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7月12日，藍(lán)光發(fā)展方面公告稱，公司“19藍(lán)光MTN001”原本應(yīng)于7月11日兌付本息。但截至到期兌付日終，公司未能按照約定籌措足額償付資金，不能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

《國際金融報(bào)》記者了解到，藍(lán)光發(fā)展7月到期或回售的信用債合計(jì)為27億元，7月11日為首個(gè)到期日。“19藍(lán)光MTN001”的違約意味著，公司后續(xù)的債務(wù)大概率也難以償還。

對(duì)于這次違約的嚴(yán)重性，任職于某規(guī)模房企的王帥(化名)告訴記者，一旦這債務(wù)無法及時(shí)解決，那么金融機(jī)構(gòu)就都會(huì)找藍(lán)光發(fā)展進(jìn)行擠兌，“對(duì)于資本市場而言，信用堪比黃金。”

如今，違約的中票宛如倒下的多米諾骨牌。連鎖效應(yīng)下，藍(lán)光發(fā)展后續(xù)的困局已然可見。

債務(wù)逾期

信息顯示，藍(lán)光發(fā)展此次違約的“19藍(lán)光MTN001”發(fā)行規(guī)模為9億元，債券期限2年，利率7.5%，應(yīng)付本息金額為9.675億元。

對(duì)于違約的原因，藍(lán)光發(fā)展解釋稱，受大環(huán)境影響，自2020年年度末至今，公司公開市場再融資受阻，經(jīng)營性現(xiàn)金流回速放緩，公司流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張，加之部分金融機(jī)構(gòu)提前宣布到期，導(dǎo)致出現(xiàn)本期債務(wù)工具未能如期償還的情況。

就在該筆中票違約的前幾天，藍(lán)光發(fā)展有多筆債務(wù)也已經(jīng)逾期。截至7月8日，該公司及其下屬子公司到期未能償還的債務(wù)涉及本息金額為24.84億元(其中21.31億元已經(jīng)被債權(quán)人申請(qǐng)法院執(zhí)行)。

彼時(shí)，藍(lán)光發(fā)展逾期的債務(wù)僅涉及銀行貸款、信托貸款，并未涉及債券、債務(wù)融資工具等產(chǎn)品。如今，公司的債務(wù)危機(jī)范圍正在不斷擴(kuò)大。

從多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，藍(lán)光發(fā)展2021年內(nèi)到期及面臨回售的債券余額合計(jì)44.61億元，主要集中在7月~9月。

截至7月12日，該公司累計(jì)到期未能償還的債務(wù)本息合計(jì)45.44億元，較7月8日的24.84億元新增了20.6億元。

事實(shí)上，藍(lán)光發(fā)展的流動(dòng)性危機(jī)從去年就已經(jīng)開浮現(xiàn)。

2020年，藍(lán)光發(fā)展將旗下毛利率較高的醫(yī)藥板塊及物業(yè)板塊業(yè)務(wù)合計(jì)以60.26億元的價(jià)格賣出。彼時(shí)，時(shí)任總裁遲峰在業(yè)績會(huì)上強(qiáng)調(diào)，上述動(dòng)作是為了聚焦主業(yè)開發(fā)，藍(lán)光發(fā)展銷售額穩(wěn)健增長。

但驟降的分紅還是暴露了公司并不寬裕的狀態(tài)。按原定計(jì)劃，藍(lán)光發(fā)展2020年擬派現(xiàn)約2.56億元，每十股分紅0.85元。這一金額較往年縮水不少。2018年、2019年，藍(lán)光發(fā)展分別合計(jì)派現(xiàn)7.76億元、8.66億元，每十股分紅金額分別為2.6元、2.87元。

此后，在兩番左手倒右手的股權(quán)變動(dòng)下，藍(lán)光債務(wù)的“遮羞布”開始被慢慢被扯了下來。

根據(jù)公告，藍(lán)光集團(tuán)與藍(lán)光發(fā)展實(shí)控人楊鏗分別于4月15日、5月31日簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，楊鏗分兩次將其所直接持有的藍(lán)光發(fā)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓給藍(lán)光集團(tuán)。股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，藍(lán)光集團(tuán)所持有的藍(lán)光發(fā)展股權(quán)比例上升至58.31%，楊鏗則不再直接持有藍(lán)光發(fā)展股權(quán)。

對(duì)于上述操作，藍(lán)光發(fā)展曾回復(fù)媒體稱，股份轉(zhuǎn)讓是為了應(yīng)對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)所做的安排。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，藍(lán)光集團(tuán)所持藍(lán)光發(fā)展股權(quán)先后經(jīng)歷了被動(dòng)減持、質(zhì)押、凍結(jié)。同時(shí)，因?yàn)橘Y金緊張，藍(lán)光發(fā)展也終止了公司的股份回購。

