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根據(jù)安排，對(duì)IPO新政的征詢意見工作截止12月9日宣告結(jié)束。從媒體反饋出來的意見看，投行人士對(duì)IPO新政取消新股申購(gòu)預(yù)先繳款的規(guī)定充滿擔(dān)心。投行人士擔(dān)心，在取消預(yù)先繳款的情況下，投資者會(huì)“任性”申購(gòu)，擔(dān)心申購(gòu)新股不預(yù)繳資金但后續(xù)繳款約束不夠，在實(shí)際操作中會(huì)帶來諸多不便。

投行人士的擔(dān)心并不令人意外。但這并不妨礙IPO新政的推出，并不妨礙IPO新政取消新股申購(gòu)預(yù)先繳款規(guī)定的正式出臺(tái)。畢竟取消新股申購(gòu)預(yù)先繳款，是本次IPO制度改革的最重要內(nèi)容。它既是對(duì)過去IPO經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)的一種總結(jié)，也是保護(hù)中小投資者權(quán)益的重要舉措。畢竟之前新股申購(gòu)的預(yù)先繳款制度，引發(fā)了數(shù)萬億資金打新奇觀的出現(xiàn)，此舉不僅引發(fā)了股票二級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安，也引發(fā)了貨幣市場(chǎng)的急劇震蕩。

尤其重要的是，在預(yù)先繳款制度下，中小投資者由于資金實(shí)力的有限，其打新的權(quán)力都受到限制甚至被剝奪。而取消了預(yù)先繳款之后，中小投資者就可以根據(jù)自己所持有的股票市值“任性”申購(gòu)，其新股申購(gòu)的權(quán)利可以得到最大程度上的保護(hù)。因此，IPO新政取消新股申購(gòu)預(yù)先繳款的做法順乎民意，深得民心。

當(dāng)然，IPO新政取消新股申購(gòu)預(yù)先繳款的做法給投行帶來了諸多的不便是顯而易見的。畢竟在預(yù)先繳款的情況下，投行無需為后續(xù)繳款的事情操心，但取消了預(yù)先繳款之后，投行的責(zé)任就增加了。最直接的問題就是投資者“任性”申購(gòu)之后放棄繳款，這種放棄繳款的做法，不僅有可能讓投行被迫對(duì)新股進(jìn)行包銷，甚至有可能導(dǎo)致新股發(fā)行的失敗。

當(dāng)然，IPO新政對(duì)投資者的不繳款行為也作出了約束。比如規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)。雖然該規(guī)定對(duì)規(guī)范投資者申購(gòu)新股行為具有約束性，但由于新股中簽率偏低，6個(gè)月不申購(gòu)新股對(duì)投資者個(gè)體的影響較為有限。而對(duì)于投行的責(zé)任卻是實(shí)實(shí)在在的。這也是投行為此擔(dān)心的原因所在。畢竟在取消了預(yù)先繳款制度后，新股發(fā)行能否成功充滿了不確定性。

實(shí)際上，這種不確實(shí)性的存在正是IPO新政的重要魅力之一。一個(gè)成功的新股發(fā)行制度就是應(yīng)該要增加投行的責(zé)任，讓投行為新股發(fā)行切實(shí)做好把關(guān)工作。而不象當(dāng)前的新股發(fā)行，投行一屁股坐到了發(fā)行人的懷抱里，甚至與發(fā)行人形成了利益共同體，不僅幫助發(fā)行人抬高新股發(fā)行價(jià)格，而且有的投行甚至還淪為了發(fā)行人弄虛作假、包裝上市的“高參”。

而在投資者可以放棄繳款的情況下，新股發(fā)行能否成功充滿了不確定性，這樣投行就不能不考慮投資者的利益了。比如，發(fā)行人的質(zhì)量不能太差，新股發(fā)行價(jià)格也不能太高，否則，投資者在無利可圖、或存在較大投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，就會(huì)放棄繳款。如此一來，輕則需要投行對(duì)投資者放棄認(rèn)購(gòu)部分進(jìn)行包銷，重則宣告新股發(fā)行失敗。根據(jù)IPO新政規(guī)定，“網(wǎng)下和網(wǎng)上投資和繳款認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量合計(jì)不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)，可以中止發(fā)行。”而這種局面顯然是投行所不愿意看到的。為了避免這種局面的出現(xiàn)，投行不能不少一份私心，多一份公心。這實(shí)際上也正是IPO制度改革所愿意看到的一幕。

所以，IPO新政取消新股申購(gòu)預(yù)先繳款的做法，是新股發(fā)行制度改革的重要成果。它實(shí)際上是賦予了投資者用腳投的權(quán)利，同時(shí)也增加了投行對(duì)新股發(fā)行的責(zé)任。就此而言，本輪新股發(fā)行制度改革找到了正確的思路與途徑，它也是IPO新政的成功之處。