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——韓國路演感想

這周來到韓國路演，機(jī)構(gòu)和國際業(yè)務(wù)部、權(quán)益投資部、海通國際同事共5人一起來忽悠歪果仁。這是我第三次來韓國路演，2012年第一次來是為了參加一個(gè)大客戶招標(biāo)，國際部大小領(lǐng)導(dǎo)全出動(dòng)，加上我一共6人，2013年又來路演了一次。這次來前的兩天看到行程安排時(shí)嚇了一跳，以前過來每天路演3場，這次一天最少5場，多則6、7場，四天半排了27場，這個(gè)強(qiáng)度已經(jīng)趕上國內(nèi)了。真沒想到兩年內(nèi)，韓國R/QFII客戶一下增加了這么多。特意查了下數(shù)據(jù)，15個(gè)境外國家和地區(qū)試點(diǎn)RQFII，共12000億，其中韓國1200億，占十分之一，且已審批690億。此外，已審批的QFII額度800億美元，其中韓國46億美元。除了客戶明顯增多，另一個(gè)超預(yù)期的是，幾乎每家都有會(huì)講中文的韓國人，可見他們對(duì)中國市場非常重視。這又增加了我的負(fù)擔(dān)，以前我講啥反正他們聽不懂，我講得平淡點(diǎn)，翻譯時(shí)精彩點(diǎn)就行了，現(xiàn)在我必須聲情并茂了，歪果仁不好忽悠了，呵呵。

路演中被問最多的問題是匯率，擔(dān)心人民幣貶值，怕辛辛苦苦掙的收益被匯率波動(dòng)抹去一半。我特意問了一下，今年韓國R/QFII中業(yè)績最好的收益率20%，中位數(shù)5-10%，而今年人民幣即期匯率已經(jīng)貶值3.1%了，確實(shí)抹去了一小半的收益。因此，另一個(gè)問題也被反復(fù)提到，我們能否給他們提供一些收益憑證類產(chǎn)品，比一般債券類產(chǎn)品收益率高且穩(wěn)定，說白了就是類似優(yōu)先端。這其實(shí)也是國內(nèi)投資者非常想要的產(chǎn)品，但利率不斷下行和股市去杠桿后，這類產(chǎn)品已經(jīng)是恐龍了，這正是銀行理財(cái)苦惱的地方。而這次同來的權(quán)益部同事除了介紹我們自己產(chǎn)品，也想趁機(jī)看看韓國有沒更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品呢。所以，每每聽到這樣的需求時(shí)，我只能在心里無奈地說，“歐巴，您想約范冰冰吃飯，我何嘗不想與全智賢吃炸雞喝啤酒呢？窗外正好下著大雪呢。”

還是要面對(duì)現(xiàn)實(shí)，利率下降已經(jīng)在倒逼投資決策，于是我給他們解釋國內(nèi)資金的資產(chǎn)配置情況。截止到9月，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模20萬億，比2014年底的15萬億增加了5萬億，平均每個(gè)月增加5600億。依此估算，2015年底銀行理財(cái)21.7萬億，2016年末有望達(dá)到28.4萬億。此外，私人銀行規(guī)模10萬億，預(yù)計(jì)2016年達(dá)14萬億。目前銀行理財(cái)產(chǎn)品的股票配置比例只有6%，其實(shí)都是優(yōu)先端，披著股票的外衣做固收的事。而今，這類產(chǎn)品越來越稀缺，銀行的配置必須改變，真正進(jìn)入權(quán)益市場是必須邁出的一步，先行者勝。保險(xiǎn)資金已經(jīng)經(jīng)歷了這個(gè)成長之路，目前保險(xiǎn)資金余額為10.4萬億，權(quán)益配置比例13%。我們對(duì)2016年資金入市做了測算，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)和私人銀行新增配置性資金2萬億，保險(xiǎn)、社保和養(yǎng)老金入市資金6300億，居民儲(chǔ)蓄搬家2.7萬億，海外資金流入1700億，合計(jì)流入5.5萬億。相對(duì)應(yīng)的是資金流出，預(yù)計(jì)IPO規(guī)模4000億，再融資1萬億，交易費(fèi)用3200億，產(chǎn)業(yè)資本凈減持5000億，合計(jì)流出2.2萬億。2016年資金凈流入預(yù)計(jì)3.3萬億，目前自由流通市值20萬億，2015年資金凈流入4.4萬億，年初自由流通市值14萬億，去杠桿后2016年資金流入更緩和，股市有望從激情澎湃走向溫情脈脈。