艱難自救

從沖進(jìn)千億到遷都入滬，再到如今的債務(wù)纏身，藍(lán)光發(fā)展近年的成長之路仿佛是一道拋物線，緩緩爬升后又重重地落下。

回溯來看，前幾年為沖千億高溢價(jià)激進(jìn)拿地為藍(lán)光發(fā)展埋下了隱憂。“仔細(xì)觀察就能看出來，這幾年出事的房企都是高周轉(zhuǎn)的。”王帥說道。

高周轉(zhuǎn)的房企杠桿率普遍不低，伴隨著行業(yè)政策的收緊，這些房企的資金端不斷承壓，藍(lán)光發(fā)展亦是如此。這種情況下，與平安的一筆債務(wù)違約就成了藍(lán)光發(fā)展暴雷的導(dǎo)火索。

王帥向記者透露稱，藍(lán)光發(fā)展在一個(gè)項(xiàng)目中找了平安融資，但由于管理及溝通問題，這筆債務(wù)還款延遲了十幾天，導(dǎo)致平安在內(nèi)部對(duì)藍(lán)光發(fā)展進(jìn)行了融資限制。此舉引發(fā)了金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂，使得藍(lán)光發(fā)展陷入融資困境，“這是藍(lán)光發(fā)展走到今天這一步的主要原因。”

身陷困局后，藍(lán)光發(fā)展不是沒想過自救。

4月中旬，市場傳出融創(chuàng)將收購藍(lán)光發(fā)展的消息。但這則消息很快被否認(rèn)，藍(lán)光發(fā)展回應(yīng)稱，雙方主要是項(xiàng)目層面的股權(quán)投資，公司沒有考慮出讓上市公司控制權(quán)。

此后，亦有傳言稱萬科將成為藍(lán)光發(fā)展的“白衣騎士”。這一傳言也被萬科辟謠，其表示沒有入股藍(lán)光發(fā)展的計(jì)劃，雙方開展的只是項(xiàng)目層面上的合作。

信息顯示，5月27日，藍(lán)光發(fā)展將其持有的無錫和駿房地產(chǎn)有限公司53.17%股權(quán)出售給萬科，并完成了股權(quán)變更。同日，藍(lán)光發(fā)展以6.47億元提前贖回了一筆債券“18藍(lán)光07”。

6月30日，藍(lán)光發(fā)展旗下的項(xiàng)目公司石家莊藍(lán)光雍錦發(fā)生股權(quán)變更，石家莊萬科出資1000萬元取代石家莊藍(lán)光和駿成為該公司持股100%的股東。

記者注意到，該項(xiàng)目為藍(lán)光發(fā)展于2020年8月經(jīng)130輪競價(jià)，以7.93億元、溢價(jià)99.7%的價(jià)格競得。彼時(shí)，萬科也參拍了該項(xiàng)目，同場競爭的還有中海、榮盛等房企。

該項(xiàng)目地理位置優(yōu)越，并且已經(jīng)于今年5月拿到了部分住宅及地下車庫的施工許可，距離拿到預(yù)售證僅一步之遙。

可以看出，萬科所挑選的都是藍(lán)光發(fā)展較為優(yōu)質(zhì)、能夠快速變現(xiàn)的項(xiàng)目，而這也是藍(lán)光發(fā)展為了快速回籠資金無奈之選。

事實(shí)上，藍(lán)光發(fā)展手中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并不多。業(yè)內(nèi)有消息稱，曾有多家房企接觸過藍(lán)光發(fā)展，某TOP10房企此前也曾與藍(lán)光接洽，但最終并未談妥，內(nèi)部人員對(duì)《國際金融報(bào)》記者直言，未能成行是因?yàn)?ldquo;項(xiàng)目太差了。”

王帥所在房企也是藍(lán)光的接洽者之一，其告訴記者，自己公司在今年年初便去看了幾個(gè)藍(lán)光發(fā)展的項(xiàng)目，但內(nèi)部評(píng)估之后覺得資產(chǎn)不太好。

如今，華夏銀行信托板塊及萬科將入股的消息已經(jīng)被藍(lán)光發(fā)展蓋章“不屬實(shí)”，有機(jī)構(gòu)人士向記者表示，或許地方國資會(huì)接手藍(lán)光發(fā)展。對(duì)于該公司是否會(huì)成為下一個(gè)泰禾，該人士坦言，藍(lán)光發(fā)展的境地比泰禾要好，“盡管公司現(xiàn)在債務(wù)危機(jī)，但我們的回款一直是有在付的。”

東方金誠數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月末，藍(lán)光發(fā)展全部有息債務(wù)為789.89億元，其中短期有息債務(wù)338.15億元，公司同期的貨幣資金為268.11億元左右。