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“劃重點!未來最核心的定價要素是什么?——分紅”。近日，國泰君安的一份最新研報闡釋了A股市場投資的新邏輯。該報告與過去A股市場看“預期成長”來定價的邏輯大不相同，而是從“分紅”定價要素進行投資分析。

這份報告的出爐，剛好伴隨著年報披露臨近尾聲，A股分紅大戲如火如荼地上演著。

《證券日報》記者統計發現，截至4月28日收盤，滬深兩市共有2837家上市公司披露了2019年年報，其中2186家發布了2019年度利潤分配預案，占比達77.05%。值得關注的是，僅有23家公司披露高送轉股預案，而現金分紅的達2163家，已實施和擬派現合計金額約9268億元。

近年來，監管層積極倡導上市公司進行現金分紅，上市公司分紅率也持續提升，現金分紅逐漸成為投資者構建組合中重點關注的因子。

今年3月1日起正式實施的新證券法亦對上市公司分紅有所規定。即上市公司應當在章程中明確分配現金股利的具體安排和決策程序，依法保障股東的資產收益權。上市公司當年稅后利潤，在彌補虧損及提取法定公積金后有盈余的，應當按照公司章程的規定分配現金股利。

309家公司股息率超3%

伴隨著A股市場的不斷成熟和發展，在海外備受關注的高股息率策略同樣得到A股投資者的關注和認可。據證監會數據顯示，A股股息率已從2014年的1.8%增加到2018年的2.4%。

記者統計發現，在上述2163家擬現金分紅的公司中，以公告的每股稅前派現額為派現基準，以最新收盤價為基準股價，741家公司股息率超過一年定期存款，309家公司股息率在3%以上。排名前50位的公司股息率均超6%。其中，君正集團、天威視訊、華聯控股和廣匯物流等4只個股，以最新收盤價計，股息率均超10%，分別為12.73%、10.57%、10.55%和10.08%，位居所有公布分紅預案公司的前列。緊隨其后的是建新股份、南鋼股份、蘇寧環球、柳鋼股份、中國神華等5家公司，股息率均超8%。

無疑，在全球負利率和資產荒的浪潮下，高股息率資產具有顯著的稀缺價值。興業證券首席策略分析師王德倫表示，十分看好低估值、高分紅、高股息率的資產。2020年低估值高股息率資產有望貢獻超額收益，未來幾年低估值高股息率資產將享受估值溢價。

高股息率股扎堆四大行業

對于高股息率股的投資策略，國際新經濟研究院經濟行為與中國政策研究中心主任鄭磊博士在接受《證券日報》記者采訪時表示，高股息率只是選擇股票的一個條件，高股息率不能建立在高負債的基礎上，那樣不可持續。另外，在經濟處于下行時期，如果市盈率太高，則還會繼續下調，也會影響到股票投資的綜合收益。

記者統計發現，股息率居前公司普遍市盈率較低。在上述排名前50的公司中，截至4月28日收盤，最新動態收益率在10倍以下的個股達26只，占比逾五成。41只個股市盈率均低于目前A股16.34倍的整體市盈率。

進一步梳理發現，在上述50只高股息率個股中，房地產、采掘、化工和紡織服裝等四大行業涉及個股數相對較多，分別有8只、7只、6只、5只。

銀泰證券策略分析師陳建華告訴《證券日報》記者，在金融市場動蕩的背景下，低估值高股息率的龍頭股更多具備的是配置價值，以獲取相對收益。

從具體的選股策略看，鄭磊博士表示，負債率在合理范圍、股息率超過5%、市盈率30倍以下的個股可以關注。

長期資金底倉配置標的

事實上，對于價值投資而言，最重要的要求之一是從企業獲得持續穩定的自由現金流，因此，現金分紅是價值投資的重要基石。

招商證券分析師王武蕾表示，從長期視角看，當前國內十年期國債收益率為2.6%，雖然國債收益率已處于歷史低點，但中美利差反而擴大到歷史高位，未來短期仍然面臨進一步下行的壓力，而當前以中證紅利指數為例股息率達到4.5%，高股息率水平會吸引養老金、養老保險基金等長期投資者的關注和配置;另一方面從短期視角看，在疫情蔓延影響程度仍存高度不確定性的當下，全球風險偏好的下行容易導致A股短期的波動加劇，因此，短期低估值高股息率板塊具有更好的防御能力。

記者統計發現，截至4月28日，上述50只高股息率股中，包括長久物流、百川能源、九牧王、宇通客車、榮盛發展、世茂股份、旗濱集團、兗州煤業和南鋼股份等9家公司均被社保基金在2018年和2019年連續持有兩年及以上。

長、短期資金有不同的驅動力。財信證券研發中心分析師羅琨也認為，追求低波動、穩定收益的長期資金有動力選擇低估值、高股息率資產作為底倉配置，或者是用來長期持有，或者是用來獲得打新收益，當公司估值明顯低于歷史估值中樞時，更多長期資金可能予以配置。

“對于高股息率個股的投資機會來說，并不能將高股息率作為選股的唯一依據，只能作為一個參考要素。”金百臨咨詢分析師秦洪在接受記者采訪時提醒投資者，因為高股息率的上市公司往往對應著企業的經營周期是成熟周期。操作中，可以將股息率作為一個依據，但要想長線投資，同時還需看公司未來的成長前景。記者 張穎