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6月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布5月全國(guó)CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲1.3%，環(huán)比下降0.2%，核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))同比上漲9.0%，環(huán)比上漲1.6%。

CPI溫和上升，PPI大幅上漲，顯示PPI向CPI傳導(dǎo)存在阻滯。專家預(yù)計(jì)，短期內(nèi)PPI和CPI走勢(shì)分化格局將會(huì)延續(xù)，6月CPI和PPI漲幅仍將擴(kuò)大。

CPI環(huán)比下降同比上漲

5月CPI同比上漲1.3%，但仍低于預(yù)期，主要還是受食品價(jià)格影響較大。5月，食品價(jià)格由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.3%，影響CPI上漲約0.05個(gè)百分點(diǎn)。食品內(nèi)部?jī)r(jià)格分化明顯，其中豬肉價(jià)格繼續(xù)下降，對(duì)CPI的拉動(dòng)作用已連續(xù)8個(gè)月為負(fù)，5月豬肉價(jià)格下降23.8%，降幅比上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。而淡水魚、雞蛋和食用植物油價(jià)格分別上漲33.7%、17.6%和9.2%，漲幅均有擴(kuò)大，拉動(dòng)食品價(jià)格上升。

非食品價(jià)格上漲1.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.28個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，交通通信價(jià)格上漲5.5%，漲幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中飛機(jī)票、汽油和柴油價(jià)格分別上漲32.3%、22.0%和24.2%;教育文化娛樂和居住價(jià)格分別上漲1.5%和0.7%，漲幅均有擴(kuò)大。

CPI上漲不及預(yù)期與我國(guó)CPI的結(jié)構(gòu)有關(guān)。民生銀行首席研究員溫彬告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“我國(guó)CPI構(gòu)成中，食品價(jià)格占較大比重，而食品價(jià)格又受豬肉影響較大。由于去年豬肉價(jià)格漲價(jià)較快，帶動(dòng)食品價(jià)格上漲，而今年豬肉價(jià)格回落，食品價(jià)格處于回落或小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)CPI形成拖累。”

食品價(jià)格方面，民生銀行研究院宏觀分析師王靜文認(rèn)為，仍需主要關(guān)注豬肉價(jià)格。受生豬存欄量持續(xù)回升影響，當(dāng)前豬肉價(jià)格持續(xù)承壓。以往我國(guó)大致存在為期三年的豬周期，但近幾年隨著生豬養(yǎng)殖集中度的提升，豬周期已經(jīng)拉長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年豬肉價(jià)格將繼續(xù)承壓。

王靜文告訴記者，從核心CPI和非食品價(jià)格來看，需求端動(dòng)力仍顯不足。從核心CPI來看，5月核心CPI環(huán)比上漲0.1%，漲幅較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲0.9%，漲幅較上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，但離1.5%左右的正常水平仍然較遠(yuǎn)。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，預(yù)計(jì)在服務(wù)業(yè)重啟加速、國(guó)際大宗商品漲價(jià)向終端消費(fèi)傳導(dǎo)作用增強(qiáng)的共同作用下，未來非食品價(jià)格和核心CPI將進(jìn)一步上行，但豬肉下行周期啟動(dòng)和居民收入難以全面恢復(fù)將制約CPI回升幅度，年內(nèi)CPI將溫和修復(fù)。

PPI環(huán)比同比均上漲

與CPI上漲幅度略弱作為對(duì)比的，是PPI環(huán)比同比皆上漲，漲幅再超預(yù)期。

5月份，國(guó)際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價(jià)格大幅上漲。從環(huán)比看，PPI上漲1.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲2.1%，漲幅擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn);生活資料價(jià)格上漲0.1%，漲幅與上月相同。

