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事件：國務院常務會議確定，一是完善股票、債券等多層次資本市場。建立上海證券交易所戰略新興板，支持創新創業企業融資。完善相關法律規則，推動特殊股權結構類創業企業在境內上市。增加全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司數量，研究推出向創業板轉板試點。規范發展區域性股權市場。二是豐富直接融資工具。積極發展項目收益債及可轉換債券、永續票據等股債結合產品，推進基礎設施資產證券化試點，規范發展網絡借貸。簡化境內企業境外融資核準。三是加強資信評級機構和會計、律師事務所等中介機構監管，研究證券、基金、期貨經營機構交叉持牌，穩步推進符合條件的金融機構在風險隔離基礎上申請證券業務牌照。四是促進投融資均衡發展。逐步擴大保險保障資金在資本市場的投資，規范發展信托、銀行理財等投融資功能，發展創投、天使投資等私募基金。五是強化監管和風險防范，加強相關制度建設，堅決依法依規嚴厲打擊金融欺詐、非法集資等行為，切實保護投資者合法權益。

點評：

【牌照政策不宜夸大影響，大格局下精選優質券商】

牌照放開是逐步過程，今年來持續有預期，不宜過分夸大影響。會議提出研究證券、基金、期貨經營機構交叉持牌，穩步推進符合條件的金融機構在風險隔離基礎上申請證券業務牌照。明確在證監會系統內的證券、基金、期貨機構交叉持牌優先，并明確在風險隔離基礎上穩步+符合條件允許金融機構申請證券業務牌照，預示牌照放開不會一蹴即就，開始是單一/專項業務牌照放開，全面放開不可行。部分業務牌照放開難以對現有券商格局形成挑戰，且牌照放開是循序漸進的過程，按照政策落地周期，最快2016年才能逐漸落地。

允許金融機構逐漸持有牌照，利于促進證券改革發展。業務牌照放開是有序有條件進行，不會隨意全面擴張。會議主題意在促行業發展，政策核心是做強做大證券行業規模。當前行業處于多業務全面發展周期，牌照紅利在逐漸被市場紅利替代，市場化改革優秀券商受影響程度小。

股權投資是大趨勢，證券行業最受益，格局分化選優質標的。資本賬戶開放+注冊制改革將開啟資本市場新周期，股權投資步入新時代。證券公司作為市場最核心載體，是最大受益者。行業改革利于市場化發展，行業龍頭+特色差異化券商未來發展優勢持續。證券公司把控上游企業和下游客戶資源，研究定價+風險控制優勢是投資銀行的核心基因，優質券商將在新一輪改革中重新崛起。繼續看好“新廣大招”+東西長興組合(東吳、西南、長江、興業).

【保險資金市場化改革——步伐從未停止】

提出逐步擴大保險保障資金在資本市場的投資。近期保險公司在A股市場舉牌近30家，引起了市場的關注。為此，保監會也于今天出臺《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉牌上市公司股票》，專門就舉牌做出信息披露規定。規定要求保險公司對保險投資賬戶情況、投資資產和方向進行詳細信息披露，為日漸頻繁的舉牌進行常態監管規定。結合近期保險資金運用內部控制指引》、《關于加強保險公司資產配置審慎性監管有關事項的通知》，監管對保險資金的運用搭建了披露、監督的系統框架，推進保險資金市場化、透明化運作。保險資金市場化改革的步伐從未停止。

早在2014年《中國保監會關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》就已對保險資金投資做出了大類監管規定，劃定30%權益類投資資產的投資上限。2015年《中國保監會關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》將藍籌股投資比例提升到40%。今年以來，允許保險設立私募基金、參與資產證券化，保險投資領域不斷拓寬，市場化程度不斷提高。在低利率、資產荒的環境下，合理合規的參與資本市場，提升整體投資收益率是大勢所趨。這也對保險的投資能力提出挑戰和要求，投資能力較強風險把控能力到位的保險公司則會脫穎而出。

正如我們在之前《保險資金運用內部控制指引：扶苗助長》中提到的，在市場化改革的大背景中，規范政策的出臺保險公司起到的是“扶苗助長”的作用而非“揠苗助長”。推薦價值驅動型保險公司“新國太”，轉型保險標的“西水+華資”.

【銀行綜合化提速，金控模式助發展】

銀行逐步持有多元化金融牌照，前期以子公司形式為主。國務院會議提出“穩步推進符合條件的金融機構在風險隔離基礎上申請證券業務牌照”。不同的經濟發展背景下會凸顯出不同牌照的優勢，以信托牌照為例，2010年前后信托業爆發式發展正是適應銀行理財業務及房地產、基建業務大發展的背景。銀行擁有多種金融牌照有利于熨平不同經濟發展階段來的盈利波動，銀行的間接融資占比處于下降通道，爭取證券、保險、基金、信托、租賃等多元化牌照能為其保持或擴大市場份額，逐步參與到資本市場，應對金融脫媒挑戰。在銀行內開展證券業務的全能型銀行模式不利于風險隔離，前期應該還是朝著銀行設立子公司申請證券牌照的方向邁進。

12月21日銀監會新聞發布會強調城商行“服務地方經濟、服務中小企業、服務城市居民”的特色定位，明確提出審慎擴大綜合化經營試點。近幾個月來監管層對城商行的發展已經多次表態，反映出對城商行工作的重視。城商行未來在區域金融和多牌照經營方面將有更多作為。預計未來城商行上市速度有望再次加快，為行業擴大經營規模和補充資本提供更豐富的融資渠道。銀行優質標的繼續推薦寧波、華夏、浦發、光大、招商。