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近日，證監會正式發布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引》(以下簡稱《公募基金投資新三板指引》)，自發布之日起實施。這也意味著，新三板引來源頭活水，公募基金參與路徑再添一程。

以公募“破局”

新三板流動性有望提升

事實上，公募基金對新三板市場并不陌生，此前公募基金在新三板市場參與投資的都是專戶產品，部分專戶產品的投資收益不盡人意。有公募基金經理在接受《證券日報》記者采訪時說道：“流動性是投資人投資新三板公司重要的考量因素，而精選層的推出有望為新三板估值體系及流動性帶來新的變化。”

業內普遍認為，當前允許公募基金投資新三板精選層股票，有助于改善新三板投資者結構，提升市場交易活躍度。

博時基金對《證券日報》記者表示：“精選層的推出，引入了連續競價交易機制，發行與承銷制度以及信批要求等與A股接軌，開戶門檻降低至100萬元，而且有了轉板機制的安排，預計流動性相比過去有大幅提升。總體而言，流動性溢價和轉板溢價將使得精選層公司具備較好的投資價值。”

粵開證券研究院新三板研究負責人殷越告訴《證券日報》記者：“后續精選層的流動性和價值公允性有望提升，估值水平也將向A股公司靠攏，基本實現精選層轉板上市的無縫銜接。政策紅利下，新三板對優質企業的吸引力增強，引導新三板市場健康發展。”

流動性指標

成基金選股重要指標

總體來看，基金公司主要關注點集中在流動性指標、財務指標、行業選擇三大方面。以招商基金為例，招商基金對《證券日報》記者表示：“目前公司主要從考察流動性指標、中小市值公司特有風險因素、行業、主營業務、經營指標和風險指標等角度，對新三板擬進入精選層的個股進行研究和跟蹤，儲備投資標的。”

流動性方面，當前新三板的成交額呈現向“頭部”集中的情況，對新三板觀測流動性的指標除了換手率、成交量、成交額等常規指標以外，還需觀察個股的股東戶數、交易天數、交易連續性等指標。市值相對較大，股東人數較多，公眾持股比例較大的新三板掛牌企業可能具有較好的流動性，交易價格“失真”的可能性更小。

財務指標方面。根據招商基金測算，新三板中市值3億元以下的公司居多，市值10億元以上的公司僅380家左右。招商基金告訴《證券日報》記者：“在投資小市值公司時，需要特別考慮財務指標的可持續性和發展趨勢、客戶是否過于集中、管理層能力及團隊穩定性、大公司競爭對行業的影響、流動性問題等。”

在經營指標和風險指標方面，建議主要從毛利率、凈利潤，核心技術及競爭力，供應商及客戶關系，持續盈利能力，定價依據及公允性等角度評估公司持續經營能力和投資價值，尤其要注意防范投資標的經營惡化出現退板的風險。此外，要從應收賬款占收入比、壞賬計提、大客戶集中度等角度綜合評估被投企業經營風險。

“另外，還可從主營業務出發，考察公司產品結構是否單一，并結合行業地位考察投資標的持續經營能力，行業方面優先考慮投資戰略性新興產業，關注細分行業龍頭企業，尤其是A股稀缺的優質賽道龍頭公司。”招商基金表示。

基金公司

有的忙布局有的在觀望

對于當前公募基金公司在新三板投資上的布局規劃情況，《證券日報》記者從20余家基金公司處了解到，公募參與新三板投資的情況涇渭分明。

多家大型基金公司提前組建新三板研究團隊、目前正積極籌備新產品，等待產品獲批。博時基金對《證券日報》記者表示：“博時自投研一體化改革以來，從TMT和新能源組、大健康組、高端裝備等投研小組抽調30人左右的團隊，對包括新三板掛牌公司在內的創新、創業型公司進行重點研究，目前投研人員已經做好了投資新三板的準備。”

招商基金對《證券日報》記者表示：“公募基金獲準投資新三板，有利于新三板行情進一步走強。但獲批不意味會有巨量資金立即進入新三板，公募基金是否成為新三板主力還有待觀察。公司正在積極研究，探索和把握其中的投資機會，參與新三板投資的同時仍需重點防范風險，特別是流動性風險和中小市值公司價格波動的風險，保護好投資人的利益。”

也有不少基金公司暫時沒有新三板布局打算，幾乎不涉及相關投資業務。“我們關于新三板的相關產品方案還在商討中，目前尚未形成具體的產品方案。”“我們暫時不會發行新三板公募產品。”“暫時沒有相關負責團隊。”“我們還在研究中。”多家基金公司對《證券日報》記者如是說。

從行業整體布局情況來看，粵開證券研究院新三板研究負責人殷越告訴《證券日報》記者：“政策催化下，預計上半年將有多家公募基金籌備上報新三板基金產品。”

一旦首批新三板基金產品正式獲批，公募將為普通投資者打破新三板投資的高門檻，為普通投資者“搭橋”助力。“個人投資者通過公募基金參與新三板經驗層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個人投資者門檻已經降至100萬元，新三板精選層的投資流動性得到相當程度的初步保障。未來包括QFII等機構投資者進入值得期待。”東北證券研究總監付立春對《證券日報》記者表示。記者 王思文