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近日，箭牌家居集團股份有限公司(下稱“箭牌家居”)遞交了招股說明書，擬在深交所主板上市。

本次IPO，公司擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過9899.6717萬股，不低于本次發(fā)行后總股本的10%。公司擬募集資金約18.09億元，用于智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造、水龍頭及花灑生產(chǎn)項目、數(shù)智化升級技術(shù)改造項目、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級等。

進口品牌?

招股書顯示，箭牌家居公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)于一體的大型現(xiàn)代化制造企業(yè)，生產(chǎn)產(chǎn)品品類范圍覆蓋衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居產(chǎn)品。

目前，公司主要產(chǎn)品品牌包括 ARROW 箭牌、FAENZA 法恩莎、ANNWA 安華，三個品牌具有不同的市場定位，能夠滿足不同消費群體的需求。

雖然三大品牌的名稱頗像“進口品牌”，但箭牌家居實際上是一家發(fā)跡于廣東佛山、土生土長的本土企業(yè)，且還是一家氛圍濃郁的家族企業(yè)。

招股書顯示，謝岳榮直接持有23.94%股權(quán)，而謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒合計持有樂華恒業(yè)投資65%的股權(quán)，樂華恒業(yè)投資持有公司55.24%的股份。這四人簽署了《一致行動協(xié)議》，合計控制公司79.17%的股份。

其中，謝岳榮、霍秋潔為夫妻，謝安琪、謝煒為二人子女。謝岳榮任公司董事長、總經(jīng)理，霍秋潔任公司董事、副總經(jīng)理，謝安琪任公司董事，謝煒任公司董事、副總經(jīng)理。

此外，霍秋潔的親屬霍振輝、霍少容也持有公司股份。霍振輝100%持股的霍陳貿(mào)易持有箭牌家居9.21%的股份，霍少容持有箭牌家居3.89%的股份。且在樂華恒業(yè)投資中，霍陳貿(mào)易持股25%，霍少容持股10%。

不過，這家家族氣息濃郁的公司在最近一年還新增了不少外部投資者股東，包括2020年10月引進珠海岙恒、深創(chuàng)投、紅土君晟，2020年12月引進北京居然、紅星喜兆和青島青堃。

其中，紅星喜兆系紅星美凱龍旗下公司，青島青堃由紅星美凱龍董事長車建新的女兒車一鳴控股，北京居然系居然之家旗下公司，三家公司目前的持股比例分別為0.47%、0.03%、1%，而紅星美凱龍和居然之家都是箭牌家居的重要合作伙伴。

招股書顯示，珠海岙恒、深創(chuàng)投、紅土君晟以投后估值112.5億元定價，北京居然、紅星喜兆、青島青堃以投前估值112.5億元定價。

值得一提的是，箭牌家居于2020年11月4日在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記。也就是說，公司是在IPO輔導(dǎo)前后，才引進了上述股東。

盈利能力波動較大

據(jù)中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會統(tǒng)計，2019年和2020年我國規(guī)模以上衛(wèi)生陶瓷企業(yè)總營業(yè)收入約為797.72億元和770.01億元。2020年，箭牌家居營業(yè)收入約為65.02億元，東陶衛(wèi)浴在中國大陸營業(yè)收入約為42.34億元，惠達衛(wèi)浴境內(nèi)營業(yè)收入約為24.12億元，東鵬控股衛(wèi)浴板塊(含衛(wèi)生陶瓷、衛(wèi)浴產(chǎn)品)營業(yè)收入約為9.22億元，海鷗住工境內(nèi)營業(yè)收入約為9.63億元，帝歐家居衛(wèi)浴板塊(含衛(wèi)浴產(chǎn)品)營業(yè)收入約為4.98億元。另根據(jù)公開信息估計，九牧廚衛(wèi)整體收入約63億元左右(未披露衛(wèi)浴板塊收入情況)，科勒衛(wèi)浴在中國大陸營業(yè)收入未披露。

根據(jù)市場策略調(diào)查機構(gòu)Euromonitor數(shù)據(jù)，2018 年度箭牌家居在衛(wèi)生陶瓷市場的市占率為7.3%。

可以看出，箭牌家居在國內(nèi)市場占有率較高，位列國內(nèi)衛(wèi)浴市場國產(chǎn)品牌前列。

但IPO日報發(fā)現(xiàn)，箭牌家居近3年的盈利表現(xiàn)并不佳。

招股書顯示，2018年-2020年(下稱“報告期”)，箭牌家居實現(xiàn)的營收分別為68.1億元、66.58億元、65億元，凈利潤分別為3.07億元、6.21億元、5.87億元，近三年的營業(yè)收入持續(xù)下滑，而凈利潤波動較大。

對此，箭牌家居歸結(jié)為產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)和消費者偏好變動、市場競爭加劇、新冠疫情沖擊等因素的疊加影響。其坦言，如果公司未能在產(chǎn)品推介、營銷推廣、渠道開發(fā)等方面采取有效應(yīng)對措施，將面臨營業(yè)收入繼續(xù)下滑的風(fēng)險。

此外，公司的負債率也處于較高水平。

報告期內(nèi)，箭牌家居資產(chǎn)負債率分別為82.95%、76.05%和67.56%，同期同行業(yè)可比公司的平均資產(chǎn)負債率分別為42.4%、44.23%和47.37%，箭牌家居的資產(chǎn)負債率遠高于同行業(yè)可比公司平均值。

對此，箭牌家居解釋稱，主要原因是前期經(jīng)營積累較少，且由于公司尚未上市，融資渠道相對有限，股權(quán)融資規(guī)模較少;公司的經(jīng)營積累大量投入長期資產(chǎn)的購置和建設(shè)，使得流動資產(chǎn)規(guī)模相對較低。

銷售模式方面，公司主要通過經(jīng)銷的模式對外銷售，報告期各期，經(jīng)銷模式下的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.77%、95.98%和94.39%。經(jīng)銷模式有利于公司借助經(jīng)銷商的區(qū)域資源優(yōu)勢快速拓展營銷網(wǎng)絡(luò)，在各層級市場迅速擴大品牌知名度，提高產(chǎn)品的市場占有率。

截至2020年12月31日，公司的經(jīng)銷商合計1746家，分銷商合計6197家，終端門店網(wǎng)點合計10239家。