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本著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向，期貨業(yè)創(chuàng)新一直在路上。日前，《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，大連商品交易所(簡(jiǎn)稱“大商所”)在業(yè)內(nèi)率先推出了差異化保證金制度，此舉可謂是一項(xiàng)“打破行業(yè)慣例”的舉措。

大商所副總經(jīng)理王偉軍在接受記者專訪時(shí)表示，基于交易所為了進(jìn)一步完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，并進(jìn)行精細(xì)化管理的宗旨，大商所于日前在業(yè)內(nèi)率先推出了差異化保證金管理制度，此制度適用于18個(gè)品種，經(jīng)過(guò)測(cè)算，日均為產(chǎn)業(yè)企業(yè)降低占用資金超過(guò)了10億元，有效地做到了使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控和市場(chǎng)效率在更高水平上保持平衡，促進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

王偉軍同時(shí)表示，該制度的實(shí)施在進(jìn)一步提升市場(chǎng)效率的同時(shí)，不會(huì)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力。此外，在降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)市場(chǎng)參與成本、強(qiáng)化對(duì)產(chǎn)業(yè)服務(wù)的本源外，還將對(duì)促進(jìn)交易者結(jié)構(gòu)改善和使套保交易顯性化、“陽(yáng)光化”起到積極作用，利于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

服務(wù)實(shí)體企業(yè)也需因地制宜

日前，大商所正式推出并實(shí)施了差異化保證金管理制度。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，該制度適用于大商所的18個(gè)品種的套期保值交易，其保證金對(duì)比投機(jī)交易保證金下降了1至2個(gè)百分點(diǎn)，受到產(chǎn)業(yè)企業(yè)的贊譽(yù)。

王偉軍在接受記者專訪時(shí)表示，保證金制度是期貨市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)制度之一，體現(xiàn)期貨的杠桿效應(yīng)，其水平高低關(guān)乎市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控，同樣也關(guān)乎市場(chǎng)主體交易成本、產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本和市場(chǎng)效率。當(dāng)前我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展已步入多元開放新階段，這就需要我們進(jìn)一步完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行精細(xì)化管理，從而使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控和市場(chǎng)效率在更高水平上保持平衡，促進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。也正是從這一背景和思路出發(fā)，大商所在對(duì)保證金制度全面評(píng)估的基礎(chǔ)上，推出了套期保值和投機(jī)持倉(cāng)保證金差異化管理措施，對(duì)套期保值保證金進(jìn)行優(yōu)惠。

他說(shuō)，此次推出差異化保證金制度、對(duì)套期保值持倉(cāng)保證金給予優(yōu)惠，也是在以往市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)上，從制度和管理創(chuàng)新完善的視角進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)回歸本源、服務(wù)和支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新舉措。

據(jù)悉，該制度的推出對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)影響較大，在降低占用資金成本和提升參與積極性方面，都起到了很好的推動(dòng)作用。

王偉軍表示，差異化保證金制度、套期保值保證金優(yōu)惠措施實(shí)施后，相比投機(jī)持倉(cāng)，企業(yè)利用期貨和期權(quán)工具進(jìn)行套期保值交易、管理風(fēng)險(xiǎn)的成本降低。不僅期貨、期權(quán)套期保值單腿持倉(cāng)保證金降低，有套期保值屬性持倉(cāng)參與的組合持倉(cāng)保證金也會(huì)相應(yīng)降低，這從制度和機(jī)制上進(jìn)一步強(qiáng)化和深化了期貨市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)。經(jīng)測(cè)算，該政策實(shí)施首周，為市場(chǎng)套期保值交易的產(chǎn)業(yè)企業(yè)日均降低資金占用10.12億元。

