善連鎖影院的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，形成規(guī)模、品牌效應(yīng)。

未來三年，公司電影院線的發(fā)展規(guī)劃是：院線規(guī)模達(dá)到下屬擁有400家影院，銀幕數(shù)量達(dá)到2500塊，其中，控股影院達(dá)到100家，控股影院銀幕數(shù)量達(dá)到800家，在全國城市院線中保持領(lǐng)先地位。

蔡靈認(rèn)為，時(shí)代院線上市后加快向全國擴(kuò)張的步伐，更容易獲得快速發(fā)展。

時(shí)代院線4家股東，東海集團(tuán)持股80%，浙江出版持股9%，產(chǎn)業(yè)基金7%，電視總公司4%，都為國企。

在風(fēng)險(xiǎn)陳述中，時(shí)代股份也稱，時(shí)代股份為國有電影院線，對外投資建設(shè)影院的機(jī)制上相較民營企業(yè)偏保守、流程決策上也較嚴(yán)謹(jǐn)，因此一定程度上阻礙了時(shí)代院線規(guī)模的快速發(fā)展。

東海集團(tuán)的絕對控股地位使其有可能通過行使表決權(quán)對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、資本支出、資產(chǎn)整合、利潤分配、對外投資、人事任免等重大事項(xiàng)施加影響，進(jìn)而有可能損害中小股東利益。

中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈在接據(jù)記者采訪時(shí)表示，浙江時(shí)代院線股東均是國企，對公司上市后發(fā)展帶來的影響主要是發(fā)展速度或難達(dá)預(yù)期，在升級轉(zhuǎn)型過程中進(jìn)度或較緩慢。

蔡靈稱，當(dāng)前國企改革還未徹底，對市場的敏銳把握還難以與民營企業(yè)媲美。公司上市后其發(fā)展情況將表現(xiàn)在股價(jià)上，若發(fā)展不達(dá)預(yù)期，股民利益將受損。