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“站在資本市場的角度上，低買高賣是一件很自然的決策”。在思念食品退市后，李偉面對資本市場的質疑只留下這樣一句話。

千味央廚的李偉(也可以說思念的李偉)可以稱得上是一個最會做生意的人。1997年成立思念食品公司，2006年在新加坡交易所上市，在經(jīng)歷了6年的上市歷程后，思念在2012年黯然離場，同年正式成立千味央廚，專攻速凍食品。

千味央廚在李偉的帶領下于今年9月提交招股書，作為“餐飲供應鏈第一股”，千味央廚上市后盈利方面并沒有達到理想中的預期，雷聲大雨點小。

根據(jù)千味央廚2021年三季報顯示，前三季度營業(yè)收入為8.88億元，同比增加45.92%;凈利潤約5659萬元，同比增加16.01%。就單第三季度來看，公司營業(yè)收入為3.20億元，較上年同期增加32.43%;實現(xiàn)凈利潤2011.79萬元，同比減少18.05%。

凈利潤的減少和原材料成本的增加，讓千味央廚針對小B端發(fā)布提價公告有了更好的理由。12月1日晚間，千味央廚發(fā)布關于部分產(chǎn)品價格調整的公告，公告對部分速凍米面制品的產(chǎn)品促銷政策進行縮減或經(jīng)銷價進行上調，調價幅度為 2%-10%不等，新價格自 12 月 25 日起執(zhí)行。

此次提價，不得不讓人懷疑這是千味央廚在利潤減少情況下的一種自救行為。在發(fā)布公告的同一時間，證券之星估值分析工具顯示，千味央廚(001215)好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。中泰證券發(fā)布研究報告，維持千味央廚“買入”評級。但不管是買入還是減持，千味央廚都難逃行業(yè)的繭房。

多賽道圍攻

速凍食品行業(yè)海大魚也多。根據(jù)國聯(lián)證券研究所數(shù)據(jù)顯示，2020 年國內新增速凍食品企業(yè)超 1.2 萬家，較2015 年增加約150%，。另外截至2021 年5 月，天眼查中全國共登記注冊7.9 萬家經(jīng)營范圍為速凍食品的企業(yè)。其中，經(jīng)營狀態(tài)為在業(yè)/存續(xù)的企業(yè)超過5.4 萬家。速凍行業(yè)較好的發(fā)展前景，儼然已經(jīng)吸引了大批企業(yè)跑步進場。這也意味著，不管是大魚還是蝦米，千味的競爭對手都不會少。

物競天擇，適者生存。資本市場如同生物界。

作為速凍食品的老玩家三全和安井，是千味發(fā)展道路上繞不過去的劫。三全以C端發(fā)家，16年入局B端，18、19年不斷發(fā)力，加大在水餃、湯圓方面的布局，經(jīng)營范圍上與千味的重疊勢必要展開新一輪的競爭。而安井專耕火鍋料，B端客戶以麻辣燙、燒烤等小B餐飲，目前BC兼顧成為速凍火鍋料龍頭。千味雖說以大B為主，但目前也開始向C端發(fā)起沖擊，“早飯師”店面的建立就已經(jīng)證明。

另一方面，原本速食賽道就已經(jīng)擁擠，其他行業(yè)也在窮追猛趕。首當其沖地便是外賣和自熱鍋，據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，中國外賣行業(yè)的市場規(guī)模已經(jīng)達到了6646.2億，在線外賣用戶規(guī)模達到4.56億人，遠超速凍食品市場的1393億元。而截至2021年10月中國自熱火鍋企業(yè)數(shù)量達到78家，相關企業(yè)注冊數(shù)量2020年爆發(fā)式增加，中國自熱火鍋市場規(guī)模達103.7億元，行業(yè)集中度進一步提升。這就導致千味不僅要解決同行業(yè)的競爭難題，還要預防來自其他賽道企業(yè)的爭奪。

民以食為天，性價比是王道

賽道擁擠，競爭激烈，千味為擴充產(chǎn)能選擇上市，但是此次上市，資本市場都是一頭霧水。因為它的招股書上顯示，2020年產(chǎn)能利用率只有60.41%，根據(jù)千味央廚自己的說法，公司 2020 年產(chǎn)能利用率偏低主要受以下因素影響所致：第一、受“新冠疫情”影響，節(jié)后復工延遲、開工率不足導致 2020 年上半年產(chǎn)量下降;第二、新鄉(xiāng)千味食品加工建設項目二期工程于 2020 年 2 月投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放需要一定過程。但后續(xù)產(chǎn)能能否上升都是未知數(shù)，在2019年剛剛完成融資擴充產(chǎn)能，2020年依然低利用率的情況下上市，很難不讓人懷疑千味此番操作是一種圈錢的行為。

