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新股發(fā)行取消凍結(jié)資金，必然最終供不應(yīng)求，加上中簽者多為散戶投資者，最終新股發(fā)行價必然會逐步走高，最終恢復(fù)到三高發(fā)行的狀態(tài)。

新股取消了凍結(jié)資金環(huán)節(jié)，這對于廣大的中小投資者是一件好事，但同時也會遇到新的問題和挑戰(zhàn)。一方面，以前很多中小散戶根本沒有足夠的資金申購新股，結(jié)果是新股中簽率還能看得過去。今后，打新不再要求有錢，有市值就行，那么幾乎所有的投資者市值都能參與到打新之中。咱們A股市場的特點是以中小散戶為主體，中小散戶數(shù)量龐大，單一賬戶市值不多，但總市值非常大，有人統(tǒng)計說散戶的持股市值占到股市總市值的90%以上。

這個數(shù)據(jù)不知道是否準(zhǔn)確，但占有一半應(yīng)該沒什么問題。假設(shè)滬深A(yù)股總流通市值20萬億元，一半的市值就是10萬億元，能夠申購新股10億個1000股，假設(shè)平均每家IPO新股發(fā)行量為5000萬股，按照每個中簽號認(rèn)購1000股計算，總共有5萬個中簽號碼，那么理論上的新股中簽率就是0.005%。這樣的中簽率，對于一個100萬元市值的投資者，理論上要申購200只新股才能中簽一個，如果是深圳500股一個簽的新股，也要申購100只。假如只是10萬元市值的中小投資者，那么要申購2000只或者1000只新股才能中簽一次，這個難度從數(shù)學(xué)上講還是極高的。

本欄想說明的問題是，未來新股中簽不易，那么投資者在打新的時候也就不會太在意價格，考慮到回?fù)軝C制，最終新股上市時的網(wǎng)下配售比例大約為20%，網(wǎng)上申購的比例為80%。80%都是極難中簽一次的投資者，他們自然對于新股上市漲幅報以極高期望，新股破發(fā)也就不太可能發(fā)生，新股發(fā)行又會成為賣家說了算的游戲。

既然是賣家說了算，誰都愿意發(fā)行價盡可能高些，對于發(fā)行方來說，多圈錢怎么也是好事，由此一來，新股發(fā)行價格只能越來越高?；蛟S有人說讓散戶投資者團結(jié)起來，共同抵制新股三高發(fā)行，但這種呼吁不是一次兩次，最終投資者只是口頭響應(yīng)，該打新時還會打新，畢竟沒人跟一二級市場差價過不去。

新股三高發(fā)行的缺點毋庸置疑，或許現(xiàn)在只能依靠管理層的行政命令來限制發(fā)行價格了，但管理層通過行政手段來影響IPO定價，又可能會面臨無端的指責(zé)。但給二級市場投資者配售新股，本身就是一種變相補貼，以鼓勵二級市場投資者長期持有股票。或許發(fā)行制度的難題只有真正實行了注冊制才能得以解決。持股有補貼的日子不會太長久，投資者且享且珍惜。