文:國(guó)泰君安宏觀任澤平,張彩婷
導(dǎo)讀:
美歐日經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇,市場(chǎng)關(guān)注下一次美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)和頻率。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)L型,匯率貶值預(yù)期和資本流出壓力,降準(zhǔn)預(yù)期升溫。股市結(jié)構(gòu)性行情,債市盤(pán)整。
摘要:
國(guó)際經(jīng)濟(jì):美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地,美歐日經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇。12月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC 將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高至0.25%-0.5%,加息25個(gè)基點(diǎn),符合市場(chǎng)預(yù)期。加息靴子落地,美元指數(shù)階段性見(jiàn)頂至98.7,美國(guó)10年期國(guó)債收益率略降至2.19%,新興市場(chǎng)短暫喘息。美國(guó)MarkitPMI初值53.5,低于前值,但仍顯著高于榮枯線,歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI指數(shù)分別為53.1、52.5,比上月變化0.3、-0.1個(gè)百分點(diǎn),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體處于弱復(fù)蘇進(jìn)程。市場(chǎng)目前關(guān)注的焦點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)2016年將加息幾次以及下一次加息時(shí)點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì):微刺激見(jiàn)效,維持經(jīng)濟(jì)四季度暫穩(wěn)、中期L型、長(zhǎng)期下行壓力仍大判斷。受益于財(cái)政加碼和汽車(chē)地產(chǎn)刺激,工業(yè)生產(chǎn)、基建投資、財(cái)政支出、汽車(chē)地產(chǎn)銷(xiāo)售、出口等改善,但開(kāi)發(fā)商土地購(gòu)置、新開(kāi)工仍低。從經(jīng)濟(jì)增速換擋進(jìn)程看,房地產(chǎn)投資、出口等需求側(cè)已經(jīng)陸續(xù)探底,但供給側(cè)尚未產(chǎn)能出清,因此未來(lái)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間將維持L型走勢(shì),如果政策應(yīng)對(duì)得當(dāng),可避免超調(diào)。受北方雨雪天氣影響,CPI略升;基本金屬價(jià)格反彈,但油價(jià)、煤價(jià)等大宗繼續(xù)下挫,PPI延續(xù)通縮。
貨幣:利率難降,貶值預(yù)期引發(fā)資本流出壓力,降準(zhǔn)預(yù)期升溫。10年期國(guó)債收益率略降至2.94%,R007略升至2.45%。11月末央行口徑外匯占款為25.56萬(wàn)億元,相比上月末下降3158億元,降幅僅次于8?11匯改當(dāng)月的降幅,是央行口徑外匯占款歷史上第二大降幅。美元兌人民幣中間價(jià)貶值6.48,NDF貶至6.78。美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院18日批準(zhǔn)了IMF2010年份額和治理改革方案,中國(guó)將成為IMF第三大成員國(guó),美國(guó)投票權(quán)下降,但依舊保持超過(guò)15%的重大決策否決權(quán)。
政策:中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將布置2016年供給側(cè)改革。中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的問(wèn)題主要是結(jié)構(gòu)性和體制性的,2009年4萬(wàn)億財(cái)政刺激和2014年以來(lái)的貨幣寬松放水均不能有效解決,預(yù)計(jì)2016年將啟動(dòng)供給側(cè)改革破局。14日政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究2016年經(jīng)濟(jì)工作,提出要積極穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰,通過(guò)兼并重組、破產(chǎn)清算,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清;要幫助企業(yè)降低稅費(fèi)等成本;化解房地產(chǎn)庫(kù)存,加快農(nóng)民工市民化;擴(kuò)大有效供給,保持有效投資力度;防范化解金融風(fēng)險(xiǎn);深化改革開(kāi)放,加大國(guó)企、財(cái)稅、金融、社保等重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革力度。
