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今日晚間，滬深交易所公布了IPO網上網下發(fā)行實施細則正式稿，意味著“賒賬打新”下新股發(fā)行一切程序已全部準備就緒，只等新股來襲。

值得一提的是，在征詢意見階段，各家券商承銷商反映比較激烈的無效申購須由主承銷商包銷的問題，這次也迎刃而解，主承銷商可與發(fā)行人按事先披露的方式處理，不用再強制承銷商包銷。

“賒賬打新”下批量新股即將來襲

隨著元旦前最后一批8只新股發(fā)行完畢，IPO暫停恢復前被臨時叫停發(fā)行的28只新股也宣告發(fā)行完畢，新股進入“空檔”迎新年時期。

根據證監(jiān)會此前發(fā)布會上透露出來的信息，上述28只新股采用的依然為舊機制下的新股發(fā)行規(guī)則，即網上網下申購新股須預繳款；但28只新股之后的新股，將采用新規(guī)則進行發(fā)行，即先獲配或中簽，投資者在知道新股申購結果后按時繳款，即民間說的“賒賬打新”時代。

但因為新股發(fā)行新規(guī)涉及到多個相關配套規(guī)定和細則的修訂，在2015年11月公布系列相關征詢意見稿之后，正式的系列規(guī)則及細則一直未能公布，這也在一定程度上導致新股被迫進入“空檔”期。

不過，隨著2015年最后一天，證監(jiān)會公布新股發(fā)行管理辦法正式稿的公布，尤其是今日滬深交易所IPO網上網下新股申購細則的公布，新規(guī)下新股發(fā)行法律法規(guī)及操作細則已全部準備就緒。

“盡管目前尚未得到確切的領取2016年新股發(fā)行批文的信息，但大家一致的看法是應該很快了。”一位投行發(fā)行人分析說，在證監(jiān)會發(fā)行管理辦法頒布并正式實施后，滬深交易所細則的公布就意味著隨時可以發(fā)放新股發(fā)行批文。

根據證監(jiān)會定期公布的IPO企業(yè)審核狀態(tài)表，截至2015年12月25日，已通過發(fā)審委審核的擬上市企業(yè)有76家。其中，滬市主板企業(yè)32家，深市中小板企業(yè)12家，深市創(chuàng)業(yè)板企業(yè)32家。

無效申購承銷商無需包銷

值得一提的是，此次滬深交易所發(fā)布的IPO網上網下申購細則與去年公布的征詢意見稿內容也出現(xiàn)了些許修訂。其中最引人矚目的一點就是：投資者網上網下無效申購的股份，承銷商不再必須全額包銷。

“投資者放棄認購的股票由主承銷商負責包銷或根據發(fā)行人和主承銷商確定并披露的其他方式處理。”在今天公布的滬深交易所IPO網上網下申購細則中多處赫然出現(xiàn)了這些內容。但在2015年11月的征詢意見稿中的表述則是“投資者放棄認購的股票由主承銷負責包銷。”

“主要是在‘賒賬打新’規(guī)則下，投資者由于各種原因在中簽或獲配后不按時繳款的概率會大幅提升，對這類情況產生的無效申購一刀切要求承銷商包銷的確不合理。”一位投行發(fā)行人說，在“預交款”時代就有網下投資者報價后不按時打款，“賒賬申購新股”時代，這類投資者肯定更多。

根據IPO新規(guī)，投資者中簽或獲配后不按時繳款的處罰其實很輕，即：連續(xù)12個月內累計出現(xiàn)3次中簽未足額繳款而被暫停6個月新股申購資格的。投行稱如此輕的處罰對投資者根本不構成震懾，相反對券商而言，因為涉及到包銷新股，不僅涉及到包銷資金的提前準備，還涉及到包銷后從投行到自營部門的劃轉，兩個業(yè)務線之間的風控、合規(guī)和防火墻等諸多問題。

正是基于“賒賬打新”時代對投資者不按時繳款約束力不夠的擔心，在征詢意見階段，幾乎所有的投行都對新股無效申購承銷商必須包銷提出了質疑。