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據(jù)深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員消息，將于2021年1月20日召開第5次市委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議鄭州速達(dá)工業(yè)機(jī)械服務(wù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“速達(dá)股份”)等三家企業(yè)首發(fā)上市。招股書顯示，速達(dá)股份此次IPO擬募集資金59516萬元。

早在2015年8月，速達(dá)股份就掛牌新三板，后于2018年3月正式摘牌，不久后就宣布計(jì)劃登陸A股市場(chǎng)首發(fā)上市。2020年6月，速達(dá)股份IPO申請(qǐng)獲深交所受理。

但申報(bào)被受理后6個(gè)月內(nèi)，速達(dá)股份遭到深交所3次問詢。其與二股東鄭煤機(jī)之間的糾葛尤其受到重視，深交所問詢函多次要求說明兩者之間的關(guān)聯(lián)交易，并質(zhì)疑雙方是否存在利益輸送及速達(dá)股份經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性問題。

除此之外，速達(dá)股份經(jīng)營(yíng)發(fā)展還存在不少風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，速達(dá)股份營(yíng)收極度依賴前5大客戶，毛利率持續(xù)下滑，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)前后不符，與第二股東鄭煤機(jī)關(guān)系難說清。

煤炭行業(yè)景氣度下行，業(yè)績(jī)極度依賴大客戶

速達(dá)股份是一家機(jī)械設(shè)備全壽命周期管理的服務(wù)公司，為客戶提供機(jī)械設(shè)備綜合后市場(chǎng)服務(wù)，并兼顧機(jī)械設(shè)備前端市場(chǎng)。其主要為煤炭綜采設(shè)備日常運(yùn)行以及維修提供配件，并對(duì)廢舊設(shè)備進(jìn)行維修或再制造，同時(shí)提供全壽命周期總包服務(wù)。

也就是說，速達(dá)股份是為煤炭機(jī)械設(shè)備的服務(wù)型企業(yè)，高度依賴煤炭行業(yè)的景氣值。我國(guó)雖然是世界上煤炭?jī)?chǔ)量最大的國(guó)家之一，但煤炭行業(yè)屬于長(zhǎng)周期行業(yè)，2016年以來煤炭產(chǎn)地價(jià)格持續(xù)低迷，企業(yè)生產(chǎn)積極性不足，開工率降低，產(chǎn)量處于下滑趨勢(shì)。2020年7月，我國(guó)規(guī)上企業(yè)原煤產(chǎn)量3.2億噸，同比下降3.47%。

與此同時(shí)，受供給側(cè)改革及環(huán)保政策的影響，我國(guó)煤炭行業(yè)整體營(yíng)收及利潤(rùn)也處于下滑趨勢(shì)。中國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年上半年我國(guó)規(guī)上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)分別為9158億元、984.7億元，分別同比下降11.8%、31.2%。

速達(dá)股份也不可避免受到煤炭行業(yè)大環(huán)境的影響。2017年至2020年上半年，速達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.50億元、6.30億元、6.19億元、2.94億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7562.58萬元、1.04億元、6874.22萬元、4064.40萬元。

報(bào)告期內(nèi)，速達(dá)股份扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為31.32%、33.14%、17.36%、9.06%。對(duì)此，速達(dá)股份解釋道，2019年凈資產(chǎn)收益率下降16.21%，主要是受神東分公司備品配件年度采購(gòu)波動(dòng)和下游行業(yè)需求增速放緩等因素共同作用。

與此同時(shí)，速達(dá)股份毛利率也明顯波動(dòng)下滑。報(bào)告期內(nèi)，其毛利率分別為37.06%、38.72%、27.62%和29.52%。對(duì)于2019年毛利率下滑，速達(dá)股份解釋稱，系低毛利率業(yè)務(wù)占比提升及煤炭企業(yè)對(duì)綜采設(shè)備后市場(chǎng)服務(wù)的需求增速放緩所致。

速達(dá)股份對(duì)前5大客戶的嚴(yán)重依賴，也為后續(xù)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展“埋雷”。報(bào)告期內(nèi)，其前五大客戶合計(jì)收入占比分別為81.71%、77.40%、78.14%和83.66%，其中對(duì)國(guó)家能源集團(tuán)及下屬企業(yè)依賴尤為明顯，收入合計(jì)占分別為 44.51%、52.00%、42.57%和35.90%。

財(cái)報(bào)相互“打架”，到底誰在說謊?