市場(chǎng):股市延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情,債市盤(pán)整,房市分化,美元階段性見(jiàn)頂,大宗底部盤(pán)整。存量博弈之下,A股結(jié)構(gòu)性行情,機(jī)會(huì)來(lái)自新興成長(zhǎng)和傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型,未來(lái)核心觀察增量資金入市和改革落地試點(diǎn)。建議重點(diǎn)挖掘新興行業(yè)里面的新題材提前卡位、傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能收縮帶來(lái)的行業(yè)結(jié)構(gòu)改善、改革主題、股息率機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)再降、物價(jià)通縮、貨幣寬松,利率略降,但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息、剛兌壓力增加等,留意債市空間。
目錄
1. 國(guó)際經(jīng)濟(jì):美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地,美歐日經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇
1.1.美12月利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn),美股和美債上漲
1.2.美元指數(shù)階段性見(jiàn)頂
2. 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì):微刺激見(jiàn)效,維持經(jīng)濟(jì)四季度暫穩(wěn)、中期L型、長(zhǎng)期下行壓力仍大判斷
2.1.財(cái)政加碼,經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn)
2.2.房地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)但土地購(gòu)置仍降
2.3.電影票房同比較高
2.4.電力耗煤、高爐開(kāi)工下降
3. 物價(jià):CPI略升PPI延續(xù)通縮
4. 貨幣:利率難降,貶值預(yù)期引發(fā)資本流出壓力,降準(zhǔn)預(yù)期升溫
4.1.利率難降
4.2.外匯占款下降
4.3.中國(guó)將成為IMF第三大成員國(guó)
5. 政策:中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將布置2016年供給側(cè)改革
6. 市場(chǎng):股市延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情,債市盤(pán)整,房市分化,美元階段性見(jiàn)頂,大宗底部盤(pán)整
正文:
1. 國(guó)際經(jīng)濟(jì):美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地,美歐日經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇
12月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC 將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高至0.25%-0.5%,加息25個(gè)基點(diǎn),符合市場(chǎng)預(yù)期。加息靴子落地,美元指數(shù)階段性見(jiàn)頂至98.7,美國(guó)10年期國(guó)債收益率略降至2.19%,新興市場(chǎng)短暫喘息。美國(guó)MarkitPMI初值53.5,低于前值,但仍顯著高于榮枯線,歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI指數(shù)分別為53.1、52.5,比上月變化0.3、-0.1個(gè)百分點(diǎn),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體處于弱復(fù)蘇進(jìn)程。市場(chǎng)目前關(guān)注的焦點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)2016年將加息幾次以及下一次加息時(shí)點(diǎn)。
1.1.美12月利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn),美股和美債上漲
