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不是最大內幕交易案，卻是影響最惡劣的交易之一，也是對我國金融市場、資本市場產生巨大影響的交易案——這便是當年轟動一時，至今讓資本大佬記憶猶新的“327國債事件”。

作為證券市場第一輪監管風暴，該事件不僅讓券商、信托坐莊黯淡下去，還導致股指期貨到2010年才正式推出，新的國債期貨仿真交易到2012年才推出。

瘋狂：最后8分鐘多頭爆倉

實際上，大戶聯手坐莊，無論在哪個時代都一直存在。

上世紀90年代初，上海證券交易所和深圳證券交易所先后開業。在此期間，除了少數個人投資者外，交易中占絕對主導地位的便是券商和信托。

1992年12月，上海證券交易所設計并推出12個品種的期貨合約。次年，財政部決定參照央行公布的保值貼補率，給予一些國債品種保值補貼。

正是由于國債收益率炒作空間擴大，國債市場開始火爆，聚集的資金量遠遠超過股市。

作為國債期貨合約的代號——“327”，其對應1992年發行、1995年6月到期兌付的3年期國庫券，發行總量240億元。

就在“327”即將到期兌付時，中國證券史上黑暗的一天到來了：1995年2月23日，一直在“327”國債合約里扮演空頭的遼寧國發(集團)公司“空翻多”，導致“327”國債暴漲，萬國證券頓時陷入預虧60多億元的險境。

為了最后一搏，在當日交易的最后8分鐘，萬國證券采取大量透支交易方式，以700萬手、價值1400億元的巨量空單打壓“327”合約，并使當日開倉的多頭全線爆倉，造成萬國證券非但不會賠錢，反而還可以賺到42億元的局面，因此震驚證券市場。

不過，在事發當晚，上海證券交易所就召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣布最后8分鐘所有的“327”品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。

隨后，該事件的影響進一步在市場乃至整個經濟界發酵。

監管：券商坐莊黯淡下去

在“327國債事件”發生后，1995年2月24日，上海證券交易所立即發出《關于加強國債期貨交易監管工作的緊急通知》，對國債期貨交易實行漲跌停板等制度。1995年5月17日，證監會鑒于當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發出《關于暫停全國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》，開市僅兩年零6個月的國債期貨交易就此劃上了句號。

1995年9月20日，國家監察部、證監會等部門公布了對“327國債事件”的調查結果和處理決定。決定表示，“這次事件是一起在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險控制滯后的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發（集團）公司引起的國債期貨風波。”

決定認為，上海證券交易所對市場存在過度投機帶來的風險估計嚴重不足，交易規則不完善，風險控制滯后，監督管理不嚴，致使在短短幾個月內屢次發生嚴重違規交易引起的國債期貨風波，在國內外造成極壞的影響。經過4個多月調查取證，分別做出了開除公職、撤消行政領導等紀律處分和調離、免職等組織處分，涉嫌觸犯刑律的移送司法機關處理，對違反規定的證券機構進行經濟處罰。

與此同時，萬國證券原董事長管金生被判刑17年。隨后，萬國證券與其強勁對手申銀證券合并。

正是由于此次監管，國債期貨交易消亡了，券商、信托坐莊也就黯淡下去了。不少券商進行合并，除了申銀和萬國外，國泰與君安也于不久后合并。