而上市3個月后，近日千味就發(fā)布了公告，稱由于原材料價格上漲而提價。其實在速凍米面制品行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的上游為原材料供應商、初加工企業(yè)，中游為速凍食品制造企業(yè)、冷鏈設備供應商，下游為冷鏈物流產(chǎn)業(yè)、銷售渠道。而千味央廚的位置正是中游，其生產(chǎn)所需的原材料主要為大宗農(nóng)產(chǎn)品，包括面粉、糯米粉、食用油、白砂糖等，2018-2020年原材料成本約占據(jù)總成本的75%。所以此次提價受到原材料漲價的影響，也再一次證明，千味央廚很大程度上依賴原材料價格的變動而變動。

雖然在千味央廚發(fā)布提價公告之前，同行業(yè)的三全和安井已經(jīng)提價，市場有了一定的心理預期，但是對小B端來說依然會有一個接受時間。千味的小B端客戶主要分為承辦地區(qū)性紅白事的鄉(xiāng)廚、團餐、和小餐飲(小賓館)3 大部分，集中在三四線城市，覆蓋人群多，會更看重性價比。而這次提價，小B端商家很有可能因為價格因素而選擇其他供應商，這樣一來，千味的盈利能力勢必會受到影響。

其次，作為一個食品企業(yè)，食品安全就是懸在頭上的一把劍，時刻提醒著各方公司，但是千味央廚依然觸碰了這條紅線。據(jù)廣州市政府官網(wǎng)2020年6月5日發(fā)布的《廣州市市場監(jiān)督管理局2020年第13期食品安全監(jiān)督抽檢信息》顯示，千味央廚的卡通豬豬包(奶黃包)菌落總數(shù)被檢出不合格;同年10月，濟南歷下區(qū)市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)上發(fā)布了《關于不合格食品風險控制情況的通告(第五期)》，千味央廚的全資子公司新鄉(xiāng)千味央廚食品有限公司生產(chǎn)的金猴送福卡通包(豆沙餡)菌落總數(shù)也被檢驗出不合格。

多次的質量問題影響到千味央廚在2020年的主營業(yè)務收入，即使有疫情的原因，但是94223.34萬元的收入，6.03%的同比增長率，相較于2018和2019年18.21%、28.79%的增長率來說，增長速度明顯放緩。千味央廚跑得慢了。

大B也是一把雙刃劍

千味央廚一直專攻B端，將大B客戶作為自己的護城河，為其提供定制化生產(chǎn)，但是殊不知其一直引以為傲的模式也會成為一把雙刃劍。

所謂的定制生產(chǎn)，其質量標準對客戶來說尤為重要，這樣就導致客戶對供應商的考察時間較長，過程復雜，尤其是像肯德基、必勝客、海底撈、華萊士、真功夫等大型連鎖餐飲企業(yè)，對供應商有著更高的要求。

而目前千味央廚主要是面向B端商家，為百勝中國、必勝客、華萊士和海底撈等提供定制化服務。在2020年度，百勝中國作為其重要客戶，營收收入占到23%。在定制模式下，部分直營客戶為從源頭上把控產(chǎn)品質量，存在要求千味央廚向其指定的供應商采購大宗物料的情形，在此背景下，千味央廚在對上游和下游的議價權上處于被動地位，在跟客戶談判的過程中喪失了主動權。

更關鍵的是，大客化帶來的另一個負面影響是較低的毛利率，2018-2020年，千味央廚的毛利率分別為23.83%、24.50%和21.71%，顯著低于行業(yè)內的可比公司。

要想擺脫大客戶依賴癥，千味央廚就要積極開發(fā)新的客戶，將眼光投向小B，但是根據(jù)招股書顯示，2018年到2020年，新增經(jīng)銷商數(shù)量分別為234、351、344，增速緩慢甚至不及預期。且在新增的經(jīng)銷商中，客戶流動性強，在招股書上， 2020年新增的經(jīng)銷商客戶主要分為兩類，一類以海鮮、速凍調制食品銷售為主，速凍面米制品僅是其旺季銷售的補充品類，因此進貨穩(wěn)定性和銷售連續(xù)性較差;第二類客戶主要為區(qū)縣級規(guī)模較小的經(jīng)銷商，同時代理較多品類的產(chǎn)品，采購較為靈活，用戶粘性也相對較差。千味央廚若沒有足夠的優(yōu)勢，很難留住新客戶。

大B老客戶話語權不夠，開發(fā)新客戶時間周期長，且面臨客戶流失的風險，這種情況下千味央廚很有可能陷入前后夾擊、飛不起來的尷尬境地。

脫胎于思念，變的是公司，不變的是李偉。成立至今9年的千味央廚，在“只為餐飲、廚師之選”和“大客戶優(yōu)先”的理念下深耕速凍米面，李偉能玩轉資本市場，但千味央廚的故事未來要怎樣講，李偉還要深究，資本市場也都在觀望。