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在近五年的停牌時(shí)間內(nèi)，明發(fā)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)每況愈下，銷售、利潤(rùn)、債務(wù)、融資等各方面都不理想。

被套了近五年的明發(fā)集團(tuán)股東們，最后并沒(méi)有迎來(lái)“出逃”的機(jī)會(huì)。1月18日上午9時(shí)，自2016年4月1日停牌的明發(fā)集團(tuán)終于迎來(lái)復(fù)牌，本應(yīng)慶祝的事情卻遭遇到了資本市場(chǎng)一記無(wú)情的“耳光”。

雪球數(shù)據(jù)顯示，明發(fā)集團(tuán)2016年3月31日收盤價(jià)為1.89港元/股，1月18日重新開盤即暴跌，截至發(fā)稿前報(bào)0.71港元/股，暴跌62.43%，直接跌成“仙股”。在沒(méi)有跌停板的港交所，明發(fā)集團(tuán)市值就蒸發(fā)了71.9億港元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球

針對(duì)股價(jià)斷崖式下跌的現(xiàn)狀，截至發(fā)稿前，明發(fā)集團(tuán)未對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)回應(yīng)。在近五年的停牌時(shí)間內(nèi)，明發(fā)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)每況愈下，銷售、利潤(rùn)、債務(wù)、融資等各方面都不理想。

“黃氏”家族悉數(shù)退出

明發(fā)集團(tuán)的停牌始于一些無(wú)法解釋的交易。于2015年年報(bào)中，因出售天津附屬公司51%股權(quán)、出售8個(gè)物業(yè)單位的使用權(quán)予最終控股股東及其關(guān)系密切家庭成員、出售42組物業(yè)的使用權(quán)予一名分包商這三宗交易未能提供足夠憑證，以及部分現(xiàn)金付款及首款未能解釋，導(dǎo)致前會(huì)計(jì)事務(wù)所普華永道“不發(fā)表意見(jiàn)”，明發(fā)集團(tuán)被港交所責(zé)令停牌。

2016年4月1日，明發(fā)集團(tuán)開始正式停牌，但在往后很長(zhǎng)一段時(shí)間里，明發(fā)集團(tuán)都沒(méi)有為復(fù)牌做過(guò)實(shí)質(zhì)性的工作，反而是董事長(zhǎng)黃煥明一直風(fēng)波不斷，先是2016年9月被福建省紀(jì)委帶走協(xié)助調(diào)查，2019年6月又被法院限制消費(fèi)。

這種“不作為”的狀態(tài)一直持續(xù)到港交所2018年8月31日起執(zhí)行新規(guī)——維持停牌12個(gè)月則可取消上市地位，此后明發(fā)集團(tuán)才真正為復(fù)牌而努力。

2019年3月31日，明發(fā)集團(tuán)發(fā)布獨(dú)立法證調(diào)查主要結(jié)果概要，對(duì)普華永道提出的質(zhì)疑進(jìn)行了詳細(xì)解釋，同時(shí)對(duì)有關(guān)資金流動(dòng)進(jìn)行了披露。調(diào)查報(bào)告顯示，明發(fā)集團(tuán)多宗資金流動(dòng)交易都與家庭成員有關(guān)，包括主席黃煥明的兒子、配偶、小舅、堂弟都在其中。

正由于明發(fā)集團(tuán)存在不少私底下的內(nèi)部交易問(wèn)題，港交所于2019年4月18日給明發(fā)集團(tuán)的復(fù)牌新增了三個(gè)指引，包括設(shè)置內(nèi)部監(jiān)控及程序、顯示管理層誠(chéng)信，及所有董事均符合上市發(fā)行人董事的標(biāo)準(zhǔn)。

同年7月，針對(duì)港交所的新要求，明發(fā)集團(tuán)宣布設(shè)立董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)以提高對(duì)公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力和管理水平，完成公司治理結(jié)構(gòu)。同時(shí)，陸續(xù)公布此前缺失的2016-2018年中報(bào)、年報(bào)。

