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差之毫厘，謬以千里。這句話同樣適用在IPO企業招股書撰寫上。英諾激光招股書數據頻現矛盾，保薦人是否做到勤勉盡責?

5月18日，英諾激光科技股份有限公司(以下簡稱“英諾激光”)創業板IPO注冊生效。該公司的主營業務為研發、生產和銷售微加工激光器和定制激光模組。

在排隊期間，英諾激光四度更新招股說明書。時代商學院此前發布《行業競爭加劇，英諾激光營運能力持續弱化》和《英諾激光毛利率畸高，前三季存業績下滑風險，因集中確認收入遭問詢》，對英諾激光IPO進行持續跟蹤報道，并指出近幾年該公司核心產品售價劇降，毛利率畸高，存貨周轉率和應收賬款周轉率逐年下滑，營運能力持續弱化。

在跟蹤研究過程中，時代商學院發現英諾激光于2019年6月和2020年9月遞交的招股書中多處數據存在差異，且與供應商、客戶年報披露數據相悖，其招股書信息披露真實性存疑。此外，該公司的員工離職率逐年攀升，海外市場虧損，前景堪憂。

01

招股書數據打架，供銷數據存出入

資料顯示，英諾激光擬登陸在創業板，并分別于2019年6月28日、2019年12月20日、2020年6月24日和2020年9月28日四度更新招股書。

然而，時代商學院研究發現，其于2020年9月與2019年6月的披露招股書多處數據存在出入。

2019年6月的招股書顯示，2017年英諾激光主要原材料振鏡的平均單價為10072.21元/個;2017年和2018年的電費采購額分別為255.31萬元和353.77萬元。

而2020年9月的招股書則顯示，2017年振鏡的平均單價為10069.95元/個;2017年和2018年的電費采購額分別為242.52萬元和371.87萬元。

對比可見，兩版招股書的數據存在明顯差異，具體如圖表1所示。

此外，招股書還顯示，英諾激光2017年第五大客戶為帝爾激光(300776.SZ)，當年度該公司對帝爾激光的銷售金額為958.74萬元。然而，帝爾激光2017年年報雖沒有顯示前五大供應商的名字，但與上述數額最接近的是帝爾激光第三大供應商，采購金額為923.8萬元，兩者有34.94萬元之差。

無獨有偶，英諾激光招股書與供應商福晶科技(002222.SZ)年報的相關數據同樣有所出入。

據招股書，2018—2020年，福晶科技(002222.SZ)均為英諾激光的前五大供應商之一。各期末，英諾激光對福晶科技的采購金額分別為3024.6萬元、2076.5萬元和3427.79萬元。

雖然福晶科技的年報中也沒有披露前五大客戶的名字，但對比其銷售額數據發現，其銷售數據與上述采購額最為相近的分別為當年的第二名客戶、第四名客戶、第一名客戶，銷售額分別為3086.61萬元、2227.75萬元和3512.4萬元。顯然，英諾激光招股書中披露的采購額均低于福晶科技年報披露的銷售額。

需注意的是，此次IPO，英諾激光的保薦機構是長城證券，保薦代表人為孫曉斌、張國連。公開資料顯示，長城證券分類評級結果連續兩年下降，2018—2020年的評級分別為A級、BBB級、B級，2020年下降兩級，且近一年來多次收到監管機構的處罰。從評級結果和被罰情況看，長城證券似乎問題不小。

英諾激光兩版招股書數據矛盾，且與客戶、供應商之間的供銷數據也存較大出入，其招股書信息披露真實性存疑，其保薦機構的盡職調查是否充分?保薦代表人孫曉斌、張國連是否勤勉盡責，對英諾激光的信息披露資料進行了審慎核查?

02

離職率逐年攀升，海外市場虧損

除招股書數據“打架”外，英諾激光的經營隱患不少。

招股書顯示，2017—2019年，英諾激光的員工整體離職率分別為13.41%、20.21%和24.09%。其中，中國地區員工離職率分別為13.56%、17.92%和23.22%，美國地區員工離職率分別為13.1%、26.17%和27.27%。

可見，該公司員工離職率逐年攀升，且近兩年美國地區員工離職率均遠高于國內。如圖表2所示。

時代商學院發現，英諾激光人才流失嚴重的背后，或許與其海外市場的經營惡化有關。

2017—2019年，英諾激光境外銷售收入分別為3415.64萬元、3890.54萬元和3031.53萬元，占各期營業收入的比例分別為13.71%、13.41%和8.55%，逐年下降。

同時，截至2021年5月18日，英諾激光有2家境外子公司，分別為奧科激光和AOC。其中，2018—2020年，奧科激光的凈利潤分別為-1.96萬元、-2.94萬元和-2.32萬元，處于持續虧損狀態。

值得注意的是，另一家子公司AOC主要從事在中國境外地區銷售的激光器的研發、生產和銷售，是英諾激光開展境外市場業務的主體。2018—2020年，AOC的凈利潤分別為1644.44萬元、-265.41萬元和-721.4萬元，其中2019年AOC由盈轉虧，2020年虧損加大。

時代商學院認為，一方面，英諾激光的員工離職率逐年攀升，人才流失嚴重，不利于日常經營的穩定;另一方面，其海外市場經營惡化，子公司持續虧損，疊加國內產品售價持續下滑，收入增速大幅放緩，持續盈利能力堪憂。兩者結合來看，該公司經營前景堪憂。

03

總結

在制造業持續復蘇的背景下，在5G和PCB行業景氣度提升的驅動下，激光設備行業景氣度不斷提升，行業拐點已經出現。

然而，在整個激光行業態勢上行、未來可期的市場浪潮中，英諾激光卻節節敗退。

在信息披露上，招股書前后不一，與供應商和客戶年報數據大有出入，信披真實性存疑;在公司經營上，人才流失日益嚴重，子公司頻頻虧損，海外業務持續惡化，營收增速放緩。這樣的公司能否禁得住市場和時間的考驗呢?

英諾激光雖已成功注冊，其未來的發展之路仍困難重重。 徐思敏