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本周動態

歐日央行再度釋放寬松預期，風險資產全線反彈。

本周歐美主要經濟數據多數不及預期，但我們仍注意到美國經濟數據中的一些亮點：美國12月新屋開工環比下降2.5%，低于預期；不過單戶新屋開工和營建許可環比降幅好于預期。同時，12月成屋銷量環比大增14.7%，好于預期。我們認為，美國房地產市場已過強勁復蘇階段，盡管進入加息周期對短期房屋銷量可能有沖擊，但考慮到未來緩慢的加息節奏，以及家庭數的增加對真實購房需求的支撐，預計美國房地產投資仍可溫和增長。除了近期全球金融市場動蕩，美國12月CPI也受能源價格下挫影響環比低于預期，這均降低了美聯儲3月份加息預期。歐日央行后半周再度釋放未來寬松預期，刺激風險偏好回暖，風險資產價格全線反彈。本周標普500和德國DAX指數分別反彈1.4%和2.3%，年初以來跌幅收窄至6.7%和9.1%；布油和美油價格分別自最低點反彈17%和20%，向上突破30美元/桶。美債長端收益率有所上移，10年期美債和德債收益率分別上行4bp和下行5bp至2.07%和0.48%。本周國際金價漲幅收窄至0.8%；美元指數震蕩上揚0.6%，至99.5。本周市場重點關注的事件有三：①歐日央行再度釋放寬松預期，刺激風險資產價格反彈；②美國12月核心通脹基本保持平穩(同比2.1%)，這令美聯儲加息的迫切性不高；③美元指數緩步上升至接近100關口。年初以來導致全球股市大跌的原因在于：人民幣匯率快速貶值、油價暴跌、美聯儲加息預期變化，這三者對于未來市場能否企穩非常關鍵，關注下周1月26-27日的美聯儲貨幣會議。

歐央行暗示3月份可能采取更多貨幣寬松政策。

歐日央行貨幣政策對于中期通脹前景保持著高度敏感性，而年初以來國際油價持續暴跌無疑令其通脹目標的實現更加困難。1月21日歐央行維持基準利率不變的同時宣布將在3月份重新評估當前貨幣政策。德拉吉表示全球經濟的不確定性增加，特別提及中國經濟放緩、油價暴跌以及金融市場動蕩等因素，利率將維持在現有或更低水平相當長時間，暗示可能在3月會議上再度加碼寬松(德拉吉曾在去年10月會議上也做過類似暗示，之后12月會議上如期降息、延長寬松政策期限以及擴大購債范圍)。最新數據顯示，歐元區12月CPI同比增長0.2%，核心CPI同比增長0.9%，均低于預期和央行2%的目標；歐元區1月制造業和服務業PMI均低于預期，德國制造業PMI創三個月最低。最新歐元銀行間隔夜利率期貨顯示，歐央行3月份下調存款利率10bp的概率大幅上升至90%。此外，日本央行行長黑田東彥1月22日表示未來如有必要將推出更多貨幣刺激政策。考慮到①歐央行可降息空間有限以及內部委員對資產購買范圍和規模的分歧；②日本經濟經歷了2013年之后激進的貨幣放松后收效甚微等因素，我們認為，2016年歐日央行整體寬松的預期會不及2015年(有繼續寬松可能，但加碼規模很可能低于預期)。從日本政府出臺該預算案的力度來看，未來安培政府預計將政策重點切換至財政支出及結構性改革措施的可能性增大，而貨幣政策再次大規模放松的可能性下降。因此，市場關于流動性預期的改善關鍵還是要看美聯儲！

美國12月核心CPI同比增2.1%，符合預期。

受能源價格大幅下跌影響，美國12月CPI環比下滑0.1%，同比增0.7%，低于預期；而核心CPI環比增0.1%，同比由前月的2%升至2.1%，符合預期。核心通脹基本保持平穩，這令美聯儲加息的迫切性不高。下周1月26-27日的美聯儲貨幣會議預計維持利率不變，考慮到年初以來金融市場動蕩，會后聲明可能偏鴿派。事實上近日金融市場的反彈一定程度上也包含了美聯儲1月會議偏鴿派的預期。歐日央行寬松預期推升美元指數緩步上行至99.5，接近前期高點100.56。美元指數一季度末可能仍有上沖動力，若能平穩渡過二季度，則下半年隨著歐美貨幣政策分化預期減弱、及非美經濟的恢復，美元指數上行動力可能減弱(即美元指數很可能在二季度某個時點見頂).