“在疫情影響下，不少品種現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求顯著增強(qiáng)。”王偉軍說(shuō)，從大商所3月份交易數(shù)據(jù)來(lái)看，期貨、期權(quán)品種單位客戶交易量分別較去年同期增加了134%和445%，參與大商所期貨、期權(quán)交易的單位客戶數(shù)分別增長(zhǎng)了18%和105%。同時(shí)，近期很多中小企業(yè)面臨較大的資金壓力，企業(yè)希望市場(chǎng)能進(jìn)一步降低保證金資金占用，支持幫助企業(yè)順利復(fù)工復(fù)產(chǎn)，在此特殊時(shí)期推出差異化保證金措施，對(duì)于降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理成本、節(jié)省企業(yè)資金占用、服務(wù)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)具有特殊的意義。

此外，統(tǒng)計(jì)顯示，大商所實(shí)施差異化保證金制度以來(lái)，申請(qǐng)?zhí)妆ＹY格的客戶數(shù)量較去年同期增長(zhǎng)44%，申請(qǐng)?zhí)妆ＹY格的筆數(shù)同比增長(zhǎng)了82%，日均套保持倉(cāng)量同比增長(zhǎng)214%，差異化保證金措施激勵(lì)效果明顯。

提升效率防控風(fēng)險(xiǎn)兩不誤

保證金制度是期貨市場(chǎng)防控風(fēng)險(xiǎn)的重要制度之一，降低套期保值保證金是否會(huì)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力?針對(duì)此，王偉軍表示，在進(jìn)一步提升市場(chǎng)效率的同時(shí)，不會(huì)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力。保證金制度關(guān)系市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控和市場(chǎng)效率間的平衡，實(shí)施保證金差異化管理和套保保證金優(yōu)惠，一方面要考慮對(duì)企業(yè)套保的支持;另一方面還要兼顧市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控。因此，在此次差異化保證金制度實(shí)施前，大商所開展了充分的論證、測(cè)算，并征求了部分會(huì)員和套保、投機(jī)客戶的意見，評(píng)估了對(duì)市場(chǎng)的影響。

王偉軍介紹說(shuō)，保證金比例調(diào)整后所有品種套保持倉(cāng)最低水平均不低于漲跌停板幅度，能夠較好覆蓋各品種價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)有每日無(wú)負(fù)債結(jié)算、漲跌停板、強(qiáng)平強(qiáng)減等制度安排下，可以較好地管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);其次，結(jié)算制度上，交易所對(duì)其會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司會(huì)員對(duì)其客戶進(jìn)行結(jié)算，這樣的分層結(jié)算有助于市場(chǎng)逐層控制和分散風(fēng)險(xiǎn)，使一些局部風(fēng)險(xiǎn)在會(huì)員層面就能得到防控。

事實(shí)上，國(guó)際期貨市場(chǎng)也有此類差異化保證金管理及對(duì)套保實(shí)行保證金優(yōu)惠的做法。如CME、ICE等期貨交易所均按照CFTC的監(jiān)管要求，通過(guò)對(duì)投機(jī)持倉(cāng)設(shè)置更高的初始保證金水平體現(xiàn)對(duì)套保交易保證金的優(yōu)惠。

記者獲悉，在大商所實(shí)施差異化保證金管理措施后，企業(yè)套保交易積極性進(jìn)一步提升，大商所下一步也將進(jìn)一步評(píng)估和簡(jiǎn)化套保審批流程、加快套保審批速度，按需提供套保額度，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更好的服務(wù)。同時(shí)，還將會(huì)進(jìn)一步了解會(huì)員、客戶等各主體的意見建議，持續(xù)評(píng)估該業(yè)務(wù)實(shí)施后對(duì)市場(chǎng)的影響，以進(jìn)一步完善和優(yōu)化有關(guān)制度。

王偉軍指出，差異化保證金管理除進(jìn)一步降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)市場(chǎng)參與成本、強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)服務(wù)的本源外，還對(duì)促進(jìn)交易者結(jié)構(gòu)改善和使套保交易顯性化、“陽(yáng)光化”起到積極的作用，利于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。差異化保證金實(shí)施后，進(jìn)一步提高產(chǎn)業(yè)企業(yè)套期保值交易的積極性，部分對(duì)資金成本敏感的參與企業(yè)會(huì)積極申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ蒂Y格、以建立套期保值屬性持倉(cāng)對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。記者 王寧