2020年，明發(fā)集團(tuán)開始對(duì)董事會(huì)“動(dòng)刀”。4月23日起，黃煥明辭任明發(fā)集團(tuán)非執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼公司授權(quán)代表各職務(wù)，其大哥黃麗水辭任執(zhí)行董事。7月17日起，胞弟黃慶祝辭任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，胞弟黃連春辭任執(zhí)行董事、首席運(yùn)營(yíng)官兼執(zhí)行副總裁。

自此，黃氏四兄弟悉數(shù)退出明發(fā)集團(tuán)董事會(huì)，沒(méi)有保留任何一個(gè)職務(wù)。目前，明發(fā)集團(tuán)董事會(huì)由職業(yè)經(jīng)理人掌舵，林家禮博士任董事會(huì)主席兼非執(zhí)行董事，鐘小明任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，鐘小明在2009-2014年期間曾出任明發(fā)集團(tuán)副總裁，2020年回歸明發(fā)集團(tuán)前在中冶置業(yè)福建公司擔(dān)任總經(jīng)理。

業(yè)績(jī)停滯不前

猶如停止交易的股票一樣，明發(fā)集團(tuán)停牌后，業(yè)績(jī)也一直停滯不前。

2016年是明發(fā)集團(tuán)開始停牌的第一年，其合約銷售額從前一年的52.36億元同比大幅增長(zhǎng)167.65%至140.05億元，這是明發(fā)集團(tuán)第一次突破百億。同時(shí)，權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)也達(dá)到了上市以來(lái)的高峰，同比增長(zhǎng)208.6%至11.69億元。但2017年之后，明發(fā)集團(tuán)的業(yè)績(jī)就沒(méi)有太大起色。

2017-2019年，明發(fā)集團(tuán)銷售額分別為125.11億元、163.59億元、113.1億元，2020年上半年僅43.22億元。權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)分別為10.24億元、8.55億元、9.52億元，2020年上半年為(未經(jīng)審核)7.53億元。

銷售增長(zhǎng)乏力讓明發(fā)集團(tuán)的債務(wù)問(wèn)題越來(lái)越棘手。截至2020年上半年，明發(fā)集團(tuán)負(fù)債總額從2016年的476.4億元增長(zhǎng)到578.1億元，且現(xiàn)金無(wú)法覆蓋短債。

于2020年6月30日，明發(fā)集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為約21.17億元，其中受限制現(xiàn)金為380萬(wàn)元，須于一年內(nèi)及一年后償還的借款分別為50.689億元及7.616億元。去年5月18日，有投資者稱明發(fā)集團(tuán)一筆2.2億美元債構(gòu)成“技術(shù)性”違約。

為解決債務(wù)違約的燃眉之急，明發(fā)集團(tuán)不惜高息借債。2016年，明發(fā)集團(tuán)曾發(fā)行過(guò)一筆三年期美元債，利率是9%，這之后其發(fā)債利率就沒(méi)有低過(guò)兩位數(shù)，而且越來(lái)越高，周期越來(lái)越短。

2020年1月15日，明發(fā)集團(tuán)完成發(fā)行一筆2.2億美元于2021年到期按15%計(jì)息的債券;6月1日，明發(fā)集團(tuán)又發(fā)行了一筆1.76億元的美元債券，利率高達(dá)22%，須于2020年12月5日末時(shí)支付。若逾期支付，將按照22%的年利率再加上10%的年利率，以每年360天來(lái)計(jì)算逾期款項(xiàng)的利息，即年利率會(huì)飆升至32%。

不過(guò)，在艱難的停牌期間，明發(fā)集團(tuán)并沒(méi)有減少拿地。2016-2020年上半年，明發(fā)集團(tuán)應(yīng)占土地儲(chǔ)備分別為1820萬(wàn)平方米、2140萬(wàn)平方米、2240萬(wàn)平方米、2130萬(wàn)平方米、2250萬(wàn)平方米。2250平方米土儲(chǔ)中，安徽和江蘇的占比分別為36.8%、22.3%。無(wú)論是出售，還是自主開發(fā)，這些土地都將成為明發(fā)集團(tuán)的翻身資本。