12月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC召開(kāi)會(huì)議,F(xiàn)OMC聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間0.25%-0.5%,與預(yù)期一致,高于前值25個(gè)基點(diǎn)。
核心觀點(diǎn):聲明符合市場(chǎng)預(yù)期。加息靴子落地,風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,利好美股;新興資金外流速度下降,包括人民幣在內(nèi)的新興貨幣貶值預(yù)期下降,利好包括中國(guó)在內(nèi)的股市;美元階段性見(jiàn)頂,利好大宗;美加息,中國(guó)債牛空間下調(diào),12月會(huì)議聲明公布后,原油價(jià)格跌幅收窄;2年期美債收益率下降4.1個(gè)基點(diǎn);美元指數(shù)下跌0.6%;黃金價(jià)格上升0.4%。
本次聲明內(nèi)容與10月比,主要內(nèi)容及變化有:第一,10月以來(lái),經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和擴(kuò)張,最近家庭消費(fèi)支出和企業(yè)固投以穩(wěn)固的步伐增長(zhǎng),住房領(lǐng)域進(jìn)一步改善,但出口疲軟。第二,近期一系列勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo),包括就業(yè)人數(shù)增加和失業(yè)率下降,都顯示出進(jìn)一步改善。10月為,就業(yè)增長(zhǎng)步伐放緩,失業(yè)率保持穩(wěn)定。第三,基于調(diào)查的更長(zhǎng)期通脹預(yù)期略微下行。發(fā)布會(huì)解釋主要原因是美元走強(qiáng)。10月為,基于調(diào)查的更長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定。
預(yù)計(jì)2016年美國(guó)至少加息2-3次,采取上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率和逆回購(gòu)等多形式組合的加息方式。根據(jù)泰勒規(guī)則,2016年美聯(lián)儲(chǔ)至少加息2-3次,聯(lián)邦基準(zhǔn)利率到1%左右。此次加息方式,是美聯(lián)儲(chǔ)面臨前所未有的難題,資負(fù)表規(guī)模巨大、物價(jià)困擾、經(jīng)濟(jì)是否脆弱等諸多技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。慎之又慎。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不會(huì)采取收縮資負(fù)表方式,而是采取上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率和逆回購(gòu)等多形式組合的柔和加息方式。發(fā)布會(huì)上,耶倫表示,F(xiàn)OMC尚未就資產(chǎn)負(fù)債表做出進(jìn)一步?jīng)Q定,不要指望美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)非常迅速地停止再投資,但正在研究長(zhǎng)期性的資產(chǎn)負(fù)債表框架。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健。美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面雖然弱于歷次復(fù)蘇中的表現(xiàn),但仍然比較穩(wěn)健,中期仍具備增長(zhǎng)空間。美國(guó)11月Markit 制造業(yè)PMI為52.8,高于預(yù)期的52.6;ISM制造業(yè)指數(shù)48.6,預(yù)期50.5,前值50.1。美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口21.1萬(wàn)人,高于預(yù)期的20.0萬(wàn)人;美國(guó)11月零售銷(xiāo)售環(huán)比0.2%,低于預(yù)期的0.3%,高于前值的0.1%。美國(guó)物價(jià)低位上升。11月PPI環(huán)比0.3%,高于預(yù)期的0.0%,高于前值的-0.4%。居民按揭貸款數(shù)量穩(wěn)步上升且空間較大。2015Q1居民按揭貸款量為15.7萬(wàn)億美元,仍低于2008Q2的16.2萬(wàn)億美元。
新興經(jīng)濟(jì)體資金外流有望短暫喘息,大宗商品有望技術(shù)性反彈。按照歷史數(shù)據(jù),美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后,2-5個(gè)月內(nèi)美元出現(xiàn)階段性見(jiàn)頂。新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值壓力會(huì)下降,資金流出速度會(huì)放緩。美元階段性見(jiàn)頂,大宗商品可能迎來(lái)一波技術(shù)性反彈。 6)人民幣匯率貶值壓力下降,中債空間下降,利好A股。美元階段性見(jiàn)頂,人民幣匯率貶值壓力下降。美聯(lián)儲(chǔ)加息,中美債市利差再縮小,債市牛市空間下降。美元階段性見(jiàn)頂,資金流出壓力下降,利好股市。2016年全年看,美聯(lián)儲(chǔ)加息,會(huì)形成人民幣匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性二元悖論。
