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4月24日，央行根據金融機構需求情況，對當日到期的2674億元定向中期借貸便利(TMLF)進行了續做，續做金額為561億元。值得關注的是，此次操作除了縮量以外，操作利率也較前次操作的3.15%降低20個基點至2.95%。

對于此次TMLF操作“降息”的原因，民生銀行首席研究員溫彬認為，這主要是由于目前央行加大降息力度，前次TMLF3.15%的利率明顯高于當前逆回購、中期借貸便利(MLF)等利率。因此，在利率整體下行的背景下，TMLF利率也同步下調了20個基點，進一步完成更廣義的降息過程。

川財證券研報認為，從當前銀行間流動性的角度看，國內資金面相對充裕。在4月份定向降準、MLF降息等政策的多重維護下，月內Shibor利率隔夜品種創歷史新低，資金面對TMLF等量續作的需求較低。

對于縮量操作的原因，中信固收團隊認為，疫情發生以來，再貸款再貼現新增額度1.5萬億元，定向降準9500億元，很大程度上支持了小微、民營企業;當前流動性水平仍然較為充裕，資金成本遠低于TMLF操作利率，金融機構續作需求不強。

“對到期的TMLF進行續作，有助于定向加大對民營企業、小微企業等的支持力度。而至于縮量續作，主要是央行根據金融機構需求情況，確定提供TMLF的金額。”溫彬指出，此前央行加大公開市場操作力度，三次降準，市場流動性保持合理充裕，資金價格低位運行，金融機構對TMLF的需求減弱。另外，疫情發生以來，結構性貨幣政策持續發力，再貸款再貼現、普惠金融定向降準等也對TMLF的作用和效果形成替代，TMLF的優勢和作用不如從前。

溫彬認為，下階段要按照穩健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，加大對實體經濟的支持力度，切實做好“六保”和“六穩”工作。繼續用好公開市場操作、降準、再貸款再貼現等政策，保持流動性合理充裕，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上，并進一步降息，切實降低實體經濟融資成本。記者 劉琪