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2015年財年將過，*ST上市公司又在緊張忙碌計劃著“保殼”之戰，以期“麻雀”變“鳳凰”。資產出售、財政補貼、大股東支援、資產重組等這些套路依舊成為上市的救命稻草，有些*ST上市公司憑借這些通道，全年扭虧已經明朗，但也有很多公司還在拼搏的路上。

很多投資者也開始布局ST公司的摘帽行情，不過接受《第一財經日報》采訪的多位分析人士認為，摘帽行情仍然需要謹慎對待，畢竟預期最終能否兌現、重組成敗如何均有不確定性，這種投資大多是游資在推動，更多的是博弈的心態。

千方百計謀自保

對于已經連續兩年虧損的*ST上市公司來說，2015年業績可謂成為了生死界限，今年最后的兩個月左右時間也便成為緊要關頭。為了扮亮報表實現“保殼”，*ST上市公司使出了渾身解數，如甩賣資產、寄望“好爸爸”或大股東雪中送炭、調整會計準則、加速重組之路等。

上市公司剝離不良資產，同樣不失為增厚業績的一大方法。*ST元達(行情002417,買入)、*ST光學(行情600071,買入)、*ST申科(行情002633,買入)等上市公司則是利用此招預計2015年業績有望扭虧，其中，*ST元達因出售獲得投資收益原全資子公司85%的股權而最終實現投資收益約1400萬元，后兩者則是出售全資子公司100%股權，但交易目前尚未完成，若之后兩個月左右的時間未能完成資產處置，這意味著后兩者還是存在繼續虧損的可能。

對于前三季度業績依舊慘淡的*ST海龍(行情000677,買入)來說，能否出售除山東海龍博萊特化纖有限責任公司（下稱“博萊特”）51.26%股權、對博萊特負債之外的全部資產和負債，成為“保殼”之路上破釜沉舟的一戰。該公司公告顯示，擬出售資產總資產評估值為20.94億元，總負債評估值為22.66億元，凈資產評估值為-1.72億元，而交易價格僅為1元。但若成功剝離后，上市公司2014年、2015年1~7月歸屬于母公司股東的凈利潤分別為377.66萬元、265.81萬元，分別比交易前增加100.88%、101.30%。

根據以往的經歷來看，借重組自保也是一條捷徑。*ST南紙(行情600163,買入)、*ST建機(行情600984,買入)就因為今年完成并購重組，新增資產合并報表后使得三季度業績大增，并預計全年業績為正數。此外，*ST金路(行情000510,買入)、*ST京藍(行情000711,買入)等多家ST公司都已拿出了重組方案，一旦重組完成，這些ST公司將有望實現“摘星脫帽”。

“現在*ST上市公司重組要么被借殼，要么增發大部分股份并購新產業進來。”一位投行高管向《第一財經日報》記者表示，目前不少*ST上市公司想要賣殼。

A股“不死鳥”*ST廣夏(行情000557,買入)今年前三季度凈利潤約為12萬元，如果年底營收不足千萬元將面臨被暫停上市，這也催促著該公司盡快完成重組。據悉，該公司擬通過定向回購股份與發行股份及支付現金的方式，收購寧夏寧東鐵路股份有限公司100%股權，后者成為其第一大股東，最終構成借殼上市。10月21日該事項已獲證監會上市公司并購重組審核委員會有條件通過。

對于主營不濟的公司來說，政府補貼通常有“雪中送炭”的功效。*ST獅頭(行情600539,買入)則是因為收到政府專項扶持資金5300萬元，而對全年業績產生積極影響。此外，“拼爹”對處于退市邊緣的*ST上市公司也是一個優勢。一般這種情況下，大股東總會想出一些法子如資產置換、輸送利潤等手段來輔佐上市公司扭虧為盈。

相較上述靠外力來保殼的上市公司，*ST皇臺(行情000995,買入)則是通過改善主營業務實現扭虧，該公司預計2015年凈利潤為500萬元~1000萬元，同比增長12.73%~125.45%，主要是因為該公司主營業務收入逐漸回升，全資子公司新疆安格瑞的番茄業務將實現銷售收入，帶來經營業績的增長。

投資風險大

每年的這個時候，有市場投資者專門尋找*ST股票的投資機會。篩選*ST股中較為有市場預期的個股后以一定的資金均勻投入所選標的中，成為部分投資者每年此時的例行之事。

“*ST股基本都有重組預期，市場也主要是看中這一點，至于那些靠業績改善、出售資產、外援補貼等實現扭虧的上市公司，應該也有一波炒作吧，但炒作的主要是預期，等兌現時股價已經上去了。”上述投行高管表示。

此前處于垂死邊緣的*ST超日“轉世”協鑫集成(行情002506,買入)后，股價大漲，此外*ST浪莎的暴富效應、*ST長控的連續漲停紀錄讓賭重組這一另類投資被人們所關注。但是似乎這些都難以歸為價值投資，更多的是一種博弈心理。

“如果真要投資的話，可能還是要看哪些是真正要重組的。”上述投行高管提醒道。

曾經的*ST昌九可以說是資本市場上的一個慘重教訓。當時，市場傳聞贛州稀土將借殼*ST昌九，為賭這一預期多數投資者重金押注，但最終重組事宜夢碎，二級市場也遭到重挫。

一位私募人士則向《第一財經日報》記者表示，目前炒作這塊的主要是游資，主要是博弈的投資思維，但是以目前的市場環境來看，今年這種炒作*ST股的資金可能較往年會謹慎一些。

雖然目前市場上真正暫停上市后并被終止上市的股票只有*ST創智、*ST長油等幾家公司，但是最終預期能否兌現、重組能否成功，仍具有一定的風險性。對此有業內人士建議，投資*ST股票，一定要適量，且分散投入，這樣或許才能獲得相對穩健的投資收益。

值得一提的是，上市公司三季報顯示，私募王亞偉旗下的昀灃三季度買入了*ST中魯(行情600962,買入)，持有其0.58%的股份；蝶彩資管三季度成功押中*ST申科的重組，持有其3.3%的股份；*ST夏利(行情000927,買入)則引來了王亞偉旗下的4只產品以及牛散何海潮、舒逸民。