1.2.美元指數(shù)階段性見(jiàn)頂
加息靴子落地,美元指數(shù)階段性見(jiàn)頂至98.7,美國(guó)10年期國(guó)債收益率略降至2.19%,新興市場(chǎng)短暫喘息。
美國(guó)MarkitPMI初值53.5,低于前值,但仍顯著高于榮枯線,歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI指數(shù)分別為53.1、52.5,比上月變化0.3、-0.1個(gè)百分點(diǎn),發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體處于弱復(fù)蘇進(jìn)程。
2. 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì):微刺激見(jiàn)效,維持經(jīng)濟(jì)四季度暫穩(wěn)、中期L型、長(zhǎng)期下行壓力仍大判斷
受益于財(cái)政加碼和汽車(chē)地產(chǎn)刺激,工業(yè)生產(chǎn)、基建投資、財(cái)政支出、汽車(chē)地產(chǎn)銷(xiāo)售、出口等改善,但開(kāi)發(fā)商土地購(gòu)置、新開(kāi)工仍低。從經(jīng)濟(jì)增速換擋進(jìn)程看,房地產(chǎn)投資、出口等需求側(cè)已經(jīng)陸續(xù)探底,但供給側(cè)尚未產(chǎn)能出清,因此未來(lái)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間將維持L型走勢(shì),如果政策應(yīng)對(duì)得當(dāng),可避免超調(diào)。受北方雨雪天氣影響,CPI略升;基本金屬價(jià)格反彈,但油價(jià)、煤價(jià)等大宗繼續(xù)下挫,PPI延續(xù)通縮。
2.1.財(cái)政加碼,經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn)
11月,全國(guó)財(cái)政收入同比增長(zhǎng)11.4%,1-11月累計(jì)同比增長(zhǎng)8%。11月,全國(guó)財(cái)政支出同比增長(zhǎng)25.9%,1-11月累計(jì)同比增長(zhǎng)18.9%。
核心觀點(diǎn):11月財(cái)政收入回升,主要由地方稅收收入貢獻(xiàn),地方財(cái)政收入增速提高4.6個(gè)百分點(diǎn),地方稅種如契稅、土地增值稅和耕地占用稅增速大幅提高,和房地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖等因素有關(guān)。財(cái)政支出增速繼續(xù)保持高增長(zhǎng),民生、節(jié)能環(huán)保等是發(fā)力的主要方向。11月工業(yè)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升,顯示微刺激見(jiàn)效,維持四季度經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn),中期L型觀點(diǎn),長(zhǎng)期下行壓力仍大,需要改革放活。
財(cái)政收入回升,主要由地方稅收等貢獻(xiàn)。11月,全國(guó)財(cái)政收入同比增長(zhǎng)11.4%,比10月回升2.7個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)政收入回升主要由地方稅收貢獻(xiàn),11月,中央財(cái)政收入增長(zhǎng)9.2%,比10月上升0.6個(gè)百分點(diǎn),地方增長(zhǎng)13.4%,比10月上升4.6個(gè)百分點(diǎn)。從具體稅種來(lái)看,地方稅收增長(zhǎng)較快,契稅增速提高18.9百分點(diǎn),土地增值稅增速提高10.9個(gè)百分點(diǎn),耕地占用稅增速提高37.1個(gè)百分點(diǎn)。
增值稅等增速下滑,消費(fèi)稅營(yíng)業(yè)稅等增速提高,顯示新舊產(chǎn)業(yè)景氣差異擴(kuò)大。11月,國(guó)內(nèi)增值稅同比下降0.3%,比10月下滑2.6個(gè)百分點(diǎn),11月,消費(fèi)稅增速21.4%,比10月提高4.2個(gè)百分點(diǎn),營(yíng)業(yè)稅同比增長(zhǎng)11.2%,比10月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。增值稅主要和工業(yè)生產(chǎn)有關(guān),消費(fèi)稅營(yíng)業(yè)稅和服務(wù)消費(fèi)有關(guān),二者增速差異擴(kuò)大,顯示了新舊產(chǎn)業(yè)的此消彼長(zhǎng)。
