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近期隨著市場逐步回暖，兩融余額規模水漲船高，不少融資客熱情重新點燃。伴隨市場環境發生變化，部分券商大規模調整兩融標的擔保折算率。據悉，中信證券(行情600030,買入)、興業證券(行情601377,買入)等券商先后上調兩融標的折算率，而其他券商也在近期對兩融標的股折算率進行不同程度微調。

分析人士指出，當前券商上調兩融折算率，意味著在市場熱情被點燃的氛圍下，場內可控的杠桿比例逐步提高，兩融規模的增長將利好券商股逆襲，不少市場人士期待，年底前券商股會復制去年行情再度“逆襲”，并為大盤上漲帶來催化劑。

上調融資折算率

近期，A股市場出現一波強勢上漲行情，券商兩融余額重新進入上升軌道。11月4日，A股上證綜指一掃此前頹靡之勢，大漲4.31%，成交量顯著放大，券商股更是全面漲停。當日兩市兩融余額環比出現暴漲1.99%，接近10500億元，這一增速位居年內日增幅第四位。數據顯示，兩市兩融余額在今年6月攀至年內高點的22730.35億元后便出現下滑態勢。隨著配資清理行動的展開，到三季度末兩融余額已跌至9040.51億元創年內新低。而在10月之后，兩融余額整體再次出現上升，場內融資熱情也隨之抬升。

在市場回暖的背景下，場內兩融業務出現一定程度的放松跡象。中信證券11月4日公告，公司第二次大規模上調折算率的76只標的股中，中小企業板股票計14只，上調后的擔保折算率分別從0.2至0.4之間。而此前，中信證券已率先上調了藍籌股折算率，從原來的0.5上調至0.7，并從11月2日起實施。另據了解，興業證券近期也開始調整兩融標的折算率，涉及標的股票近千只，其中，僅少數標的證券折算率被調降。

據券商方面人士透露，當前調整兩融擔保折算率的券商并不在多數，多數券商僅對兩融標的股的折算擔保率進行了局部微調。盡管場內融資熱情開始回歸，但由于此前市場調整的教訓仍在，不少融資買入的量還是比較謹慎，并沒有出現上半年普遍加滿杠桿的情況。

市場熱議券商“逆襲”

不少市場人士認為，由于券商股具有與市場行情處于周期性同步漲跌的屬性，當前市場兩融規模的大幅增長，有利于券商股出現強勢反彈行情。“這一波券商股的行情既與市場情緒回暖有關，也與資金做多情緒有關，很多券商股都有明顯的推動，意味著各方都在期待券商股能夠像去年一樣，首先掀起獨立行情，然后帶動大盤整體上漲。”某私募人士分析。

對于券商股后市行情，不少券商分析師持樂觀預期。銀河證券分銀河證券首席總裁顧問左曉蕾表示，依照“十三五”規劃建議，金融領域特別是資本市場是重要發展領域之一。長江證券(行情000783,買入)研究認為，“十三五”規劃中明確要持續推進股票和債券發行交易制度，提高直接融資比重，券商未來在大投行、大資管等業務領域將大有可為。海通證券(行情600837,買入)分析師明確表示，在板塊估值合理、機構配置調整以及利空因素消化等催化劑影響下，年底券商會出現一輪逆襲行情。

需要注意的是，券商板塊的回暖會否帶動新一輪上漲行情仍有待觀察，券商業績基本面存在不確定因素。分析人士認為，一方面，券商機構耗費大量資本投入有關互聯網證券、新三板、資管等諸多創新業務進展緩慢、回報不明顯；另一方面，年內多家排名靠前的券商紛紛遭受監管處罰，由此帶來行業性降級預期。對不少券商而言，評級下降會影響業務和品牌，而其券商后續創新空間可能受到限制，進而間接影響業績。

