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　　“理論上，如果進行了收益互換，證金公司負責(zé)盈虧，券商收取出資利息；但是根據(jù)上市券商公告來看，券商是要承擔(dān)風(fēng)險和收益，那意味著有虧損的可能性，說明這個收益互換的合同、交易設(shè)計與以往并不一樣。”

　　10月31日，最后六家上市券商披露了三季報。

　　券商今年的三季報備受關(guān)注，緣于作為救市資金的“先鋒隊”，券商三季度救市投入巨大，因此其盈虧情況成為觀測救市總體損益的一個窗口。

　　券商“救市”的投入主要分兩部分，一部分為券商向證金公司出資購買藍籌ETF，一部分為上市券商調(diào)整權(quán)益類自營規(guī)模，擇機增持，在總量不減持下適當調(diào)倉。

　　三季度，在上證指數(shù)下跌24.69%、創(chuàng)業(yè)板指下滑24.52%，市場巨幅震蕩的行情下，市場此前擔(dān)心券商頻頻“輸血”市場，是否拖累業(yè)績，更有券商人士戲言“年終獎恐怕發(fā)不出了”。

　　券商三季報的結(jié)果應(yīng)該說超出了大多數(shù)市場人士的預(yù)計，上市券商三季報“成績單”并不糟糕，即使在煎熬的第三季度，逾一半上市券商自營業(yè)務(wù)浮盈，據(jù)了解中信證券(行情600030,咨詢)（600030.SH）第三季度自營業(yè)務(wù)盈利30.31億元，居榜首。分析人士指出，一方面9月以來市場回暖，一方面?zhèn)凶吲＃兄谧誀I回暖。

　　24家券商三季度盈利38.85億元

　　上證指數(shù)在三季度呈現(xiàn)“過山車”走勢，券商在指數(shù)“雪崩”時出手救市，多家賣方分析師曾擔(dān)憂，自營恐成為三季報業(yè)績“最大拖累”。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者對券商三季度財務(wù)報表統(tǒng)計顯示，自營業(yè)務(wù)收益（投資收益+公允價值變動-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益）仍算不錯——24家上市券商自營第三季度盈利合計38.85億元，其中14家為正收益，占比58%。

　　一家在9月才出資救市的上市券商人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“一邊有監(jiān)管層的救市要求，一邊有券商的業(yè)績考核，自營壓力很大，一般不會虧掉公司的錢，只是少賺罷了。”

　　深圳一名非銀分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，“市場雖然比上半年要差，但是交易量也有五六千億，9月份回到七八千億的水平”，數(shù)據(jù)顯示，8月底上證指數(shù)由谷底上升，從2850點漲至9月9日的3243點，漲幅達13.78%。市場逐漸放量回暖讓券商迎來調(diào)倉獲利機會。

　　其中，中信證券自營在三季度收益達30.31億元，排在首位；而前三季度自營收入合計為150.48億元，依然遙遙領(lǐng)先。

　　中信證券并未披露三季度投資品種，根據(jù)對券商重倉流通股的統(tǒng)計，在股票方面中信第三季度持有95只股票，其中分別重倉萬科A(行情000002,咨詢)、北京銀行(行情601169,咨詢)、ST海潤2.98億股、1.94億股、1.48億股，均為第三季度新持倉的股票，該三只股票在第三季度的季度跌幅分別為9.4%、20.86%、46.28%，但不知中信證券的增倉時間。

　　招商證券(行情600999,咨詢)分析師洪錦屏分析指出，中信證券自營的權(quán)、衍類規(guī)模居行業(yè)首位，占凈資產(chǎn)比重相對較高，但公司側(cè)重FICC（固定收益證券、貨幣及商品期貨）等非方向性策略在股災(zāi)中價值顯現(xiàn)；同時公司側(cè)重固收類配置，三季度債市向好為公司自營提供有力支撐。總體風(fēng)險收益比表現(xiàn)優(yōu)異。

　　廣發(fā)證券(行情000776,咨詢)（000776.SZ）第三季度自營收益亦有較好的表現(xiàn)，達16.23億元。

　　上述深圳非銀分析師表示，債券現(xiàn)在較火，很多券商如果在權(quán)益類自營方面如果沒有太多調(diào)整的話，可能會在債券方面加大投資。

　　雖然總體盈利，但三季度也有9家上市券商自營浮虧。今年第三季度海通證券(行情600837,咨詢)（600837.SH）虧損額度最多，達13.69億元。公司董事會曾在7月初時同意調(diào)整自營權(quán)益類證券投資規(guī)模，將自營權(quán)益類證券投資風(fēng)險暴露頭寸調(diào)整為最高不超過凈資本的35%。

　　但高華證券分析師認為（海通證券）主要是母公司以外實體的自營交易虧損，因根據(jù)財務(wù)報表顯示，母公司自營業(yè)務(wù)盈利4.55億元。該分析師認為可能歸因于海通國際的經(jīng)營表現(xiàn)，因為海通其他子公司的業(yè)務(wù)屬性相對穩(wěn)健，如租賃、資管和私募股權(quán)等。

　　招商證券（600999.SH）自營業(yè)務(wù)虧損幅度較大，第三季度虧損10.9億元。

　　出資證金收益仍是謎

　　券商救市的另一個重拳——向證金公司出資，損益卻尚未體現(xiàn)。

　　據(jù)了解，第三季度多家上市券商與證金公司簽署收益互換協(xié)議，出資購買藍籌ETF救市，雙方共同承擔(dān)風(fēng)險，共享投資收益。其中約有16家上市券商分別在7月、9月兩度參與出資救市。

　　據(jù)當時的報道，中信證券出資總額最多，兩次合計出資211.09億元；海通證券緊跟其后，共出資194.57億元，根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，出資較多的還有國泰君安(行情601211,咨詢)（601211.SH）、廣發(fā)證券分別出資186.58億元、141.72億元。

　　關(guān)于這筆救市資金的收益情況，上述非銀分析師認為，尚未體現(xiàn)在券商第三季報表上，“現(xiàn)在還是證金公司的層面，沒有宣布到券商層面，券商還不清楚收益。”

　　上海一名非銀分析師也表示，目前券商還未就此披露過，不清楚如何進行會計處理。

　　據(jù)一名曾經(jīng)做過收益互換業(yè)務(wù)的人士向記者介紹，收益互換都有互換期限，到了期末才進行收益結(jié)算交割，“互換時長可以通過雙方協(xié)商達成，我此前做過的項目里最短的是半年。”

　　“理論上，如果進行了收益互換，證金公司負責(zé)盈虧，券商收取出資利息；但是根據(jù)上市券商公告來看，券商是要承擔(dān)風(fēng)險和收益，那意味著有虧損的可能性，說明這個收益互換的合同、交易設(shè)計與以往并不一樣。”上述人士認為。