速達(dá)股份曾于2015年至2018年掛牌新三板，因此可查2015年及2016年年報(bào)。但由于其在2018年3月份摘牌，未公布2017年年報(bào)。

《每日財(cái)報(bào)》經(jīng)對(duì)比2016年年報(bào)及2019年12月份IPO申報(bào)稿，發(fā)現(xiàn)兩份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常情況。根據(jù)兩份報(bào)告，2016年速達(dá)股份對(duì)前5大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為8207.72萬元及8,207.73萬元，數(shù)據(jù)大體一致，而占采購(gòu)總額比例分別為53.75%及50.52%，兩者相差3.23%。為何金額一致而占比出現(xiàn)差異呢?

速達(dá)股份與第二大股東鄭煤機(jī)的關(guān)聯(lián)交易，也存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”的情況。2016年年報(bào)顯示，速達(dá)股份第一大銷售客戶是鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司，銷售占比為29.88%;第二大客戶為中國(guó)神華能源股份有限公司神東煤炭分公司，銷售占比為28.21%。

2019年12月份申報(bào)稿顯示，2016年速達(dá)股份第一大客戶是中國(guó)神華能源股份有限公司神東煤炭分公司，銷售占比30.19%;第二大客戶為鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司，銷售占比28.55%。

(圖源2016年年報(bào))

(圖源招股書2016年第二大客戶)

上述兩份報(bào)告的第一大客戶和第二大客戶相互顛倒，且數(shù)據(jù)均不相符，究竟哪個(gè)才是真實(shí)的?

與鄭煤機(jī)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性存疑

速達(dá)股份的前身是鄭州煤機(jī)速達(dá)配件服務(wù)有限公司，原先是鄭煤機(jī)于2009年5月在市場(chǎng)營(yíng)銷部下專設(shè)售后服務(wù)處。后來李錫元與鄭煤機(jī)合作，合資設(shè)立速達(dá)有限，獨(dú)立開拓后市場(chǎng)業(yè)務(wù)，各自持股40%。

成立后，速達(dá)股份又引入賈建國(guó)和李優(yōu)生作為創(chuàng)始人，兩人均曾為鄭煤機(jī)員工。其中，李優(yōu)生曾擔(dān)任鄭煤機(jī)市場(chǎng)部副部長(zhǎng)、售后服務(wù)處處長(zhǎng)。兩人離開鄭煤機(jī)后，在速達(dá)股份是否能真正保持“獨(dú)立”，目前仍存疑。此外，速達(dá)股份還接納了鄭煤機(jī)售后服務(wù)處的團(tuán)隊(duì)，共計(jì)29人。

在速達(dá)股份在掛牌新三板時(shí)，鄭煤機(jī)簽署了《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的說明及承諾函》，但旗下綜機(jī)公司、舜立機(jī)械、潞安機(jī)械等3家控股自公司及1家參股公司鄭龍機(jī)械仍存在機(jī)械維修業(yè)務(wù)，與發(fā)行人存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

后續(xù)，鄭煤機(jī)出售舜立機(jī)械、潞安機(jī)械、鄭龍機(jī)械三家公司，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題稍解，但綜機(jī)公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)無法解決。對(duì)此，速達(dá)股份解釋稱，鄭煤機(jī)曾擬掛牌轉(zhuǎn)讓綜機(jī)公司控股權(quán)，但未找到潛在受讓方;鄭煤機(jī)也嘗試將綜機(jī)公司煤機(jī)維修業(yè)務(wù)剝離、出售，但未獲得員工持股會(huì)的同意。

另外，速達(dá)股份與關(guān)聯(lián)方交易頻發(fā)。2017年至2020年上半年，鄭煤機(jī)(含子公司)均列入速達(dá)股份的前5大客戶，交易金額占后者營(yíng)收比例為22.83%、14.33%、18.80%、28.47%。

深交所指出，速達(dá)股份流體連接件業(yè)務(wù)對(duì)鄭煤機(jī)存在重大依賴，而全壽命周期華總包業(yè)務(wù)全部由鄭煤機(jī)分包。鄭煤機(jī)向速達(dá)股份出售液壓閥價(jià)格低于鄭煤機(jī)對(duì)其他公司銷售價(jià)格，而速達(dá)股份與鄭煤機(jī)的維修再制造業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)數(shù)。此間是否存在影響?yīng)毩⑿曰蝻@失公平的關(guān)聯(lián)交易?

從目前的情況來看，速達(dá)股份面臨的問題比較復(fù)雜，背后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。對(duì)于投資者而言，要注意速達(dá)股份與鄭煤機(jī)的關(guān)聯(lián)交易。對(duì)于相關(guān)問題，《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。作者|蔡海東