財(cái)政支出繼續(xù)高增長(zhǎng),微刺激助力經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn)。11月,全國(guó)財(cái)政支出同比增長(zhǎng)25.9%,連續(xù)5個(gè)月保持20%以上增速,收入平穩(wěn)導(dǎo)致1-11月財(cái)政支出與收入增速差擴(kuò)大至10.9%。連續(xù)的微刺激開(kāi)始逐步產(chǎn)生效果,11月工業(yè)增加值企穩(wěn)回升。
民生、節(jié)能環(huán)保等是財(cái)政發(fā)力的主要方向。1-11月,節(jié)能環(huán)保支出同比增長(zhǎng)35.4%,比1-10月提高0.9個(gè)百分點(diǎn),城鄉(xiāng)社區(qū)支出15048億元,同比增長(zhǎng)35.1%,比1-10月提高5.4個(gè)百分點(diǎn),醫(yī)療衛(wèi)生與計(jì)劃生育支出10073億元,增長(zhǎng)21.8%,比1-10月提高1.2個(gè)百分點(diǎn),社會(huì)保障和就業(yè)支出17122億元,增長(zhǎng)21.9%,比1-10月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。
2.2.房地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)但土地購(gòu)置仍降
房市持續(xù)回暖。12月13日當(dāng)周,30大中城市房地產(chǎn)周度銷(xiāo)售面積為533.32萬(wàn)平方米,環(huán)比下降7%,同比上漲3%。房市結(jié)構(gòu)分化,一、二線城市成交面積上漲而三線城市成交面積環(huán)比下降。但是,開(kāi)發(fā)商拿地面積快速下滑,環(huán)比下降67%。
圖1 40大中城市住宅用地周成交面積回調(diào)萬(wàn)平方米

2.3.電影票房同比較高
12月13日當(dāng)周電影票房收入降至5.63億元,環(huán)比下降14%,同比處于較高水平;觀影人數(shù)環(huán)比下降11.57%,放影場(chǎng)次則環(huán)比上升3.99%至115.40萬(wàn)場(chǎng)。
圖2 電影票房收入同比仍高億元

2.4.電力耗煤、高爐開(kāi)工下降
上周6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量周度同比下降7.50%,電力耗煤周度環(huán)比下降0.78%。全國(guó)高爐開(kāi)工率繼11月以來(lái)維持下降趨勢(shì),降至76.24.
圖3 上周6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量同比下降(%)

3. 物價(jià):CPI略升PPI延續(xù)通縮
受北方雨雪天氣影響,CPI略升;基本金屬價(jià)格反彈,但油價(jià)、煤價(jià)等大宗繼續(xù)下挫,PPI延續(xù)通縮。
食品價(jià)格基本穩(wěn)定。12月第2周(12月7日至12月13日)商務(wù)部食品價(jià)格環(huán)比基本持平,統(tǒng)計(jì)局食品價(jià)格4月中旬環(huán)比上漲0.2%,農(nóng)業(yè)部食品價(jià)格12月第3周(12月14日至12月18日)環(huán)比上漲0.1%,目前食品價(jià)格基本穩(wěn)定。
全國(guó)生豬市場(chǎng)略有回調(diào)。全國(guó)瘦肉型豬出欄均價(jià)由上周12月11日的16.68元/公回調(diào)至12月18日的16.55元/公斤。豬肉進(jìn)入消費(fèi)旺季,但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常低迷,終端消費(fèi)并不好,因此屠宰企業(yè)不敢輕易上調(diào)肉價(jià),預(yù)計(jì)豬價(jià)總體保持平穩(wěn)小幅上漲的勢(shì)頭。
生產(chǎn)資料價(jià)格基本穩(wěn)定。12月第2周(12月7日至12月13日)生產(chǎn)資料價(jià)格維持113.85,與上周持平。
大宗商品價(jià)格基本穩(wěn)定。12月第3周(12月14日至12月18日),大宗商品中山西優(yōu)混煤平倉(cāng)價(jià)、鋼材指數(shù)上漲,WTI原油期貨結(jié)算價(jià)下降。
圖4 生豬價(jià)格略有回調(diào)

圖5 生產(chǎn)資料價(jià)格基本穩(wěn)定

4. 貨幣:利率難降,貶值預(yù)期引發(fā)資本流出壓力,降準(zhǔn)預(yù)期升溫
10年期國(guó)債收益率略降至2.94%,R007略升至2.45%。11月末央行口徑外匯占款為25.56萬(wàn)億元,相比上月末下降3158億元,降幅僅次于8·11匯改當(dāng)月的降幅,是央行口徑外匯占款歷史上第二大降幅。美元兌人民幣中間價(jià)貶值6.48,NDF貶至6.78。美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院18日批準(zhǔn)了IMF2010年份額和治理改革方案,中國(guó)將成為IMF第三大成員國(guó),美國(guó)投票權(quán)下降,但依舊保持超過(guò)15%的重大決策否決權(quán)。