三季度近七成投連險收益下跌

近期發布的分析報告顯示，三季度內，納入統計的近200個投連險賬戶中，近七成收益率下跌，但投連險今年以來依然整體取得了8.64%的絕對收益。分析人士認為，1月以來的業績說明，股票型配置的中小盤股權重較大。而偏債類賬戶中，受降息降準影響，貨幣型投連險的收益率顯著收窄。另外，投連險的互聯網模式值得關注。研究報告顯示，目前在售的“投連險+互聯網”模式產品共有8款，瑞泰人壽、弘康人壽、光大永明人壽、富德生命人壽等保險公司均已參與。

國金證券(行情600109,買入)最新發布的投連險行業分析報告顯示，納入國金證券統計的193個賬戶三季度平均收益率-11.43%。133個（占比69%）賬戶下跌，其中57個（占比30%）賬戶跌幅超過20%。海康人壽-穩健型的收益率最高，但僅為6.42%。三季度期內，偏股類賬戶平均收益率為-19.75%。其中，股票型、股票-指數型、混合偏股型、靈活配置型的平均收益分別為-22.62%、-26.28%、-18.99%、-13.11%。偏債類投連險三季度平均收益為-3.19%。其中，混合偏債型、債券型和貨幣型賬戶的平均收益分別為-13.45%、-0.62%、0.63%。

縱向來看，盡管資本市場在6月至8月間出現大幅調整，投連險今年以來依然整體取得了8.64%的絕對收益。按照投連險的分類看，偏債類賬戶每月收益均在-3%到4%徘徊，而偏股類賬戶中，指數型賬戶在6、7、8月跌幅均在10%左右，9月微跌約1%。

整體來看，1月至8月，股票型賬戶在大盤表現較好的4月以及在大盤相對抗跌的6月跑輸股票-指數型賬戶，其余月份均領先于后者。國金證券分析師張慧認為，1月以來的業績說明，股票型配置的中小盤股權重較大。而偏債類賬戶中，受降息降準影響，貨幣型投連險的收益率顯著收窄。2015年10月，投連險賬戶單月平均收益6.35%。

保監會公布的數據顯示，2015年9月，投連險獨立賬戶新增交費50.09億元。其中弘康人壽新增投連險賬戶保費居首位，達41.35億元，光大永明、平安壽險、信誠人壽分列第二三四位。

張慧表示，從收益指標看，無論是短期（近一年）、中期（近兩年）、還是長期（近三年），各類投連險賬戶平均收益率均為正，偏股類賬戶表現優于偏債類賬戶，且股票型賬戶平均收益始終最高。不過，股票型、混合偏股型賬戶、債券型賬戶在不同時間段的最低收益率均有負值情況出現。

從風險指標看，股票型賬戶的風險指標小于中證500，但略大于滬深300，其他各類賬戶的風險指標均小于滬深300和中證500；混合偏債型賬戶的風險指標顯著高于債券型和貨幣型，與偏股類賬戶比較接近。綜合收益和風險來看，各類賬戶近一年、兩年和三年的夏普比率均為正。

華寶證券分析師李真認為，投連險的互聯網模式值得關注。10月，騰訊理財通聯合光大永明人壽推出兩款投連險理財產品，分別為光大永明定活66和光大永明定活168，并分別設定了一定的預期年化收益率。“其實投連險在前些年就開始借助互聯網來拓展自身的銷售渠道，典型代表當屬娛樂寶。目前，各大保險公司都借助互聯網來擴展自身業務，提高保險業務收入。由BAT主導的互聯網行業紛紛搶奪保險理財市場，相信在今后這方面的合作將會越來越緊密。”

華寶證券研究所的報告顯示，目前在售的“投連險+互聯網”模式產品共有8款，鎖定期從66天到3年不等，網絡合作方包括騰訊理財通、百度財富、京東金融等機構，瑞泰人壽、弘康人壽、光大永明人壽、富德生命人壽等保險公司均有所參與。