晚餐時(shí)我們互相交流各自的工作生活，比較兩地的異同。讓我非常意外的是，韓國金融從業(yè)人員薪酬居然比中國低，而且各行業(yè)間差距小，明顯扁平化。韓國普通基金經(jīng)理稅前年收入60-70萬人民幣，明星分析師100萬人民幣(居然明顯比基金經(jīng)理高)，資深分析師40-50萬人民幣，普通大學(xué)教師20-30萬人民幣，商店?duì)I業(yè)員12萬人民幣。首爾整體物價(jià)水平與上海差異不大，但高端奢侈品和廉價(jià)商品都少，比較平均，有最低工資標(biāo)準(zhǔn)，每小時(shí)30人民幣，房租收益率5-6%。聽到他們的收入，我第一反應(yīng)是否他們市場成熟了工作不辛苦。細(xì)聊發(fā)現(xiàn)，韓國金融從業(yè)人員工作量一點(diǎn)不比國內(nèi)小，關(guān)鍵問題是經(jīng)濟(jì)增長乏力，缺乏活力，過去幾年GDP同比一直徘徊在2-3%，金融業(yè)三年沒怎么漲工資了，多年前來韓國的朝鮮族中國人有重回國內(nèi)的想法了。當(dāng)時(shí)，我心里冒出無數(shù)個(gè)幸虧幸虧，幸虧出生在中國，恰逢盛世。雖然工作很辛苦，但趕上好時(shí)代，我們總充滿希望。巴菲特的收益之所以驚人，首先得益于他生在盛世的美國，其次才是復(fù)利的力量和活的足夠長。1980年來巴菲特年化收益率17%，標(biāo)普500年化漲幅8%，日經(jīng)225年化漲幅3%，如果巴菲特生在日本，想必是另外一個(gè)故事了。

聊到未來，韓國投資者對(duì)中國市場興趣很濃，過去兩年R/QFII的快速增長已經(jīng)說明一切。全球經(jīng)濟(jì)增長模式在重構(gòu)，利率不斷紛紛逼近零，勞動(dòng)力人口占比下降，倒逼增長動(dòng)力從要素驅(qū)動(dòng)切換到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，中國有望借機(jī)成功轉(zhuǎn)型。08年全球金融危機(jī)后，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，正是由于美國在本輪創(chuàng)新周期中率先發(fā)力。股市對(duì)此已有映射，美國股市強(qiáng)于其他，納指強(qiáng)于標(biāo)普，各國科技類股強(qiáng)于傳統(tǒng)周期股。未來已來，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新一輪技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)在改變生活，并正走在改變生產(chǎn)的路上。雖然新技術(shù)的原創(chuàng)方面中國優(yōu)勢不強(qiáng)，但新技術(shù)的運(yùn)用和推廣效率很高。全球前十大互聯(lián)網(wǎng)公司中國占據(jù)四席，BAT和京東，僅次于美國。而且，對(duì)比阿里巴巴與亞馬遜、騰訊與 Facebook、百度與Google、華為與思科，中國公司ROE和營業(yè)收入增速均超過對(duì)標(biāo)的美國公司，我們完全可以對(duì)中國的轉(zhuǎn)型充滿信心。雖然問題和困難很多，辦法也一定更多。好時(shí)代一定會(huì)出現(xiàn)波瀾壯闊的大牛市，1970-80年日本、臺(tái)灣轉(zhuǎn)型成功的背景下，股指漲幅在20倍上下。1980-2000年美國從里根的供給改革到克林頓的信息技術(shù)革命，股指漲了14倍。A股一定不會(huì)辜負(fù)時(shí)代，其實(shí)A股一直充滿機(jī)會(huì)，即便2007年10月16日6124點(diǎn)至今，雖然上證綜指跌40%，但當(dāng)天買入相同金額的所有個(gè)股持有至今，收益率高達(dá)129%。

慶幸生在好時(shí)代，但愿幸福慢慢來。利率下行和轉(zhuǎn)型趨勢不變，仍是股權(quán)投資的好時(shí)代，2015年在大放水和加杠桿背景下市場充滿激情，2016年有望走向溫情。出生好是命，勤奮才能有好運(yùn)，鍛煉好身體是根本，雖然路演很累，回到賓館還是要跑五公里。祝愿大家都健康地與時(shí)代共進(jìn)！