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點評:

1、順豐速運是中國頂級的速運快遞公司,截至2015 年7 月,順豐已擁有近34 萬名員工,1.6 萬臺運輸車輛,19 架自有全貨機及遍布中國大陸、海外的12,260 多個營業網點。在國內,順豐已經覆蓋了中國大陸31 個省、自治區和直轄市,300 多個大中城市及1900 多個縣級市或縣區。

11 月21 日,公司發布公告獲得順豐的供應商資質,我們認為這則公告意義重大,美盈森此次與順豐的合作標志著公司已經開始圖謀中國電商包裝這塊巨大的“蛋糕”。公告之中,公司還提及將以獲取順豐的資質為契機,繼續開發速運物流領域其他優質客戶,通過更加科學的物流包裝綜合解決方案,實現物流運輸的安全、便捷和低成本,從而為提升整個快遞物流行業的效率做出積極貢獻;同時,公司將在為順豐電商等創新業務提供服務過程中積累經驗,以便于進一步開發相關類型企業客戶。

我們相信當美盈森獲取了順豐的供應資質之后,必然會開始啟動獲得國內其它領先快遞公司包裝供應資質的流程,比如“四通一達”。當美盈森擁有了順豐資質的背書,再去獲取“四通一達”供應資質應當是順利成章的事情。這一點在公司發展歷史上已經得到了充分的驗證。根據公開資料顯示,2012 年“四通一達”總的從業人員達到21.6 萬,年銷售額近300 億元,占據了中國快遞市場總收入的半壁江山。 我們假定一旦美盈森囊括了順豐以及“四通一達”的供應商資質,這意味著公司將占領中國電商包裝市場最重要的6 個端口,今年雙十一阿里的交易額達到912.2 億,同比去年增長近60%,網絡購物市場持續快速成長,根據有關機構的預測,2015 年中國網絡購物的規模有望達到4 萬億, 考慮到消費升級所帶來的包裝產品升級,我們假定包裝產品占貨物交易額的比重為5%(含填充物),預計電商包裝市場規模將達到2000 億,所以獲取順豐的供應資質是美盈森朝著掌控這個2000 億電商包裝市場邁出的第一步,也是十分重要的一步,這一步已經完全打開了美盈森盈利成長和市值成長的想象空間!意義十分重大!

2、今晚公司公告順利通過中國石化潤滑油有限公司重慶分公司的驗廠、打樣、綜合評估及框架協議招標等審核程序,獲得其包裝供應資質。中國石化潤滑油有限公司是國內合成油脂領域的領先企業,曾為“兩彈一星”發射做出積極貢獻。上世紀80 年代初期,率先推出中國潤滑油行業的“長城” 品牌,以航天潤滑科技為獨特個性,先后為“神舟”系列載人飛船和“嫦娥” 系列探月衛星的成功發射提供潤滑保障,是目前為數不多的“中國航天事業戰略合作伙伴”。這是公司繼中國移動之后在重大國有企業領域的又一重大斬獲。目前國內大型國有企業在中央政府的領導之下,日益對民營企業更加開放,這為美盈森這樣優秀的民營包裝公司打開了一扇巨大的獲利之門。同樣的邏輯在不同的領域進行著同樣的演繹,一旦公司在大型央企方面獲得越來越多的供應資質,這意味著美盈森未來獲取更多大型央企的供應資質難度在不斷降低。今晚的這則公告明確告訴我們,在奪取大型央企的供應資質方面,公司正在持續發力,也值得我們持續期待。

3、再融資32.5 億,啟動東莞、成都、重慶三個工廠的包裝工業4.0 項目以及互聯網包裝平臺和智能包裝物聯網平臺五個項目,在東莞、成都和重慶構建現代化、具備工業4.0 柔性生產能力的包裝工廠,一方面是東莞的產能預計到2016 年將滿產,成都屬于新設工廠,進行區域布局,重慶因為土地太小,也需要進一步擴張,新設立的產能因為具備工業4.0 的柔性生產能力,也是為即將啟動的互聯網包裝平臺的制造環節做支撐。智能包裝物聯網項目則屬于公司對包裝產品進行轉型升級的又一次重大嘗試,通過包裝+RFID(物聯網)+互聯網(后端的大數據平臺)將包裝與大數據進行結合, 對紙箱包裝這個傳統產業進行升級。我們認為這一次的再融資標志著美盈森“互聯網+”戰略已經從構思階段逐漸進入落地階段,對美盈森未來的長期發展意義重大。

我們預計公司2015-2016 年EPS 為0.19 元,0.36 元,當前股價對應2016 年PE 為32 倍,而公司目前的市值僅167 億,我們認為無論從估值還是市值的角度看,公司目前的成長空間和格局都被顯著低估,維持“買入” 評級。

風險提示:新客戶訂單釋放量低于預期