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高端白酒、醬油、醋、榨菜、面條、瓜子……這些消費品的股票近期在A股市場再一次成為關注的焦點。貴州茅臺、五糧液、海天味業、千禾味業、中炬高新、桃李面包、克明面業、云南白藥、恒瑞醫藥、片仔癀這些消費品股票近期可謂熠熠生輝，股價漲不停。

其實，把時間拉長來看，每當市場震蕩調整時，只要流動性充裕，消費股大多會拔地而起，成為弱市里難得的亮色。

高端白酒人格化特征

以茅臺、五糧液、汾酒為代表的一線高端白酒，除了業績持續增長外，不斷刺激股價上漲的一大催化劑就是漲價。有投資者可能就不明白了：即便是像茅臺這樣的高端白酒，成本價也就一兩百塊錢，為什么市場價賣到2000元以上，漲價的預期仍然不斷增強呢?

高端白酒除了具備物質屬性外，還具備一個不為人知的典型特征：人格化。什么意思呢?在商務餐飲和中高端私人聚會中，高端白酒充當了“社交”的功能。喝高端白酒，在消費能力可承受的前提下，無疑表示請客者更有誠意，對客人高度重視，結果就是感情更深、事情更容易辦成。當然，這些宴請，貪腐不在我們討論之列。

高端白酒為什么一再漲價呢?首先，高端白酒一再漲價是產品本身的品質特性決定的。高端白酒品質好、工藝獨特，在強大的消費需求面前，供給不能無限制擴張。比如茅臺，不僅具備消費屬性，還具備投資屬性和金融屬性，所以價格一再上漲;其次，老百姓的收入水平不斷提升，高端白酒的金融屬性和投資屬性，決定了高端白酒只有不斷漲價，才能戰勝通脹，獲得超額投資收益。而且，高端白酒一再漲價，也能夠不斷拉開和中低端白酒的差距，提升市場集中度。

在當前的市場狀況下，受疫情限制聚會、堂食的影響，高端白酒的銷量受到一定程度的沖擊，但相比中低端白酒和其他消費品，高端白酒受到的沖擊要小得多。更為重要的一點，以貴州茅臺為例，茅臺的銷售利潤，其實被大量的中間批發商占有，茅臺的出廠價是969元，但標準茅臺市場銷售價最高時接近3000元。即便前期茅臺市場銷售價一度跌破2000元，但茅臺酒廠的利潤其實并不受什么影響，因為出廠價沒有降低，無非中間銷售商的利潤受到了一點影響。如果茅臺酒廠加大直營和電商的渠道銷售，砍掉很多不必要的中間環節，茅臺酒廠的利潤不僅不受影響，可能還會提升。所以，高端白酒的業績增長，即便在經濟下滑期，也具有很大的確定性。

必選消費品的確定性

周期性品種一般在牛市里會走得很強，因為牛市里是經濟上行期，周期品的產業周期向上，業績增長很快，所以股價也漲得快，而必選消費品的業績增長和經濟周期波動的關系并沒有那么強。比如醬油這種調料品，經濟上行期老百姓要用，經濟下行期老百姓也要用，而且因為價格不是很高，所以老百姓對醬油的消費不會過于敏感，該用還得用。有些沒有添加劑的高端醬油，雖然價格貴一點，反而更受中產家庭的歡迎。

經濟下行期會帶來股市的下跌或震蕩調整，這個時候，資金在充滿不確定性的市場里，會盡力去追求確定性，而必選消費品剛好滿足了主力資金的這種風險偏好。比如醬油、醋、面包、醫療器械、醫療健康等，這些必選消費品業績一般很少出現大起大落的情況，是最佳防御性投資品種，而熊市或者震蕩市聰明的資金都會往這些防御類資產里去“避寒”，比如公募基金有60%的最低倉位限制，股票型基金只有調倉換股，買入這些業績具備確定性的必選消費品。

市場上公募基金等資金會很快形成“共識”，大家都意識到必選消費品的確定性，于是“抱團取暖”的現象就產生了。這些資金持倉的趨同性，使得必選消費品在熊市或震蕩市里逆勢而上，估值水平不斷推升。當必選消費品估值高得離譜，或者股市走牛時，資金才會從必選消費品撤出，轉向彈性更強的周期性品種或科技股。所以，在系統性的大牛市里，必選消費品一般是跑不贏周期性品種和科技股的。