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事件：中國12月出口同比(按人民幣計)2.3%，預期-4.1%，前值-3.7%。進口同比(按人民幣計)-4%，預期-7.9%，前值-5.6%。貿易順差3820.5億元，預期3388億元，前值3431.0億元。

點評：

1)核心觀點：12月，中國進出口增速均超市場預期。出口回升和人民幣匯率貶值以及歐日經濟改善有關，12月人民幣兌美元貶值1.6%，歐日PMI雙雙創2015年以來新高。進口回升和四季度中國經濟暫穩有關，四季度工業增加值、PMI等多個指標出現企穩回升。2015全年來看，進出口增速雙雙為負，和全球貿易收縮與大宗商品價格下跌有關。考慮到全球經濟仍然偏弱，預計2016年進出口增速仍將維持低位。出口回升幅度較大，導致貿易順差超預期，有利于國內資金面和人民幣匯率穩定。

2)進出口增速雙雙超市場預期。12月，中國出口同比(按人民幣計)增長2.3%，比市場預期高6.4個百分點，比上月高6個百分點，進口同比(按人民幣計)增長-4%，比市場預期高3.9個百分點，比上月高1.6個百分點。

3)人民幣貶值和歐日經濟改善等因素推動12月出口回升。分國別來看，1-12月，中國對美出口累計同比增長3.4%，比上月下滑0.6個百分點，對歐盟出口-4.0%，比上月回升0.6個百分點，對日本出口-9.2%，比上月回升0.4個百分點，對東盟出口2.1%，比上月下滑0.8個百分點，對香港出口-8.7%，回升2.5個百分點。今年以來，歐日經濟改善明顯，二者12月制造業PMI均創年內新高，另外，人民幣貶值也有助于提振中國出口，12月人民幣兌美元貶值1.6%，兌其他發達貨幣也出現一定貶值。

4)進口增速連續三個月回升，和中國四季度經濟暫穩有關.12月，中國進口同比(按人民幣計)增長-4%，高于9月的-17.7%，10月的-16%和11月的-5.6%。進口增速回升和中國四季度經濟暫穩有關，四季度工業增加值、PMI等多個指標出現企穩回升。

5)2015年進出口增速雙雙為負，和全球貿易收縮以及大宗商品價格下跌有關.2015年出口增速(人民幣計價)為-1.4%，比2014年下滑7.4個百分點。進口增速為-13.2%，比2014年下滑13.7個百分點。進出口下滑和全球貿易收縮以及大宗商品價格下跌有關，一個證據是，同為出口導向型經濟體，2015年韓國貿易也大幅下滑，出口和進口增速分別為-7.8%和-16.9%，比2014年下滑了10.2個百分點和18.9個百分點。

6)貿易順差超預期，有利于國內資金面和人民幣匯率穩定。中國12月貿易順差3820.5億元(600億美元)，高于市場預期的3388億元和上月的3431億元。貿易順差擴大有利于人民幣匯率穩定和國內流動性，當前人民幣貶值預期較濃，但高順差提供了一定緩沖，歷史經驗表明，長期貿易順差國貨幣普遍強勁。