同比看，PPI上漲9.0%，漲幅比上月擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)，漲幅創(chuàng)下2008年1月以來的新高。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲12.0%，漲幅擴(kuò)大2.9個(gè)百分點(diǎn);生活資料價(jià)格上漲0.5%，擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)看，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲99.1%，擴(kuò)大13.3個(gè)百分點(diǎn);黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲38.1%，擴(kuò)大8.1個(gè)百分點(diǎn)，其余主要行業(yè)價(jià)格漲幅均有擴(kuò)大。

溫彬認(rèn)為，超預(yù)期上漲的背后有兩大原因。“一是去年低基數(shù)效應(yīng)對(duì)5月PPI超預(yù)期上漲形成貢獻(xiàn)，去年5月，PPI同比回落3.7%，是近期PPI漲幅的最低點(diǎn)。二是大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲，仍是5月PPI超預(yù)期上漲的主要原因。”

同時(shí)，從PPI內(nèi)部傳導(dǎo)上看，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲12%，而生活資料雖有上漲，漲幅不溫不火，只有2%，生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅顯著大于生活資料價(jià)格，顯示價(jià)格傳導(dǎo)尚不通暢。

“從生產(chǎn)資料價(jià)格來看，5月以來，國(guó)家加大了保供穩(wěn)價(jià)力度，商務(wù)部按周公布的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)在5月中旬已經(jīng)見頂。而國(guó)際大宗商品價(jià)格如銅、鋁經(jīng)歷了爆發(fā)式上漲之后已顯示出疲態(tài)。下半年隨新興經(jīng)濟(jì)體供給修復(fù)之后，預(yù)計(jì)價(jià)格難以再創(chuàng)新高。”王靜文表示，從生活資料來看，由于需求仍顯不足，而供給仍然充沛，競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，企業(yè)缺乏調(diào)價(jià)能力，因此只能通過降本增效方式吸收漲價(jià)沖擊，預(yù)計(jì)下半年漲幅仍然有限。

他認(rèn)為，綜合來看，預(yù)計(jì)5月份9.0%的漲幅已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，此后會(huì)延續(xù)回落，全年將呈現(xiàn)鮮明的兩頭低、中間高特征。

PPI短期沖高

值得注意的是，5月CPI和PPI之間的剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大。溫彬指出，整體上看，本月PPI上漲超出預(yù)期(增幅創(chuàng)下13年來新高)，CPI上漲不及預(yù)期，體現(xiàn)了價(jià)格由PPI向CPI傳導(dǎo)存在阻滯。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，短期內(nèi)PPI和CPI走勢(shì)分化格局將會(huì)延續(xù)，未來一段時(shí)間CPI快速抬頭至3.0%的政策控制目標(biāo)的概率不大，這將給下半年貨幣政策靈活操作留出足夠的空間。

“未來貨幣政策因PPI階段性沖高而大幅收緊的可能性很小，央行將繼續(xù)保持政策定力，堅(jiān)守穩(wěn)字當(dāng)頭基調(diào)。盡管6月市場(chǎng)流動(dòng)性受物價(jià)因素影響有限，但伴隨地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)一步放量，短端資金壓力有所顯現(xiàn)，債市運(yùn)行已受到較為明顯的影響。”王青判斷。

交銀金融預(yù)計(jì)，6月CPI和PPI漲幅仍將擴(kuò)大，CPI可能接近2%，PPI升到10%左右。隨著翹尾因素回落和初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲勢(shì)頭放緩，三季度PPI漲幅有望趨穩(wěn)回落。翹尾因素顯著回落疊加豬肉價(jià)格處于低位，CPI漲勢(shì)將保持溫和，預(yù)計(jì)維持在2%左右。

王靜文認(rèn)為，總體來看，在豬肉價(jià)格低迷、總需求走弱、翹尾因素回落三大因素的共同帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)下半年CPI同比漲幅將延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。“由于CPI和PPI大概率將在年中見頂，下半年逐漸回落，貨幣政策可以繼續(xù)保持定力，無需對(duì)物價(jià)波動(dòng)作出反應(yīng)。而在下半年經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)漲幅回落之后，政策重心或需重新向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜。”