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2016年兩市股基累計成交額62,431億元。目前融資融券余額10165.19億元,年初以來,券商的股權質押規模(未解押交易的標的市值)315.9億元。經過2012-2014年的創新變革,證券公司業務模式發生重大變革,經紀業務的下降,資本中介業務上升,收入結構走向多元化。政策紅利和經濟紅利是支撐證券行業發展的兩大因素,股市經歷了6月下旬以來的調整,券商盈利也不斷環比下降,9月下旬以來市場信心有所恢復,10月股基成交額、兩融余額、各類主要股指觸底回升。

經濟紅利和政策紅利將支撐證券行業向上發展,2016年值得期待的政策紅利包括:1)注冊制實施,對券商的影響體現在將擴大投行業務規模,改變券商投行的項目選擇標準,仍監管導向轉為市場導向,改變投行的盈利模式,IPO和通道業務價值降低,投行競爭更具差異性。2)國企改革,大部分上市券商都有國資背景,這部分券商自身有國企改革預期,此外,所屬地方國資體系的國企改革會給券商帶極大量的業務機會。3)深港通,深股通試點初期標的范圍有可能是深證100指數、深證300指數成份股,以及深港兩地均同步上市的A+H股票。深港通實施后,將對股市有提振作用,利好券商。預計今年券商業績仍有靚舉表現,但2015年基數較高,因此業績高增長的概率也不大。

保險行業:

聚焦保費、投資、資本的三因素分析法在跟蹤保險行業走勢方面表現優異。我們預計2016年行業負債端的趨勢為:人身險保費保持增長,但增速放緩,健康險保持高速增長;行業渠道結構持續優化;萬能險、投連險等投資性險種發展較快,但增速放緩;財產險增速降低將繼續。投資端的趨勢為:資產配置比例較為平穩,資產配置之間不會出現大比率的轉換;固定收益資產方面,險企可能會偏好配置低久期資產靜候利率拐點;海外資產配置的展開需要在外匯額度放開之前不會有大的突破;信用風險對于保險公司的影響不大;以投資性險種為主的中小型保險公司負債端成本較高,在投資上可能會偏于激進,但受制于監管政策,會有限度。資本方面:2016年一季度,償事代正式實施,將有助于提升大而美、治理優良、資產負債匹配的保險公司的償付能力。

投資建議:

證券標的上,我們仍3個角度分別推薦個股:1、國企改革角度關注國元證券、國投安信;2、彈性角度推薦東關證券、東方證券;3、注冊制改革邊際彈性高的國信證券等。保險標的上,推薦關注三類公司,一是新華保險、中國太保和中國人壽等 大型上市險企;二是旗下險企已盈利邁入高速成長期的天茂集團、華資實業等;三是保險業務可以與原有業務產生協同效應的,或者公司投資能力比較強的擬新設保險公司的上市標的。

參股和轉型金融公司我們建議關注華聲股份、禾嘉股份、廈門信達、禾盛新材、中原高速、東莞控股、大金重工、三泰控股、瑞茂通、新湖中寶、魯信創投、天茂集團、西水股份、華西股份、寶新能源、寶德股份等以及涉足再保險的騰邦國際、七匹狼等公司。

風險提示:股市出現系統性下跌、金融改革不達預期。