4.1. 利率難降
貨幣市場(chǎng)利率略升。本周(12月14日至12月18日),反映銀行間市場(chǎng)資金面的銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天上升,由12月11日的1.7985%升至1.8406%;銀行間回購(gòu)加權(quán)利率7天上升,由12月11日的2.4433%升至2.4541%。1年期央票到期收益率由上周的2.6435%下降到2.6258%。
4.2.外匯占款下降
11月末央行口徑外匯占款為25.56萬(wàn)億元,相比上月末下降3158億元,降幅僅次于8·11匯改當(dāng)月的降幅,是央行口徑外匯占款歷史上第二大降幅。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)11月末人民幣外匯占款下降2212.68億元,至27.2萬(wàn)億元人民幣,為過(guò)去六個(gè)月中第五次下降。美元兌人民幣中間價(jià)貶值6.48,NDF貶至6.78.
國(guó)債收益率下降。受外匯占款、進(jìn)出口數(shù)據(jù)等影響,降準(zhǔn)預(yù)期升溫,10年期國(guó)債收益率從上周2.99%降至2.94%。
圖6 外匯占款下降

圖7 人民幣匯率貶值

4.3.中國(guó)將成為IMF第三大成員國(guó)
2015年12月18日,美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了國(guó)際貨幣基金組織2010年份額和治理改革方案(簡(jiǎn)稱“2010年改革方案”),這標(biāo)志著2010年改革方案在拖延多年后即將正式生效。2010年改革方案生效后,基金組織份額將增加一倍,從2385億SDR增至4770億SDR,并實(shí)現(xiàn)向有活力的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家整體轉(zhuǎn)移份額 6個(gè)百分點(diǎn)。其中,我國(guó)份額占比將從3.996%升至 6.394%,排名從第六位躍居第三位。2010年改革方案將提高新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家在基金組織的代表性和發(fā)言權(quán),有利于維護(hù)基金組織的信譽(yù)、合法性和有效性。
5. 政策:中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將布置2016年供給側(cè)改革
中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的問(wèn)題主要是結(jié)構(gòu)性和體制性的,2009年4萬(wàn)億財(cái)政刺激和2014年以來(lái)的貨幣寬松放水均不能有效解決,預(yù)計(jì)2016年將啟動(dòng)供給側(cè)改革破局。14日政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究2016年經(jīng)濟(jì)工作,提出要積極穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰,通過(guò)兼并重組、破產(chǎn)清算,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清;要幫助企業(yè)降低稅費(fèi)等成本;化解房地產(chǎn)庫(kù)存,加快農(nóng)民工市民化;擴(kuò)大有效供給,保持有效投資力度;防范化解金融風(fēng)險(xiǎn);深化改革開(kāi)放,加大國(guó)企、財(cái)稅、金融、社保等重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革力度。
6. 市場(chǎng):股市延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情,債市盤(pán)整,房市分化,美元階段性見(jiàn)頂,大宗底部盤(pán)整
存量博弈之下,A股結(jié)構(gòu)性行情,機(jī)會(huì)來(lái)自新興成長(zhǎng)和傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型,未來(lái)核心觀察增量資金入市和改革落地試點(diǎn)。建議重點(diǎn)挖掘新興行業(yè)里面的新題材提前卡位、傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能收縮帶來(lái)的行業(yè)結(jié)構(gòu)改善、改革主題、股息率機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)再降、物價(jià)通縮、貨幣寬松,利率略降,但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息、剛兌壓力增加等,留意債市空間。