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8月11日，央行公布的數據顯示，2021年7月，社融規模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元;月末社融規模存量為302.49萬億元，同比增長10.7%。

“新增社融低于預期，社融規模存量同比增長10.7%，較上月下滑0.3個百分點，主要受到非標壓降和政府債券發行偏慢的影響。”專家告訴《國際金融報》記者。

社融受拖累“探底”

在江海證券首席經濟學家屈慶看來，7月社融增量減少主要是地方債和未貼現銀行承兌匯票減少所致。“整體看，表內貸款還好。社融低于預期，或意味著后期地方債要多發;而且考慮到目前信貸需求受挫，如果近期地方債提速，社融或逐步見底。若考慮到基數問題，三季度社融增速也難有明顯反彈，更多是在底部徘徊。”屈慶表示。

民生銀行首席研究員溫彬也對記者表示，新增社融低于預期，非標壓降和政府債券發行偏慢是主要原因。

專家認為，社融處在“探底”狀態，或在四季度反彈。“社融正處于筑底過程，社融回落體現了治理表外融資的大趨勢，政府債券融資的明顯偏弱，有望促進政府債券加快發行，從而對社融增速形成支撐，但去年社融基數逐漸走高，也意味著下階段社融增速大概率維持低位波動。”溫彬表示。

紅塔證券首席經濟學家李奇霖判斷，后續社融繼續下行空間有限，在今年四季度可能還會因為基數等原因出現回升。

M1、M2雙雙回落

7月廣義貨幣(M2)同比增長8.3%，狹義貨幣(M1)同比增長4.9%，增速雙雙回落，且低于市場預期。

光大銀行宏觀分析師周茂華表示，M1同比放緩主要是企業經營活動有所降溫，同時房地產市場活動降溫也是其中影響因素。而M2同比回落本質就是存款放緩。

周茂華告訴記者，7月是繳稅大月，個人和企業繳稅后相應存款會下降;同時，國內信貸環境收緊，經濟活動放緩，企業和個人的投融資活躍有所下降，以及銀行表外業務活動繼續收縮等影響貨幣派生能力。整體上，M2同比增速仍處于合理區間(M2同比增速與名義GDP增速基本匹配)。

溫彬也指出，財政資金回籠力度加大，導致M2增速回落。“7月是傳統繳稅大月，本月財政存款增加6008億元，比去年同期多增1136億元，相當于貨幣回籠力度增強，導致M2增速有所回落。”

此外，從新增貸款結構來看，實體經濟融資需求減弱。企業中長期貸款新增規模同比減少，票據融資同比增加，反映當前實體經濟融資需求有所減弱。同時，受房地產調控影響，居民部門新增貸款4059億元，比去年同期增量明顯減少。

開源證券首席經濟學家趙偉表示，居民貸款大幅回落緣于地產調控影響加速顯現。企業貸款回落，除地產鏈拖累外，也與地方債務監管加強、實體需求走弱等有關。票據連續2個月大幅沖量、貸款需求指數回落，也一定程度反映實體需求偏弱。

溫彬認為，需要密切觀察下階段實體經濟融資需求的變化。宏觀政策要堅持穩字當頭，加快推進重大建設項目開工，逐漸將工作重心向穩增長偏移，搞好跨周期政策設計，加快地方政府專項債發行，保持市場流動性合理充裕，增強財政、貨幣、產業等政策協調，加大對制造業、中小微企業、普惠金融、綠色金融、科技創新等重點領域和薄弱環節的支持力度。