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“負油價”帶來的情緒沖擊仍未平息，轉眼間國際原油已出現史上最猛反彈。短短一個月，從地獄到天堂，對很多原油投資者來說，恍如隔世。

進入6月，國際原油市場反彈勢頭不減，布倫特原油主力合約盤中重新站上40美元，本輪反彈超過70%，美國WTI原油較4月低點更是翻倍有余，堪稱史上最猛反彈。據證券時報記者了解，一些原先投資銀行原油產品的投資者正在轉戰期貨市場，少數在低位抄底收獲頗豐。

如此強勁的反彈早已超出大多數業內人士預期。分析人士認為，油價的強勢短期內可能還會延續，市場焦點集中在即將舉行的OPEC+會議。

值得注意的是，國際油價在站上40美元關口后，國內成品油又將進入浮動區間。自從觸發地板價機制以來，國內成品油價格已連續五次未做調整，但這樣的情況或將迎來改變。國內油價新一輪調價窗口將在6月11日24時開啟。分析人士認為，由于國際油價近期持續的漲勢，新一輪成品油調價存在連續擱淺后再度上調的機會。

投資者

轉戰原油期貨市場

剛剛過去的5月，國際原油市場錄得史上最大月度漲幅。美國WTI原油期貨當月合約漲幅高達85.02%;布倫特原油期貨當月合約漲幅也達到41.07%。如果從美油近月合約出現負油價的4月21日算起，本輪油價的反彈幅度更為驚人，美國WTI原油期貨價格甚至翻倍有余。

周四亞洲交易時段，國際原油價格窄幅震蕩。截至證券時報記者發稿時，布倫特原油主力8月合約收報39.51美元/桶，上漲0.15%，周三盤中一度站上40美元關口;美國WTI原油期貨主力7月合約收報36.83美元/桶，上漲0.22%。

持續的大漲讓低位抄底的投資者嘗到甜頭。有投資者向證券時報記者透露，其在4月底銀行暫停新開倉前買入的紙原油產品，目前收益率可觀。

不過，由于眾所周知的中行原油寶事件，監管層收緊了銀行賬戶的商品類業務，中國銀行、建設銀行、交通銀行、工商銀行等多家銀行相繼宣布暫停賬戶原油產品新開倉交易，此后限制擴大至整個賬戶商品業務。但這并不影響投資者的抄底熱情。有期貨公司人士向記者透露，4月以來，部分原來的紙原油投資者開戶進入原油期貨市場，其中不乏一些資金量超過百萬的大戶。

“從銀行原油寶轉來做原油期貨的還挺多的。雖然我們不建議客戶抄底，但一些在低位抄底的投資者確實賺了不少錢。”他說。

統計顯示，2月以來，上海原油期貨持倉量從3萬手附近快速攀升，4月底一度升至18萬手以上，增幅超過5倍，最新持倉量在16萬手附近。資金的持續進入提升了上海原油期貨市場的影響力。

原油基本面逐漸好轉

本輪油價的迅猛反彈超出業內預期，絕大多數業內人士都感慨“沒想到”。

“這波反彈更多還是資金打出的預期，我們走訪的產業客戶，包括我們自己都沒有這么看多油價。雖然認為有反彈，但不應該會反彈這么快，這是一個比較共性的看法。”有分析人士稱。

實際上，4月底OPEC+達成史上最大減產協議后，當時整個市場對油價的預期并沒有太多改善，一些悲觀的受訪對象預測美油6月合約還將出現負油價。不過，就在一片看空聲中，原油價格節節走高。

一位不愿具名的受訪對象認為，資金博弈是本輪油價反彈的重要原因。“之前出現負油價是因為市場上有一批以中行為代表的多頭存在，而現在空頭的獵物已經沒了，甚至自己可能會成為多頭圍剿的對象，在交易結構發生變化前，反彈還會延續。”

國泰君安期貨原油研究總監王笑認為，從基本面情況看，原油的整體基本面在逐漸好轉。供應端OPEC+產量是在明確受控和下滑，美國產量也在下滑。從需求端看，隨著歐美復工復產預期越來越足，帶動需求在逐漸修復，使得原油價格逐漸擺脫疫情影響，出現非常明確的修復動力。

“但有一個問題是，原油價格反彈太快了。從目前情況看，庫存問題和美國頁巖油減產動能下降的問題，包括美國本土的抗議和游行、中美貿易摩擦，這些都會影響需求端和反彈的速度。現在市場一定程度上忽略了利空，這種表現從股市也可以看到。”對于油價能否繼續大幅上行，王笑表示，這種上漲一定程度上是反映了基本面的邊際改善，但也會帶來問題。比如現在布倫特原油接近40美元，頁巖油的減產執行率就很難保持之前的水平。當前油價過度反映了基本面好轉情況，市場喜歡一次性把預期做足。短期油價預期很強，但上方也有壓力，這還取決于6月4日OPEC+會議的情況。

國內油價或再度上調

在原油反彈帶動下，大宗商品市場都有明顯反彈，股市上能源股也引領周期板塊出現回暖。

反映國內商品期貨走勢的文華商品指數連續三個月上漲，5月漲幅接近4%。其中，鐵礦石一馬當先，上月反彈幅度超過20%。同時，能源股近期逐漸走出弱勢，北京時間6月3日晚美股市場能源股全面走強，埃克森美孚、殼牌漲幅超過4%，不少能源股創出近期新高。A股市場上，石化雙雄在5月底創出新低后，近日也有所反彈。包括恒力石化在內的一些民營煉化企業的股價反彈勢頭更為強勁。

高盛5月初的報告稱，在經歷“劇烈的再平衡”后，預計油價將經歷三個階段的上漲：第一階段是在5月和6月，WTI原油將回升至25美元/桶的現金成本水平;第二階段從2020年下半年開始，原油市場將暴力再平衡，開始出現供不應求的狀況，庫存壓力得以緩解，布倫特原油小幅上漲至30美元，第二階段可能持續到2020年第三季度或第四季度結束;第三階段，市場將越來越集中化，有助于推漲油價。

高盛認為，2020年第四季度布倫特原油的目標價格為65美元/桶。目前油價的走勢已經明顯超出了高盛當時的判斷。記者沈寧