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12月16日，由《證券日報》社主辦的“重塑新格局，助力‘雙循環(huán)’——中國資本市場30周年證券業(yè)論壇”在京召開。

在以“把握新機遇重塑新格局”為主題的圓桌對話環(huán)節(jié)，香港證監(jiān)會原中國事務顧問、全球化智庫副主任高志凱，東方證券財富研究中心執(zhí)行主管、宏觀研究員陳達飛，中信建投證券非銀金融分析師莊嚴三位嘉賓圍繞注冊制改革、券商財富管理轉型、打造航母級券商、證券業(yè)未來發(fā)展趨勢等行業(yè)焦點話題展開討論，積極為行業(yè)高質量發(fā)展建言獻策。

券商投行應從

“狩獵模式”轉變?yōu)?ldquo;養(yǎng)殖模式”

注冊制對券商的執(zhí)業(yè)專業(yè)度提出了更高的要求，券商的運營模式也會發(fā)生大的調整，如何應對注冊制帶來的機遇和挑戰(zhàn)是全行業(yè)關注的話題。

莊嚴認為：“對于券商而言，過去投行業(yè)務更像是在‘狩獵’，在新的注冊制模式下，券商需要更早、更及時的發(fā)現市場中有潛力的企業(yè)，然后進行保薦，因此券商應該在產業(yè)鏈中繼續(xù)往前延伸。也就是說，當企業(yè)還在PE/VC階段的時候，券商就應該開始入股，然后伴隨其成長，直到最后完成IPO的‘臨門一腳’。所以，這就相當于是從過去的‘狩獵模式’變成了現在的‘養(yǎng)殖模式’。”

陳達飛表示，注冊制帶來了一個很大的變化，就是大大縮短了企業(yè)上市審核周期，這對很多新經濟企業(yè)至關重要。而中國的證券業(yè)，被比喻為資本市場的“看門人”。證券公司或者是投行部門在注冊制下，應該更主動、盡責地扮演好“看門人”的角色。

大財富管理時代

才剛剛來臨

為避免同質化競爭，重塑新的發(fā)展格局，證券行業(yè)近年來一直在探索新的轉型路徑，其中財富管理轉型是大趨勢。

從機構進行財富管理轉型的背景來看，陳達飛表示：“實際上，從2015年A股劇烈震蕩之后，出現了兩大趨勢。一方面，是價值投資理念被越來越多的投資者接受;另一方面，近幾年，權益類的公募基金規(guī)模增長迅猛，投資客戶群正在逐步機構化，包括投資者機構化，投資者類型機構化。當然，這兩大趨勢目前還處于一個初級階段，未來還會不斷地增長。財富管理這個概念是在最近5年內才興起，而財富管理概念的興起，也與整個經濟發(fā)展的階段息息相關。大財富管理時代才剛剛來臨，整個券商經紀業(yè)務部門的轉型也才剛剛開始。”

高志凱則認為，一個比較成熟的資本市場，往往追求綜合、平衡、有一定對沖的投資結構。從這個角度上來說，個人、家庭、企業(yè)和政府機構投資者，應該熟悉各種投資機會，或者得到優(yōu)質的專業(yè)中介服務，充分意識并控制好各種投資的相應風險，做好投資機會的搭配組合。由于國內個人和機構的資金量、財富量在不斷增加，我國的財富管理行業(yè)今后一定大有可為，而且投資產品也會更多樣化。

三位嘉賓一致認為，我國的券商財富管理轉型還處在初級階段。莊嚴表示，券商需要從產品、員工、科技等方面進行改進。更需要將自己的代銷產品線擴充，去發(fā)現銀行、信托等其他機構符合自己客戶需要的優(yōu)秀產品，然后進行針對性推薦，使得客戶需求能夠得到更加準確的匹配。同時，券商開展財富管理業(yè)務，更需要類似于銀行私人財富經理一樣的投資顧問，而不是證券經紀人。此外，還要進一步運用金融科技賦能證券業(yè)，至此，券商財富管理業(yè)務的商業(yè)模式將得到進一步的升級和改進。

