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曾在2015年底連續(xù)舉牌3家上市公司的中融人壽，因?yàn)楸１O(jiān)會(huì)的一紙監(jiān)管函，再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2月25日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管函稱，鑒于中融人壽保險(xiǎn)股份有限公司2015年三季度末和四季度末償付能力充足率分別為-115.95%和74.62%，償付能力溢額-23.49億元和-2.82億元，屬于償付能力不足類公司。根據(jù)《關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股票投資業(yè)務(wù)的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2009〕45號(hào)）有關(guān)規(guī)定，責(zé)令估算即日起不得增加股票投資，并采取有效應(yīng)對(duì)和控制措施，切實(shí)防范投資風(fēng)險(xiǎn)。在償付能力符合監(jiān)管規(guī)定后，需向保監(jiān)會(huì)請(qǐng)示，經(jīng)同意后方可開展新增股票投資業(yè)務(wù)。

同日，A股上證指數(shù)突然暴跌187.65點(diǎn)，跌幅高達(dá)6.41%，千股跌停，更將春節(jié)后幾個(gè)交易日的漲幅幾近吞噬。有業(yè)內(nèi)人士將指數(shù)暴跌歸于中融人壽被限制增加股票投資或?qū)⒁l(fā)的多米諾反應(yīng)，但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這夸大了險(xiǎn)資在股市的作用。

充足率暴降之謎

中融人壽2014年年報(bào)顯示，其2013年底公司償付能力充足率為152.36%，2014年公司償付能力充足率為230.71%。公司官網(wǎng)顯示，截至去年二季度末的償付能力充足率為245%。對(duì)于目前的償付能力不足，這被市場(chǎng)普遍解讀為在去年股災(zāi)后增持潮、舉牌潮中，公司被深套其中的結(jié)果。

去年底，在不到一周的時(shí)間，中融人壽接連舉牌真視通、天孚通信和鵬輝能源，而這3只股票均為2015年上市的小盤次新股，其中真視通為中小板公司，天孚通信、鵬輝能源為創(chuàng)業(yè)板公司。雖然是此輪險(xiǎn)資舉牌潮中不太起眼的一家小保險(xiǎn)公司，但與主要青睞藍(lán)籌股的其他公司相比，該公司的投資風(fēng)格顯然更加激進(jìn)。

根據(jù)數(shù)據(jù)，中融人壽舉牌天孚通信、鵬輝能源、真視通3只股票的累計(jì)交易均價(jià)分別為96.19元、103.61元及102.46元。而截至25日收盤，這3只股票的收盤價(jià)分別為74.24元、103.13元及75.67元，天孚通信和真視通的浮虧分別為22.82%、26.15%，浮虧近2億元。

此前，截至2015年第三季度，中融人壽還持有開爾新材、龍韻股份、三五互聯(lián)等18家A股上市公司股份。

公開資料顯示，中融人壽于2010年3月在上海成立，注冊(cè)資本為2.2億元，剛超過我國《保險(xiǎn)法》規(guī)定的2億元注冊(cè)資本要求，被業(yè)內(nèi)稱為“袖珍型”險(xiǎn)企。2013年9月，中融人壽將總部從上海遷至北京。

中融人壽成立之初，共有6個(gè)股東，聯(lián)合銅箔（惠州）有限公司啟迪控股股份有限公司、中潤合創(chuàng)投資公司和吉林省信托有限責(zé)任公司的持股比例均為20%，其余兩家公司——北京百利威科技發(fā)展有限公司和海南愛科制藥有限公司分別持股15%和5%。

其中，聯(lián)合銅箔為杉杉系掌門人鄭永剛實(shí)際控制的上市公司中科英華的全資子公司，中潤合創(chuàng)也與中科英華有過業(yè)務(wù)往來，與其淵源頗深，而啟迪控股則為清華系企業(yè)。

成立5年多來，從杉杉系主導(dǎo)，到清華控股進(jìn)入，再到杉杉系退出，深圳諾德系加入，再到A股上市公司中天城投接棒諾德系，中融人壽股權(quán)頻繁轉(zhuǎn)讓背后，實(shí)際控制人幾經(jīng)更迭，頻現(xiàn)資本勢(shì)力相互角逐的身影。

保監(jiān)會(huì)去年8月份相關(guān)批復(fù)材料顯示，清華控股有限公司受讓啟迪控股股份有限公司所持中融人壽4400萬股股份后，與聯(lián)合銅箔并列為第一大股東。

從目前來看，中融人壽的前五大股東分別為：清華控股和聯(lián)合銅箔持股比例各占20%、吉林信托持股占比16%、中潤合創(chuàng)持股占比14.2%、寧波杉辰持股占比7.6%。

股東正籌劃增資

值得一提的是，實(shí)際上目前中融人壽跟轉(zhuǎn)型大金融的中天城投存在間接控股關(guān)系。

中天城投去年9月披露，公司全資子公司貴陽金融控股有限公司擬收購聯(lián)合銅箔100%的股權(quán)，以獲得后者所持有的中融人壽20%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)估值20億元。公告稱，收購可以更好地推進(jìn)公司“大金融、大健康”戰(zhàn)略發(fā)展，獲取金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營資質(zhì)，構(gòu)建多元化金融業(yè)務(wù)要素。

不過，較為頻繁的股權(quán)變動(dòng)并未影響中融人壽的快速發(fā)展。公司年報(bào)顯示，其2014年?duì)I業(yè)收入達(dá)43.76億元，同比增加7倍之多，凈利潤5.44億元，同比增長超過兩倍，資產(chǎn)總額達(dá)到254.58億元，同比增長101.66%。

據(jù)中融人壽官網(wǎng)披露的信息，2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)收入103.8億元，同比增長118%；實(shí)現(xiàn)投資收益近30億元，凈利潤11.41億元，提前完成2015年全年利潤目標(biāo)。截至2015年6月30日，公司總資產(chǎn)達(dá)到334.91億元，較2014年年底增長33.8%。

但在快速擴(kuò)張的同時(shí)，由于在2011年至2013年期間違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)資金、虛增公司償付能力，中融人壽于2014年9月被保監(jiān)會(huì)罰款80萬元，并被限制不動(dòng)產(chǎn)投資、股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資各1年，同時(shí)其前任董事長陳遠(yuǎn)也被禁業(yè)1年。

對(duì)于償付能力問題，此前公司方面曾表示，清華控股對(duì)于增資行動(dòng)十分支持，正在積極籌劃中。業(yè)內(nèi)也普遍認(rèn)為，清華系和中天城投在中融人壽內(nèi)的持股比例相當(dāng)，雙方未來或均有繼續(xù)增持的可能。

一位保險(xiǎn)資管人士對(duì)記者指出，盡管在當(dāng)前資產(chǎn)配置荒下，部分中小保險(xiǎn)公司對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例提高可能使得資產(chǎn)認(rèn)可度下降，從而對(duì)償付能力充足率形成一定壓力，但此次中融人壽仍只是個(gè)案，在目前保險(xiǎn)資金投資的股票當(dāng)中，70%都是藍(lán)籌股，整體的資產(chǎn)運(yùn)行還是比較穩(wěn)健，“尤其是在多元化的配置下，一定程度的錯(cuò)配可能不再成為問題”。