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一則上市公司問詢函牽出了一款“違約”的信托產品，金額約2.9億元。相關信托公司稱，該產品為通道類項目，于2020年2月20日終止并已經按照合同約定向投資人做了“原狀返還”。

何為原狀返還?在通道業務中，信托公司能全身而退嗎?在“去通道”的強監管之下，信托公司遠離通道業務還有多長的路要走?

業內人士告訴記者，去通道不易，在沒有找到新的發展方向之前，一些信托公司去通道更是難上加難。

一單2.8億元的單一信托

上市公司東方網力科技股份有限公司(以下簡稱“東方網力”)4月20日晚回復深交所問詢函稱，2019年4月17日，寧波網力(東方網力控股子公司)與中糧信托有限責任公司簽署《中糧信托·睿元三號單一資金信托》(以下簡稱“睿元三號”)信托合同及補充協議等，其以自有資金2.8億元認購睿元三號產品，中糧信托以寧波網力所認購資金向濟寧恒德信國際貿易有限公司(以下簡稱“恒德信”)發放信托貸款2.8億元。

中糧信托官網信息顯示，睿元三號成立時間為2019年4月22日，資金規模為2.8億元，信托期限為18個月，預期年化收益率7.2%，分配期限為每半年。

按照東方網力的公告，該公司分兩期支付購買了該產品，并于2019年6月26日收到中糧信托兌付的第一筆信托收益。

事情并未能一直這樣順利。2020年2月20日，中糧信托向寧波網力出具信托利益分配通知書，說明由于受托人分別于2019年12月20日及2020年1月15日向融資人發送催款通知書，融資人和恒德信仍未支付其欠付的利息，受托人根據信托合同第十七條約定提前終止信托，并向恒德信出具債權換讓通知，將信托債權轉讓給了寧波網力。也就是說，自2020年2月20日起，寧波網力享有信托貸款合同項下全部權利，并可依法自行向融資人及相關交易對手恒德信主張該等權利。

這也就是本文開頭所說的，中糧信托按照合同約定向投資人做了原狀返還。

何為原狀返還?中國政法大學教授趙廉慧表示，這是指受托人不負責向融資方催債，把對融資方的權利直接轉移給委托人。

中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成告訴記者：“在信托清算截點，將信托計劃持有的信托財產按照現有狀態返還給投資者，此時的信托財產可能是現金、債權、權益、實物等。比如，100元的信托財產到返還時可能是80元的現金和20元的債權。”

那么，睿元三號原狀返還的是什么呢?東方網力公告稱，截至信托終止日2020年2月20日，信托財產未全部變現，其中，可供分配的現金形式的信托利益總額為人民幣0元，未變現的信托財產合計約為人民幣2.9億元(計至2019年12月20日，其中貸款本金余額合計為人民幣2.8億元，貸款利息余額合計為人民幣1.1億元)。

對于這2.9億元債權如何處置，東方網力沒有具體的說法。

通道業務信托公司能否全身而退

業內人士告訴記者，通道類信托項目一旦結束，就跟受托人即信托公司沒關系了，信托公司需要承擔的多是聲譽風險。但在業界實踐中，通道業務也經常會因受托人權利義務不明產生糾紛。

對于通道業務中受托人的權利義務，趙廉慧認為，在通道業務中，受托人的義務包含約定的義務和法定的義務，本質上是法定的，目的是對受益人進行法定的保護。這種義務可以根據信托文件進行約定，但是不可以根據約定加以排除，否則很難想象會存在一個受托人不存在任何信義義務的信托，受益人的利益也無從保護。

在趙廉慧看來，在通道業務中，受托人可以和委托人盡可能通過約定排除責任，但不排除約定不清的情況，比如僅在口頭上說是通道業務，并不能直接排除責任，與委托人也可能出現糾紛。

邢成認為，在通道業務中，受托人也是信托合同中的當事人，其應承擔信義義務或一定的法律責任，這也是為什么會出現與委托人產生糾紛的情況。因此，委托人和受托人之間的權利義務關系，應當依據信托文件的約定加以確定，以此防范可能出現的風險。

“信托機構僅是作為通道，拿的管理費不多，對風險把控、交易結構等問題并不關心，即便是原狀返還，看似轉移了風險，實際上對信托公司長遠發展意義不大。因此，信托行業強監管以來，去通道是一直被強調的。”邢成說。

去通道信托公司要下狠心

信托業的通道業務一直是監管重點，其主要反映在單一信托領域。

2018年以來，隨著資管新規出臺以及諸多監管政策影響下，以單一信托為主的通道業務受限，相關違規事項也受到相應處罰。比如，2019年9月，建信信托因違規接受保險資金投資事務管理類及單一信托，被責令整改，并罰款40萬元。再從數據看，單一資金信托規模占比在2010年二季度曾達到83.27%的歷史高位，之后持續下降;截至2019年四季度末，集合資金信托規模9.9萬億元，占比為45.93%，單一資金信托規模約8萬億元，占比為37.1%。

記者查詢中糧信托官網產品信息發現，睿元系列單一資金信托共成立3期，成立日期分別為2017年4月19日、2018年4月20日、2019年4月22日，資金規模均為2.8億元。2019年前4個月，中糧信托共成立4單單一資金信托;2020年前4個月，共成立6單。

據業內人士介紹，投資單一信托容易形成通道業務，以規避監管要求。就通道業務占比而言，在中小型信托公司會高一些，因為對于中小型信托公司而言，其自身的專業能力、主動管理能力以及創新業務拓展能力較弱，再加上重新尋找業務方向需要時間，而且短期內盈利不明顯，因此做通道業務相對簡單。此前用益信托發布的61家信托公司2019年未經審核的財務數據顯示，中糧信托凈利潤1.16億元，名列倒數第5位;根據信托公司年報，2018年，該公司凈利潤排名在68家信托公司中名列第65位。

值得注意的是，在監管引導下，信托業加快了轉型步伐，信托業務資金來源結構進一步優化。從2019年二季度開始，集合資金信托占比開始超過單一資金信托，成為最主要的資金來源;信托公司也結合自身的資源稟賦進行了一些轉型探索。3月16日，中糧信托發行“中糧信托·我買穩利1號應收賬款轉讓單一資金信托”項目，該公司稱這是繼經銷商預付款融資、冷鏈倉單質押融資后，中糧信托在集團內部開展產融結合業務的新模式。

近年來，整個信托行業都在積極貫徹去通道、控地產。據了解，2020年，除了繼續壓降信托通道業務以及加強對房地產信托業務的管控以外，監管部門還要壓降具有影子銀行特征的融資類信托業務。

邢成認為，隨著資管新規的發布以及強監管政策的實施，信托行業迎來了真正的轉型，信托公司也到了非轉不可的地步。信托公司應根據監管要求盡快去通道，真正回歸信托本源。