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阿膠行業(yè)“老大”東阿阿膠一季度“成績(jī)單”似乎令投資者頗為失望。數(shù)據(jù)顯示，2016年1~3月東阿阿膠凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.48%，創(chuàng)出6年來(lái)一季度同比增速新低。群益證券分析師閆永正分析稱，這與東阿阿膠此前的輪番漲價(jià)不無(wú)關(guān)系。

據(jù)了解，東阿阿膠近10年來(lái)價(jià)格上漲30多倍，在對(duì)沖成本大幅上升并提振公司業(yè)績(jī)的同時(shí)，客戶流失、渠道囤貨兩大問(wèn)題等負(fù)面效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力 一季度凈利同比增速6年最低

4月19日晚間，東阿阿膠披露了2016年一季報(bào)，顯示公司1-3月份營(yíng)收為14.83億元，同比增長(zhǎng)3.56%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為5.44億元，同比增長(zhǎng)3.48%。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，這是自2010年以來(lái)，東阿阿膠一季度凈利同比增速首次降至個(gè)位數(shù)。其過(guò)去六年的該項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為120.54%、59.69%、23.84%、15.17%、10.31%和23.59%。面對(duì)這份成績(jī)單，中泰證券分析師胡彥超直呼“不及預(yù)期”。

事實(shí)上，東阿阿膠業(yè)績(jī)“增長(zhǎng)乏力”的現(xiàn)象，從去年的四季度已經(jīng)開始顯現(xiàn)。東阿阿膠3月9日晚間披露的2015年年報(bào)顯示，公司2015年?duì)I業(yè)收入為54.5億元，同比增長(zhǎng)35.94%，但單就傳統(tǒng)“旺季”——四季度而言，公司報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入為16.64億元，同比上漲僅為18.5%，而前三季度的同比增速均超過(guò)了40%。

除了機(jī)構(gòu)對(duì)這份“成績(jī)單”感到略有失望之外，二級(jí)市場(chǎng)的投資者似乎也十分“不滿”。一季報(bào)數(shù)據(jù)披露的第二天，東阿阿膠股價(jià)連續(xù)下滑，其中4月20日放量大跌6.16%，單日主力資金凈流出金額超過(guò)了6億元。

阿膠10年價(jià)格增30倍 渠道壓力逐步顯現(xiàn)

對(duì)于一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚姆啪彛袊?guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致電東阿阿膠董秘辦，其工作人員稱“主要因去年同期凈利潤(rùn)基數(shù)較高所致”。但也有業(yè)內(nèi)人士表示，這實(shí)際上是東阿阿膠產(chǎn)品輪番提價(jià)的負(fù)面效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。

據(jù)中國(guó)網(wǎng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2006年以來(lái)，東阿阿膠提價(jià)次數(shù)超過(guò)了10次，其終端零售價(jià)十年間已從50元/斤漲至目前的超過(guò)2000元/斤，累計(jì)漲幅超30倍。其中最后一次提價(jià)則是2015年的11月18日，東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿、桃花姬阿膠糕三大產(chǎn)品出廠價(jià)均了上調(diào)15%。對(duì)于提價(jià)，東阿阿膠都給出了同一解釋：作為阿膠主要原料的驢皮采購(gòu)成本不斷上升。

為了對(duì)沖成本的大幅上升，東阿阿膠選擇了“大幅提價(jià)”，從近幾年公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，不可否認(rèn)起到了非常積極的作用，但這是一把雙刃劍，其帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)不容忽視。

公開資料顯示，東阿阿膠旗下阿膠塊曾在2011年一次性提價(jià)60%，這直接導(dǎo)致了該產(chǎn)品年度銷量一度下滑至40%。群益證券也明確指出，經(jīng)過(guò)多輪提價(jià)后，東阿阿膠下游渠道壓力逐步顯現(xiàn)。為了應(yīng)對(duì)這一“危機(jī)”，東阿阿膠大力進(jìn)行市場(chǎng)推廣和廣告宣傳，2015年年報(bào)顯示，公司的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)了69.94%。

由于不斷提價(jià)，東阿阿膠的毛利率也在不斷攀升，2010年以來(lái)全部都維持在60%以上，這也導(dǎo)致了更多的醫(yī)藥公司殺入到阿膠行業(yè)，不斷蠶食東阿阿膠的市場(chǎng)份額。太極集團(tuán)(600129,股吧)2015年年報(bào)顯示，其阿膠的銷量與2014年相比上漲了6.74%，同仁堂(600085,股吧)補(bǔ)益類產(chǎn)品的生產(chǎn)量和銷售量同比漲幅也均超過(guò)了20%，同時(shí)，同仁堂還計(jì)劃未來(lái)阿膠的產(chǎn)能將擴(kuò)大4倍。

另外，有醫(yī)療保健行業(yè)專家對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，阿膠的主要作用是補(bǔ)血、潤(rùn)肺，不同品牌的阿膠配方可能有所不同，但滋補(bǔ)效果差別不是很大，或許價(jià)格低的阿膠品牌市場(chǎng)更為廣闊。東阿阿膠原副總經(jīng)理程繼忠更是在也2010年5月公司的股東大會(huì)上直言：“如果有人吃不起就不要再吃了。”

巨資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品粉飾業(yè)績(jī) 被指不務(wù)正業(yè)

雖然主業(yè)遭遇原料稀缺與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)雙重壓力，但東阿阿膠近幾年似乎找到了一條新的出路，那就是購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。東阿阿膠一季報(bào)顯示，截至3月31日，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.75億元，可供出售金融資產(chǎn)為5043萬(wàn)元，而截至2015年的12月31日，其現(xiàn)金加理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到了37.9億元。

事實(shí)上，自2010年以來(lái)，東阿阿膠對(duì)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品一直青睞有加。公開資料顯示，這5年以來(lái)東阿阿膠每年用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的資金均超過(guò)了5億元，其中2013年10月購(gòu)買平安銀行(000001,股吧)等公司的四項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的花費(fèi)達(dá)到了10億元。有業(yè)內(nèi)人士指出，作為一個(gè)基本面還不錯(cuò)的上市公司，眼光不應(yīng)該如此短淺，投資理財(cái)并非正路，還是應(yīng)該將主營(yíng)業(yè)務(wù)放在首位。