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他們并稱，從近期數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險仍大，貨幣環(huán)境還將需維持寬松，年末央行亦將滾動逆回購操作以避免資金價格波動；在美聯(lián)儲議息決議公布、年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議之前，央行料維持平穩(wěn)操作，短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息概率不大。

“逆回購加量500億比較正常，并沒有表明央行有加大寬松的政策傾向，傳遞信號還是比較穩(wěn)健的，”九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清說。

他指出，12月正逢IPO重啟+年末效應(yīng)，在貨幣政策價格調(diào)控、利率走廊框架之下，為避免市場利率波動大幅偏離央行逆回購利率基準(zhǔn)，央行進(jìn)行一些防范是非常有必要的。

他并提及，央行采取利率走廊管理之后，七天回購利率波幅已明顯縮窄，季末效應(yīng)下降，預(yù)計(jì)今年年末亦不例外。

央行公開市場周二和周四分別進(jìn)行了500億和300億元的七天期逆回購操作，利率繼續(xù)持穩(wěn)于2.25%。據(jù)路透統(tǒng)計(jì)，公開市場本周共有300億元逆回購到期，其中周二到期100億元，周四到期200億元；央票則最早要到2016年7月才開始有到期。

此外，中國央行周二公布，11月對11家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利（MLF）操作共1,003億元，期限六個月，利率3.25%；當(dāng)月并開展常備借貸便利(SLF)操作0.5億元，期限為隔夜，利率2.75%。

“平穩(wěn)過渡了，”上海一券商交易員評價道，周初以來資金價格總體走穩(wěn)，供需亦均衡，僅IPO申購高峰期間，質(zhì)押信用債融資略感壓力；央行逆回購加量規(guī)模不大，但有效提振市場信心。

本輪IPO重啟后的首批10只新股集中于本周一至周三網(wǎng)上申購，資金打新熱情仍然高漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已公布結(jié)果的九只新股（包括周二八只、周一一只）網(wǎng)上、網(wǎng)下合計(jì)凍結(jié)資金近2萬億元。

華南一券商分析師亦認(rèn)為，逆回購放量配合IPO重啟，在市場預(yù)期之內(nèi)。通過央行近期小量逆回購的滾動操作指引，貨幣市場利率還將維持平穩(wěn)，“12月預(yù)計(jì)利率波動不會很大，如果七天回購利率上到2.35%、2.40%一線，央行應(yīng)該也會加大一下逆回購的力度。”

中國銀行間市場七天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率周四最新報(bào)2.2944%，較上日2.3350%跌逾4個基點(diǎn)。

中國央行公開市場單周資金流向變化圖表

年末央行料繼續(xù)平穩(wěn)操作

近期公布的11月PMI數(shù)據(jù)均低迷，彰顯年末經(jīng)濟(jì)下行壓力不減。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，財(cái)政政策短期將在穩(wěn)增長中起到主要作用；而在12月中美聯(lián)儲議息會議、中央工作經(jīng)濟(jì)會議之前，貨幣政策料以平穩(wěn)操作為主。

上述華南分析師認(rèn)為，中國年內(nèi)降息空間不大，而降準(zhǔn)則需觀察外匯占款增量下滑的情況，概率也不是太高。年末最后一個月，穩(wěn)增長仍依賴財(cái)政發(fā)力，貨幣政策空間相對不大，“四季度的GDP也應(yīng)該比較確定了，目前的布局都是為明年的考慮。”

鄧海清亦指出，年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議定基調(diào)沒有出來之前，貨幣政策保持平穩(wěn)。考慮到人民幣剛剛加入SDR（特別提款權(quán)），如果經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)明顯惡化，央行動用降準(zhǔn)降息等工具的可能性比較小。

“對央行而言，能持續(xù)穩(wěn)住利率就不錯了，畢竟明年地方債置換還是有不小的壓力，”他說。

中金公司宏觀研究團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，11月制造業(yè)PMI在跌破50%后持續(xù)探底表明寬松政策亟需加碼，尤其是在財(cái)政方面。PMI指數(shù)表明臨近年底，經(jīng)濟(jì)活動趨弱，12月貨幣政策或?qū)⒂羞M(jìn)一步寬松的空間，特別是美聯(lián)儲作出加息決議以后。

受內(nèi)外需不振、北方地區(qū)天氣寒冷進(jìn)入工業(yè)淡季等影響，中國11月官方制造業(yè)PMI跌至逾三年低點(diǎn)，尤其就業(yè)指數(shù)連月持續(xù)下滑反映經(jīng)濟(jì)增長低迷的現(xiàn)實(shí)。為了穩(wěn)增長也即是保就業(yè)，預(yù)計(jì)政府將相機(jī)抉擇調(diào)整政策力度，并加大供給側(cè)改革。

在暫停近兩個月后，央行于2015年1月22日恢復(fù)公開市場操作，不過方向由正轉(zhuǎn)為逆。除春節(jié)長假前一天停做一次外，逆回購操作一直持續(xù)到4月16日，而之后央行年內(nèi)第二度降準(zhǔn)，逆回購再次暫停；此后在6月25日，央行為穩(wěn)定半年末的短期流動性，再度重啟逆回購。

除SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)、常備借貸便利(SLF)外，中國央行在2014年三季度還創(chuàng)設(shè)并開展了中期借貸便利(MLF)操作，操作對象包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、較大規(guī)模的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等。

此外，去年4月央行創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款(PSL)，根據(jù)棚改貸款進(jìn)度，去年和今年前11個月分別提供PSL資金3,831億元和6,980.89億元，并將PSL利率漸次由4.50%下調(diào)至目前的2.75%，10月央行并將PSL的對象在此前國開行基礎(chǔ)上新增農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行，主要用于支持三家政策性銀行發(fā)放棚改貸款等。