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證監會發布的會議審核情況公告認為，在IPO審核中，發審委會議對天達環保在相關原材料固體廢棄物和粉煤灰從關聯企業手中獲取購買的合理性、公允性等方面進行詢問。而在此前，強勢的背景、高度集中的股權，自首次發布招股說明書以來，天達環保的內控風險一直為業內人士所疑慮。11月26日，《每日經濟新聞》記者試圖聯系采訪天達環保，但未能獲得正面回應。

關聯企業依賴性遭質疑

招股書披露，浙江天達環保是國內燃煤電廠資源綜合利用領域的主要企業之一，其主要產品包括水泥摻合劑、混凝土添加劑、加氣混凝土砌塊和水泥緩凝劑，主要服務為燃煤電廠脫硫劑加工服務。

根據證監會公告，發審委會議對天達環保從關聯燃煤電廠取得粉煤灰后，部分直接作為水泥摻合劑和水泥緩凝劑進行銷售提出質疑，并要求天達環保代表說明為何關聯企業不直接進行此項業務，此項業務方面是否存在合理性和重大依賴，未加工產品毛利遠大于加工品毛利的原因等問題。

在天達環保招股書上稱，目前固體廢棄物主要由為關聯企業提供無害化處理服務所取得。公司通過拓展浙江省外業務能夠以總包模式為更多非關聯燃煤電廠提供固體廢棄物無害化處理服務并取得固體廢棄物原材料。“如果本公司在浙江省外固體廢棄物無害化處理業務拓展未達到預期，公司未來取得非燃煤關聯電廠的固體廢棄物原材料來源可能受到限制?！闭泄蓵绱吮硎尽?/p>

不過，發審委會議要求天達環保結合固體廢棄物建材市場環境和從非關聯方電廠取得粉煤灰等固體廢棄物價格的變化情況，進一步說明固體廢棄物總包模式的實際運作情況，該模式下固體廢棄物定價，固體廢棄物關聯交易對獨立性的影響等情況進行詳細說明。對于本次IPO被否，昨日，記者致電天達環保杭州總部及其保薦機構摩根士丹利華鑫證券 ，相關工作人員表示，需要等相關團隊回到公司后才能答復。

區域依賴性明顯

資料顯示，天達環保的控股股東為興源投資，持股比例達92%，此外浙江能源集團直接持股5%持股，而興源投資則為浙能集團的全資子公司，公司實際控制人浙能集團間接持有97%的股份。

盡管天達環保的招股書中一再強調其業務獨立、人員獨立等問題，意圖在人員及業務方面與控股股東“劃清界線”，不過，從公司多項主營指標中可以看到，背靠浙能集團這棵“大樹”，天達環保在經營業務范圍中依然極為倚重浙能集團的關聯公司。

招股說明書顯示，天達環保2012年、2013年及2014年主營業務收入分別為64,785.56萬元、65,813.75萬元和62,196.82萬元，凈利潤分別為23,644.93萬元、24,526.05萬元和20,759.79萬元。其中，三年中關聯交易金額占主營業務收入比例分別為10.00%、9.06%和9.33%，關聯交易金額占主營業務成本比例為21.30%、21.10%和19.27%。

以主營業務脫硫劑加工為例，2012年、2013年和2014年天達環保脫硫劑加工關聯交易金額分別為6073.13萬元、5575.96萬元、5,144.25萬元，這是天達環保該塊業務的全部收入，亦即脫硫劑加工收入全部來自關聯方。

報告期內與天達環保存在關聯交易的控股股東興源投資及實際控制人浙能集團控制的企業多達22家。而這22家公司還不包括因報告期內未與天達環保發生關聯交易的其他受興源投資、浙能集團控制或重大影響的關聯方。

招股書中顯示，天達環保稱有業務開展有過于依賴華東地區的風險，但事實上，天達環保的業務連浙江都難以走出。2012年度、2013年度、2014年度本公司華東地區(主要為浙江省)銷售收入占公司主營業務收入總額的比重分別為95.72%、94.91%、94.14%。天達環保就此解釋：主要由于公司的水泥摻合劑、混凝土添加劑和加氣混凝土砌塊等產品具有較為明顯的區域性特征，其主要產品及原材料均存在合理運輸半徑的限制。(每日經濟新聞)