打造航母級券商

提升在國際資本市場定價權

“航母級券商”無疑是今年證券行業(yè)的關鍵詞之一?？v然經歷30年的高速發(fā)展，我國資本市場已經成為全球第二大資本市場，卻至今沒有誕生一家具有全球影響力的航母級券商。

高志凱感嘆道，展望未來，我國證券行業(yè)將發(fā)生重大的合并重組，真正能夠發(fā)展成為航母級券商的估計最多只有3家到5家公司，很多證券公司將進行合并、重組，或發(fā)展成專業(yè)分工愈加細化的金融服務公司，提供各種各樣的專業(yè)的券商服務、財富管理服務等。

陳達飛認為：“監(jiān)管方面要求將國際業(yè)務收入占比納入券商評級當中，這就是從體制方面反推內資券商要走出去，然而走出去，就需要強硬的實力?？傮w來說，過去是從產業(yè)開放，慢慢到現在的資本市場開放，再到資本賬戶開放，這是一種循環(huán)。”

“同時，還有定價權的爭奪，如果在一次投標當中，有華爾街一家券商與九家內資券商，內資券商整個綜合實力較弱的情況下，就無法與之抗衡。為此，打造航母級券商，也勢必會提升我國在國際資本市場的定價權。”陳達飛補充道。

莊嚴則表示，我國打造航母級券商其實有兩層含義，一是要做大，二是要做強。通過負債、資產以及監(jiān)管規(guī)則三方面的改進，從證券業(yè)長遠來說，券商做大成為航母級券商是充滿希望的。同時，國外投行在高端財富管理、衍生品交易及做市等方面具備競爭優(yōu)勢。隨著國外投行陸續(xù)進入中國，這些業(yè)務很可能成為他們開疆擴土、對內資券商進行差異化競爭的一個核心利器。而內資券商更多地需要夯實內功，在傳統(tǒng)業(yè)務上更加專業(yè)，在創(chuàng)新業(yè)務上的布局更深，從而達到做大和做強的雙重目的，打造航母級的券商得以實現。

把握新機遇

重塑行業(yè)發(fā)展新格局

證券業(yè)伴隨著中國資本市場在30年間實現了跨越式發(fā)展。進入而立之年的中國證券業(yè)，迎來了新證券法的實施、注冊制改革、金融業(yè)對外全面開放等歷史性時刻和發(fā)展機遇。“十四五”規(guī)劃建議提出加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。資本市場承載經濟雙循環(huán)核心樞紐功能，也亟須高質量券商支持發(fā)展。那么未來證券業(yè)會呈現怎樣的一個發(fā)展趨勢，以及面臨怎樣一個新的競爭環(huán)境，也是業(yè)內外人士共同關注的話題。

對于證券業(yè)未來的發(fā)展趨勢，莊嚴總結為三個關鍵詞，國際化、機構化、科技化。總體來看，在當前對外開放新時局下，證券業(yè)已經完成了“引進來”的一部分工作，未來的工作重點要加上“走出去”。隨著注冊制的推行，整個資本市場股票、債券的供給量實質上是不斷地增加的，與之相應的資金端供給量也必須要匹配，這就需要機構投資者資金作為基石來不斷地去豐富。

陳達飛則認為，在大財富管理時代中，未來券商財富管理會繼續(xù)做大做強;從未來券商傭金的方向看，券商的傭金率會持續(xù)下降，未來內資券商傭金的自由化，及傭金占整個券商利潤的占比還會持續(xù)下降。

高志凱指出，未來中國證券行業(yè)必須為中國經濟發(fā)展提供匹配的、配套的金融服務。進一步推進中國資本市場的國際化，緊緊抓住數字經濟的發(fā)展趨勢和步伐與時俱進，推出更加專業(yè)化的服務，是中國證券行業(yè)的首要任務。記者 李文 周尚伃