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隨著上周末央行“雙降”重磅利好政策出爐，4月7日市場(chǎng)流動(dòng)性更加充沛，資金價(jià)格再創(chuàng)新低，隔夜資金價(jià)格最低達(dá)到了0.6%的罕見水平，3個(gè)月同業(yè)存單報(bào)價(jià)僅為1.43%。

貨幣市場(chǎng)已經(jīng)“水漫金山”，資金價(jià)格正走向歷史低點(diǎn)。這也使得將銀行同業(yè)存單作為最重要的資產(chǎn)配置方向之一的貨幣基金，面臨收益率進(jìn)一步下滑。目前，余額寶等“寶寶類”基金收益率已經(jīng)普遍低于2%，而銀行理財(cái)收益率普遍低于4%。

針對(duì)這種市場(chǎng)流動(dòng)性改善而經(jīng)濟(jì)下行的低利率環(huán)境，黃金正在成為市場(chǎng)各方心儀的投資標(biāo)的。興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東表示，展望未來(lái)經(jīng)濟(jì)差、貨幣大放水的概率大，基于黃金的貨幣屬性，金價(jià)有希望挑戰(zhàn)歷史新高，并達(dá)到難以預(yù)測(cè)的高度。

“寶寶類”基金收益率

跌破2%

作為央行“欽點(diǎn)”的流動(dòng)性指標(biāo)，DR001和DR007，即為銀行間存款類機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的1天期和7天期回購(gòu)利率。DR001以及DR007是觀察資金面松緊的重要風(fēng)向標(biāo)。

昨日，DR001報(bào)價(jià)最低到0.6%。而從近期走勢(shì)來(lái)看，DR001在1月17日之后持續(xù)下行，由最高3%下降至目前最低0.6%。同期，DR007的重心也是不斷下移。

在銀行間拆借市場(chǎng)上，資金價(jià)格也在大幅下跌，隔夜最低0.8%。而除了一年期產(chǎn)品的收益為2.07%之外，其余均在2%之下。市場(chǎng)關(guān)注度較高的3個(gè)月期Shibor，目前已經(jīng)跌至1.73%，創(chuàng)下2009年8月11日以來(lái)的最低點(diǎn)。同時(shí)，基于3個(gè)月Shibor的一年期人民幣利率互換交易中，3個(gè)月Shibor已經(jīng)下降到1.6%，創(chuàng)下歷史低點(diǎn)。

昨日，3個(gè)月同業(yè)存單(AAA+)報(bào)價(jià)為1.4368%。這也顯示，銀行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單融資的利率也進(jìn)一步降低，顯著低于銀行間拆借成本。貨幣基金將同業(yè)存單作為最重要的資產(chǎn)配置方向之一。同業(yè)存單發(fā)行利率全面下行，也在推動(dòng)貨幣基金收益的進(jìn)一步下降。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)746只貨幣基金，355只7日年化收益率低于2%;7日年化收益率3%以上的只剩下21只。而截至4月6日，天弘余額寶貨幣基金7日年化收益率為1.978%，這是2013年5月29日成立以來(lái)首次跌破2%。不只是貨幣基金，銀行理財(cái)?shù)氖找嬉彩羌鞭D(zhuǎn)直下，4%收益的產(chǎn)品已經(jīng)十分稀有，即使有也很難搶到。數(shù)據(jù)顯示，目前銀行封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為3.96%。

黃金成為熱門投資標(biāo)的

流動(dòng)性改善趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)下去嗎?江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶認(rèn)為，目前利率水平估值屬于危機(jī)模式下的估值，不能用以往正常狀態(tài)下的估值因素去考慮，趨勢(shì)比估值更重要。從短期內(nèi)，利率維持在低水平的時(shí)間可能不會(huì)短，要接受和適應(yīng)目前低利率的環(huán)境，不要恐高。

在這種市場(chǎng)流動(dòng)性改善而經(jīng)濟(jì)下行的低利率環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)配置也給出了答案，黃金正在成為市場(chǎng)各方心儀的投資標(biāo)的。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東認(rèn)為，面對(duì)“流動(dòng)性改善而經(jīng)濟(jì)下行”的前景，黃金的性價(jià)比更高。展望未來(lái)經(jīng)濟(jì)差、貨幣大放水的概率大，基于黃金的貨幣屬性，金價(jià)有希望挑戰(zhàn)歷史新高并達(dá)到難以預(yù)測(cè)的高度。除非疫情導(dǎo)致全球大蕭條，否則黃金價(jià)格難以走熊。流動(dòng)性危機(jī)之后的反彈，黃金是“急先鋒”并有望重返牛市通道。

張憶東表示，此次救助美國(guó)流動(dòng)性危機(jī)透支了美聯(lián)儲(chǔ)信用、增加了美元的不確定性，黃金有望進(jìn)一步發(fā)揮其貨幣屬性和避險(xiǎn)功能。通過(guò)復(fù)盤2008年金融危機(jī)，當(dāng)危機(jī)緩解之后，前期避險(xiǎn)帶來(lái)美元強(qiáng)勢(shì)告一段落，全球央行此后連續(xù)10年凈買入黃金，美元在全球外匯儲(chǔ)備中占比下降。2020年美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)短期危機(jī)的“無(wú)上限印鈔”必將影響中期的美元信用，黃金的貨幣屬性增強(qiáng)。

此外，張憶東還強(qiáng)調(diào)，未來(lái)數(shù)年警惕大國(guó)博弈和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。一是，此次百年一遇的疫情股災(zāi)打破了QE(量化寬松)神話，“QE+債務(wù)擴(kuò)張+負(fù)利率”的“龐式騙局”走不通了，歐美債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)到了清算的時(shí)候，居民、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表將面臨收縮。二是，在當(dāng)前民粹主義思潮泛濫的情況下，以鄰為壑的大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)加大。三是，經(jīng)濟(jì)衰退之下的低油價(jià)，增加了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前金油比已至歷史高點(diǎn)，暗示未來(lái)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)暴正在聚集，黃金的避險(xiǎn)功能將持續(xù)存在。