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近期，上交所針對(duì)東鵬特飲母公司東鵬飲料(或稱公司、發(fā)行人)上市前的規(guī)范性、信息披露等諸多方面給予了問(wèn)詢。

問(wèn)詢函要求公司在“風(fēng)險(xiǎn)因素”中充分揭示產(chǎn)品收入單一和收入?yún)^(qū)域集中的風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明發(fā)行人產(chǎn)能利用率較低的原因及合理性;以及要求發(fā)行人說(shuō)明報(bào)告期各期的宣傳推廣費(fèi)對(duì)應(yīng)的廣告投放和活動(dòng)開展的實(shí)際情況，宣傳推廣費(fèi)用水平與同行業(yè)上市公司是否存在重大差異及原因。

對(duì)單一產(chǎn)品高度依賴

從發(fā)行人披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，近三個(gè)財(cái)年?yáng)|鵬飲料業(yè)績(jī)還不錯(cuò)。報(bào)告各期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為28.44億元、30.38億元、42.07億元，同比增長(zhǎng)6.81%、38.56%。

再?gòu)慕K端銷售額計(jì)算，2019年排名前五的品牌分別為紅牛、東鵬特飲、樂(lè)虎、體質(zhì)能量、XS，合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)到93%，行業(yè)高度集中。

其中，紅牛市場(chǎng)份額占比高達(dá)57%，東鵬特飲占比15%。樂(lè)虎、體質(zhì)能量都是新興的國(guó)產(chǎn)品牌，XS是安利旗下的品牌，三者所占市場(chǎng)份額分別為10%、6%、5%。

可以看到，發(fā)行人市占率排第二，但靚眼的業(yè)績(jī)背后，不得不注意到的是公司產(chǎn)品單一化風(fēng)險(xiǎn)。

截至目前，東鵬飲料旗下產(chǎn)品有東鵬特飲系列、非能量飲料以及包裝飲用水東鵬水。2019年，東鵬飲料的收入達(dá)到42.09億元，其中東鵬特飲系列收入40.03億元占比95%以上。可以看到，公司增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自能量飲料。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.91%、45.78%、46.66%，浮動(dòng)較大且略低于同行業(yè)上市公司毛利率平均值。

而非能量飲料近三年來(lái)持續(xù)下降，2019年毛利率下滑值-6.07%;此外，包裝飲用水毛利率雖不斷增長(zhǎng)但也僅7.2%。非能量飲料和包裝飲用水的低毛利主要是因?yàn)榇黉N，可見(jiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

而已經(jīng)上市了的農(nóng)夫山泉各類產(chǎn)品的毛利率卻差別不大且相對(duì)穩(wěn)定。可見(jiàn)，東鵬飲料對(duì)單一產(chǎn)品高度依賴。

降銷售費(fèi)用率粉飾利潤(rùn)

另外，從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)角度來(lái)看，2018年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)均有所下滑，而2019年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)又均大幅提高。主要是因?yàn)?019年發(fā)行人大幅度減少了銷售費(fèi)用的支出。

2019年，發(fā)行人銷售費(fèi)用率下降了8.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，發(fā)行人各期研發(fā)費(fèi)用占比僅0.7%。

在各期的銷售費(fèi)用中，宣傳推廣費(fèi)、職工薪酬、運(yùn)輸費(fèi)為最主要的三個(gè)項(xiàng)目;其中宣傳推廣費(fèi)包括了廣告宣傳費(fèi)、渠道推廣費(fèi)。據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，東鵬飲料廣告宣傳投入金額分別為3.85億元、4.82億元、3.45億元。占同期營(yíng)收比分別為13.55%、15.88%、8.20%。

2019年，公司廣告宣傳費(fèi)環(huán)比下降了7個(gè)百分點(diǎn)，而公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了169.45%。然而，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)公司的產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，分別為 75.10%、62.03%、66.38%。而在產(chǎn)品單一的情況下，公司未來(lái)業(yè)績(jī)能否維持持續(xù)增長(zhǎng)就不得不打個(gè)“?”了。

另外，發(fā)行人在上市前一周突擊大額度現(xiàn)金分紅3.6億元，超過(guò)此前三年累計(jì)分紅金額。據(jù)招股書，2017-2019年，發(fā)行人累計(jì)分紅金額為2.28億元。發(fā)行人2020年4月分紅占2019年末未分配利潤(rùn)比達(dá)44.8%。