久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

2016年首周，A股市場大幅波動。期間人民幣貶值加速，主權債CDS費率抬升，海外市場也有大幅調整。這一情形與去年8、9月份人民幣匯率改革后的市場變動類似，新的熔斷機制加大了市場調整的幅度。

1月個人購匯額度刷新后，貶值預期的集中釋放加速了資本外流和人民幣貶值。地緣政治方面的不利變化影響了市場情緒，可能也加劇了離岸市場人民幣貶值幅度。

2016年，資本外流的基本面因素仍然存在，匯率市場階段性的恐慌和沖擊仍可能發生。受通貨膨脹下行和經濟疲弱的影響，國內貨幣政策仍然處于放松的趨勢中，債券收益率水平也將繼續下行，但其節奏可能受到匯率政策的牽制和影響。

一、外匯和股票市場沖擊

2016年首周，A股市場出現大幅波動。期間人民幣貶值加速，中國主權債CDS費率有所抬升，海外發達和新興經濟體的市場也有大幅調整。這一情形與去年8、9月份人民幣匯率改革后的市場變動類似，新的熔斷機制加大了市場調整的幅度。

在目前中國國際收支基礎順差處于歷史最低水平的背景下，當前人民幣匯率更多由跨境資本流動所決定。

12月外匯儲備大幅下降1083億美元。考慮外匯價格波動對外匯儲備的影響后，這一下降主要反映了中美經濟周期走向差異的變化，及由此帶來的資本外流的壓力。

去年11、12月人民幣持續貶值，積累了一定的貶值預期，今年1月個人購匯額度刷新后，貶值預期的集中釋放加速了1月資本外流和人民幣的貶值。此外，地緣政治的變化，可能進一步加劇了市場對新興經濟體的負面預期，也加劇了人民幣離岸市場的貶值幅度。

在此背景之下，全球風險偏好均有不同程度下降，促使A股和海外股票市場均有下跌。這一沖擊與去年8、9月份的情況是相似的。

目前隨著央行可能進行的穩定人民幣匯率操作，人民幣匯率和全球風險偏好都將暫時穩定下來。但2016年，資本外流壓力的基礎仍然存在，匯率市場階段性的恐慌和沖擊仍可能發生。

二、對2016年經濟總體謹慎

去年12月至今，水泥價格繼續下行，投資領域的需求仍然較弱。螺紋鋼價格有所反彈，或許反映了庫存回補的影響，此外市場對供給側改革的預期可能也影響了價格形成。

在房地產庫存方面，我們此前的報告中認為，2016年房地產企業去庫存的過程仍在繼續，這意味著新開工增速可能繼續下滑。

政策上看，中央對房地產去庫存的政策偏重于向購房者提供財政補貼，鼓勵購買商品房，從而消化商品房庫存。2016年政府計劃完成600萬套保障性住房，其中大部分為棚戶區改造。今年大部分保障性住房可能將通過政府提供財政補貼，居民購買商品性住房完成。這也意味著，2016年保障性住房的投資也將明顯下滑。

市場化和保障性住房投資同步下降，可以加快房地產市場庫存去化的速度，但也意味著2016年房地產鏈條上投資需求的進一步下降，相關行業的產能過剩程度可能繼續加劇，大宗商品價格也仍有繼續下降的空間。

大宗商品價格繼續下滑意味著廣泛的新興市場資源國的經濟仍有下行壓力，盡管人民幣貶值能夠緩解部分壓力，但在新興經濟體總體疲弱，競爭性貨幣貶值可能加劇的情況下，未來一段時間中國的出口也難言樂觀。

在去產能和去庫存的背景下，我們對2016年經濟偏謹慎。

三、通貨膨脹可能繼續弱勢

12月PPI環比-0.6%，同比-5.9%.

分行業看，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬礦采選、黑色金屬冶煉和壓延加工價格繼續下行，且跌幅擴大。

11月以來，在消費端和消費相關的存貨領域改善的帶動下，工業增速有所反彈，部分大宗商品價格也有企穩。1月以來，隨著市場對中國經濟擔憂加劇，銅等大宗商品出現明顯調整。

2016年在中央強調供給側改革的背景下，去產能、去庫存成為主基調，財政政策更多表現為托底，經濟的弱勢也意味著未來一段時間PPI和大宗商品可能仍將持續較弱。

12月CPI同比1.6%，環比0.5%.

食品價格環比上漲1.5%，略低于歷史均值水平。非食品價格環比增速與11月持平。

食品價格的上漲主要受到鮮菜和鮮果價格拉動，受天氣和年底季節性影響，兩者環比分別上漲13.7%和2.3%，合計影響CPI環比上漲0.48個百分點，接近整體CPI環比漲幅。

糧食和肉禽制品環比漲幅明顯低于歷史平均水平。年度報告中，我們認為CPI中樞水平可能在未來5年下降到1%的水平，農民工工資增速放緩和糧食價格進入長期調整格局是這一變化的主要驅動力量。

去年9月以來，糧食價格的環比漲幅顯著低于歷史平均水平。口糧中，玉米的庫存壓力最為明顯。以年末庫存/消費量衡量，玉米庫存積累程度遠超1999年的水平。小麥也有明顯的庫存積累。

糧食進入調整周期，意味著中央需要通過調整糧食生產和補貼政策，例如進一步退耕還林等，減少糧食生產。庫存調整的過程可能至少需要3年左右的時間，這將對未來一段時間通貨膨脹中樞水平產生明顯影響。

四、債券收益率下行受到資金面制約

12月底至今，長、短端債券收益率均略有反彈，主要受到年底前后資金面的波動影響。

1月以來，7天等短期資金利率水平回落，資金面影響消退，債券收益率也有所下行。

中期而言，隨著經濟增速的放緩，和通貨膨脹水平的下移，債券收益率仍有下降空間。

1年期以內的期限利差異常平坦，使得短期內債券收益率的進一步下行，主要受到資金層面的制約。而央行貨幣政策的進一步放松，或許部分受到年初以來人民幣匯率貶值加快的制約。

在中央強調工業去產能、房地產去庫存等供給側改革的背景下，信用違約風險的暴露對低評級信用債也將造成一定壓力，并與匯率因素一起，成為影響2016年中國金融市場的重要變數。

五、海外經濟

12月美國非農就業增長29.2萬，失業率維持在5%。金融、建筑、零售等廣泛的經濟部門就業均在恢復，顯示美國經濟仍然在緩慢恢復之中。

海外市場的大幅波動，和對中國經濟基本面的擔心，減弱了市場對就業數據持續強勁的信心。市場對3月份美聯儲加息的預期甚至有所下降，聯邦基金期貨數據顯示，美聯儲3月加息的概率由月初的50%下降到41%.

美國12月私營非農企業時薪同比2.5%，工資增速仍處于恢復的趨勢之中，隨著海外市場情況逐步穩定，聯儲一季度繼續加息的可能性仍然較大。

12月，新興經濟體中印度、南非、俄羅斯PMI均有所走弱。

新興經濟體經濟繼續下行的風險仍然較大。中國經濟去產能和房地產去庫存的過程中，需求可能進一步下滑，大宗商品價格仍然有下行的壓力。全球金融條件收緊可能進一步加劇新興經濟體中資源國的壓力，新興經濟體增速放緩或許仍將是2016年全球經濟風險的主要來源。