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調味品景氣度持續提升,小品類發展趨勢向好。調味品行業整體景氣度較高,盈利能力持續提升。調味品醬醋子行業滲透率較高,以龍頭企業與地方品牌搶奪市場為主;小品類如復合調味料、香辛料、醬料子行業尚屬藍海市場,競爭環境相對較為寬松。行業發展趨勢向好,復合調味料與醬料均可保持快速增長。

選定藍海市場成長空間廣闊,采取傳統經銷模式渠道迅速擴張。安記食品屬地方性品牌企業,憑借差異化產品在藍海市場中率先發展,同時依靠經銷商推動渠道擴張,品牌投入、市場推廣費用較少,以較低費用實現迅速鋪貨,走出典型中小企業的發展路徑。短期內公司拓展商超渠道,鞏固復合調味粉市場同時發展食用菌提取物與骨湯產品,進行細分品類擴張;中長期看企業由小到大成長,向現代渠道模式轉型應是發展方向。

成本下行概率較大,募投項目提升綜合競爭實力。受益于農產品供給格局寬松,16年花椒、姜黃等主要農作物價格均有下降,對公司毛利率起到正向刺激作用。公司募集資金投入生產、研發及營銷建設項目,推動產能擴張同時提升公司研發與銷售實力。

盈利預測與上市定價:預計公司2015-2017年營業收入分別為2.68、2.87、3.09億元,同比增速為-4%、7%、7%,按上市后1.2億股本測算,EPS分別為0.43、0.50、0.55元。同時參考調味品行業可比公司估值,公司2016年合理估值區間為16年30-35倍PE,合理定價區間為15.0-17.5元。

風險提示:食品安全風險、原材料價格波動風險、商超渠道拓展不及預期風險。