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預(yù)繳款制即將取消

臨近年末，年內(nèi)最后一場(chǎng)打新盛宴即將開席。根據(jù)安排，本輪IPO重啟后的28家新股中最后8家公司已完成會(huì)后事項(xiàng)程序和重啟發(fā)行備案工作，將在今日和明日兩天啟動(dòng)網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行。方正證券指出，年內(nèi)最后一批新股申購可能凍結(jié)資金1.7萬億元。由于本批新股數(shù)量偏少，且募資規(guī)模小于前兩批，資金大多都能實(shí)現(xiàn)頂格申購。不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，平均中簽率將環(huán)比下行。

隨著28家新股在年底前分批發(fā)行的如期結(jié)束，“繳款打新”進(jìn)入“末日輪”。11月初，證監(jiān)會(huì)提出了進(jìn)一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施。其中，將取消現(xiàn)行的新股申購預(yù)先繳款制度，申購時(shí)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款；公開發(fā)行2000萬股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行；同時(shí)建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制，要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報(bào)措施。

預(yù)繳款制的終結(jié)將大幅減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的影響。投行人士分析指出，在所有新股發(fā)行新政中，取消預(yù)繳款制度對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的直接影響最大。以2015年6月初25只新股凍結(jié)資金為例，峰值時(shí)達(dá)到5.69萬億元。打新資金的進(jìn)進(jìn)出出，不僅導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)，也引發(fā)銀行間市場(chǎng)短期利率水平大幅波動(dòng)。

“預(yù)繳款制度取消之后，也必將帶來打新市場(chǎng)新的變化。”前述人士分析指出，比如，在股票市值配售背景下，新股申購成功后再去拆借資金，將壯大網(wǎng)上打新投資者數(shù)量，散戶打新中簽率或?qū)⒆叩停蛐庐a(chǎn)品收益也將下降，這種趨勢(shì)在明年將體現(xiàn)出來。

國(guó)泰君安預(yù)測(cè)，新股發(fā)行與注冊(cè)制改革將對(duì)打新收益有所攤薄。在新規(guī)下，網(wǎng)下打新年收益率可能在1.25%左右，網(wǎng)上打新年化收益率在4%以上，較之前6%-12%的無風(fēng)險(xiǎn)收益有所攤薄。

新股有望擴(kuò)容

公開數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，已經(jīng)受理首發(fā)企業(yè)718家。其中，已過會(huì)67家，未過會(huì)651家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)633家，中止審查企業(yè)18家。機(jī)構(gòu)人士分析表示，目前來看，明年新股發(fā)行的“儲(chǔ)備”數(shù)量依然較高。

由于注冊(cè)制改革將在《證券法》修訂完成前先行落地，明年上半年推出的可能性最大，因此，新股擴(kuò)容時(shí)代或?qū)⒌絹怼?/p>

根據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，A股巿場(chǎng)2015年共完成220宗IPO，集資1588億元。預(yù)期A股新股巿場(chǎng)在2016年會(huì)更趨平穩(wěn)，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)很大可能會(huì)適度為新股發(fā)行活動(dòng)提速，這意味著大約有380至420只新股發(fā)行，融資額會(huì)達(dá)到2300億至2600億元人民幣。

國(guó)泰君安相關(guān)人士預(yù)計(jì)，2016年新股發(fā)行頻率可能會(huì)提速。一方面，伴隨相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境和投資者不斷增加的信心，A股IPO對(duì)投資者吸引力將大幅提升。另一方面，新股發(fā)行向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變的路徑已明確，在明年4月份的年報(bào)更新及8月份半年報(bào)更新時(shí)間窗口到來前，最可能迎來新股發(fā)行高峰。

不過，多數(shù)機(jī)構(gòu)都認(rèn)為資金的承接力量同樣巨大。海通證券認(rèn)為，2016年仍是錢多的年代，其中，銀行資金配置性需求預(yù)計(jì)為2萬億元，保險(xiǎn)、社保、養(yǎng)老金配置性需求預(yù)計(jì)為6300億元，居民儲(chǔ)蓄搬家的潛在資金為2.7萬億元，海外資金流入，潛在資金1700億元。這些龐大的增量資金將成為IPO和再融資的重要“托底”力量。

海通證券指出，證監(jiān)會(huì)明確表示2016年會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模，并盡早實(shí)行注冊(cè)制。2014年IPO和再融資規(guī)模分別為613億元、6882億元，盡管2015年下半年IPO和再融資受限，全年仍分別有1406億元、9144億元，考慮到2016年股權(quán)融資進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2016年IPO和再融資分別達(dá)到4000億元、10000億元。

“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資功能，這有利于降低企業(yè)融資成本，也有利于新興行業(yè)的快速發(fā)展。”相關(guān)專家指出，無論從國(guó)內(nèi)外融資結(jié)構(gòu)的差異來看，還是從股票占家庭資產(chǎn)比例來看，直接融資代替間接融資是必然趨勢(shì)，從這個(gè)角度說，股權(quán)投資的大時(shí)代正在路上。