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注冊制各項準(zhǔn)備工作

加快推進(jìn)

近日，國務(wù)院擬提請人大常委會授權(quán)調(diào)整法律實施股票公開發(fā)行注冊制改革，這無疑避開了注冊制推進(jìn)過程中的法律障礙。

受制于今年6、7月份的股市異動，證券法修訂進(jìn)程被擱置。一方面是修法的嚴(yán)謹(jǐn)和全面性需花費(fèi)時間，待各方研究論證后推出適合我國資本市場未來五年乃至更長時間發(fā)展的制度根基；另一方面核準(zhǔn)制的缺陷和不足迫切需要注冊制引燃一場大刀闊斧的資本市場改革。

國務(wù)院常務(wù)會議的決定大大提前了注冊制推出的時間。按照全國人大常委會會議每兩個月舉行一次的慣例，最近一次會議召開是本月。據(jù)接近全國人大的相關(guān)人士透露，12月底召開的十二屆全國人大常委會第十八次會議還未確定最終議題，但不排除注冊制相關(guān)內(nèi)容將上會提請審議并獲得通過。該人士還表示，兩年內(nèi)的授權(quán)時間限制，一方面是為了給《證券法》修訂充分的時間；另一方面，也給注冊制的實施留足了準(zhǔn)備空間。

此前上海自貿(mào)區(qū)曾先行先試，若按照當(dāng)時自貿(mào)區(qū)相關(guān)決定8月底上人大常委會提請審議并通過，當(dāng)年10月1日決定實施的時間效率來看，注冊制相關(guān)規(guī)則在國務(wù)院層面的實施時間最快將在明年2、3月份。

“但這是理想狀態(tài)，證監(jiān)會、交易所還需要時間準(zhǔn)備。”一位資深投行人士分析，待全國人大常委會授權(quán)后，證監(jiān)會、交易所還需制訂相關(guān)規(guī)則，在公開征求意見后實施，所以具體的時間表并不明確。

據(jù)了解，證監(jiān)會將制訂《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件，對注冊條件、注冊機(jī)關(guān)、注冊程序、審核要求、信息披露、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等作出全面具體的規(guī)定，而交易所在審核權(quán)下放方面還有諸多工作要做。上述投行人士指出，此前證監(jiān)會和交易所已就相關(guān)規(guī)則修訂進(jìn)行了組織研究，規(guī)則的征求意見稿發(fā)布時間不會太晚。

券商：注冊制終于來了

如果說一年前券商聽到注冊制改革還略顯迷茫的話，那么一年后的今天，他們聽到這三個字較為淡然。

一位手握多個項目的投行人士表示，注冊制改革的風(fēng)聲在資本市場吹了兩年，當(dāng)前很多政策的設(shè)計都與注冊制相關(guān)，所以推出注冊制是意料之中，但越過法律實行國務(wù)院授權(quán)的變通形式卻在意料之外。

“該來的總會來。”該投行人士表示，其實當(dāng)前發(fā)審會的審核內(nèi)容已經(jīng)向以信息披露為核心的注冊制傾斜，日后審核權(quán)下放更多考慮的是項目的合規(guī)、信息披露的準(zhǔn)確完整，以及發(fā)行節(jié)奏和價格能否完全市場化。

受制于市場擴(kuò)容壓力和保護(hù)中小投資者利益，當(dāng)前市場的新股發(fā)行遵循總量控制、保持較為固定的發(fā)行節(jié)奏，發(fā)行價格亦受限。華泰聯(lián)合證券總裁劉曉丹建議，待市場企穩(wěn)后，需要盡快讓新股定價市場化，在逐步加大新股供給的同時，給予企業(yè)發(fā)行窗口的選擇，讓二級市場打新不再是“一本萬利”的生意。新股發(fā)行困難的時候，也往往是市場最低迷的時候，能否承受改革的陣痛也將考驗監(jiān)管的定力和擔(dān)當(dāng)。新股發(fā)行失敗的出現(xiàn)，以及發(fā)行市盈率的逐步走低，將改變千軍萬馬走獨木橋的局面，很多沒有成長性的公司可能選擇被并購而非IPO。

證監(jiān)會表示，注冊制改革推行過程中，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下放開，不會造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。新股發(fā)行審核工作還將繼續(xù)，新股發(fā)行受理工作不會停止，注冊制實施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變。

“當(dāng)前能做的就是拓展擬上市企業(yè)項目資源，盡快讓輔導(dǎo)期的項目排隊。”有多個項目的投行人士表示，無論審核權(quán)何時下放，排隊靠前的企業(yè)都會較早上市。