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申萬宏源：75天完成上市是誤讀 基本要半年

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申萬宏源：75天完成上市是誤讀 基本要半年

證監會對各審核環節提出明確時限要求，在正常審核狀態下(因政策原因停發或調整的除外)，從受理到召開反饋會不超45天，從發行人落實完畢反饋意見到召開初審會不超20天，從發出發審會告知函到召開發審會不超10天。媒體解讀為"IPO申報到上市最快75天"。對此，申萬宏源表示，媒體75天的解讀是錯誤的，按照新規定，假設有兩輪反饋，從受理材料到發審會召開基本上要6個月：45天+1月+20天+1個月+20天+1-2周+10天。

申萬表示，相較于之前，審核速度的確是提速了、周期縮短了，例如在2012年發行較為順暢的年份，基本上需要1年左右的時間。初審會到發審會通知函以及發批文，這兩段時間期限沒有給出，這對于調整二級市場的股票供給留下余地。不排除還有窗口指導的可能。

以下為全文：

申萬宏源策略

對于周末證監會重大政策調整影響的系列研究：《關于進一步規范發行審核權利運行的若干意見》的解讀和探討

發行審核的流程和周期的梳理：

第一個環節（45天）：從受理到召開反饋會不超過45天。

第二個環節（假設是兩輪反饋：1月+20天+1個月+20天，差不多3個半月）：從發行人落實完畢反饋意見后到召開初審會不超過20天。其中要經歷：投行撰寫反饋意見（按照規定投行在拿到反饋意見1個月之內必須上報反饋材料，如果沒辦法完成投行可以申請延期，一般延期1個月，也有可能是證監會窗口指導投行自己去申請延期，比如說：現在有些重組項目如果有問題的話，證監會或是證監會委托當地證監局會去現場核查或調查，這個周期就很難掌控了，這個時候如果超過上報反饋材料的1個月期限，那么投行就得去申請延期）；上報反饋意見（假如在上報后20天，證監會沒有給出再次二輪反饋意見的話，那么按照新規定就得召開初審會了，但是一般會有二輪反饋，那么就需要重新過一遍上述的這個環節，理論上來講可以有N輪反饋，從實際操作上來講一般是2-3輪的意見反饋）。

第三個環節（1-2周）：初審會到發審會告知函，這個時間在新規定給中沒給出時間期限，一般情況下1-2周，當然這是對初審會結果沒有太多需要說明或解釋的情況下。

第四個環節（10天）：從發出發審會告知函到召開發審會不超過10天。實際操作上來講，初審會召開了，發審會的召開就沒有太多障礙了，從經驗來看一般是1周之內召開，所以這邊給的10天是充足的。

第五個環節：核準拿批文，這次新規定里面沒有對此給出時間周期。目前證監會對此卡的比較緊。

另外：上述的一切流程，都是在正常審核狀態下（因政策原因停發或調整的除外），所以不排除有窗口指導或是政策調整的可能。

結論：（1）媒體75天的解讀是錯誤的，按照新規定，假設有兩輪反饋，從受理材料到發審會召開基本上要6個月：45天+1月+20天+1個月+20天+1-2周+10天。（2）但是相較于之前，審核速度的確是提速了、周期縮短了，例如在2012年發行較為順暢的年份，基本上需要1年左右的時間。（3）初審會到發審會通知函以及發批文，這兩段時間期限沒有給出，這對于調整二級市場的股票供給留下余地。（4）不排除還有窗口指導的可能。

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