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受新冠肺炎疫情影響，全球各類資產波動加大，經濟發展未來方向也陷入迷霧。作為穿越周期的長線投資者，保險機構如何看待下跌?當前是否到了價值投資買點?

又到年報季，上市保險公司高管在和投資者的交流中，多有談及對資本市場的看法。中國人保高管透露，近期外圍市場震蕩帶動A股下跌，但人保投資組合回撤小于大盤回撤，一方面是倉位控制得比較好，另一方面是抓住了結構性機會。今年，人保要“搶抓”三個機遇，即市場下行帶來的戰略機遇、下跌中出現分化的行業性機遇，以及波動帶來的戰術機遇。

中國人壽認為，對長期資金來說，市場的波動，尤其是巨幅下跌，反而會迎來長期的買點。當前環境下，險資構建高股息組合，降低波動性非常必要。國壽認為，中長期不悲觀，短期重要的是控制風險。

新華保險首席執行官、總裁李全則指出，雖然市場大幅波動，但作為長線投資者，要克服恐懼，堅持常識，堅持價值投資。據了解，市場大幅波動期間，新華保險仍在逐步建立符合投資標準的頭寸。

重視下跌的價值

市場大幅波動時，長線投資者的操作策略往往能給人以啟示。長線投資者不會在恐慌中拋售股票，等待股市的下跌是非常值得的。

一位保險機構投資人告訴證券時報記者，外圍市場恐慌情緒帶動A股下跌，公司在這個時期并沒有拋售，而是一直在買。

據中國人壽投資管理中心負責人張滌介紹，疫情之初，該公司就做了系列的壓力測試和情景分析，以判斷疫情對公司短期業績的壓力和長期配置的影響。其中包括權益市場短期波動對組合的沖擊。

她說，無論市場怎么變，國壽始終把握兩個原則：一是長期投資、價值投資;二是資產負債有效匹配。在這兩個框架下，公司會圍繞長期的戰略配置，以更靈活的戰術配置來解決短期的問題，并且著眼長遠。

“在權益投資方面，對長期資金來說，市場的波動，尤其是巨幅下跌，反而會迎來長期的買點。我們對中長期的看法是不悲觀的，短期我們要重點防范的是風險。”張滌說。

據了解，股票方面，國壽明確了“核心+衛星”的策略，要持續積累長期的核心資產，構建高股息的組合，降低組合波動性。

“我們今年的權益類投資，要求搶抓三個機遇，不要過分悲觀。”中國人保集團董事長繆建民說。他曾經在國壽資管擔任董事長，也曾擔任保險資管協會首任會長，深諳保險投資的特點。

他說，要搶抓的三個機遇，第一是戰略性的機遇。在市場下行的過程中，也許就蘊含著戰略性投資的機會。第二，要搶抓行業性機會。在市場動蕩的過程中，特別是疫情對不同行業的影響很不一樣，所以要加大行業研究，搶抓行業分化帶來的機遇。第三是抓住在市場波動過程中存在的戰術性機遇。

資管背景出身的李全表示，疫情造成全球利率直線下降，很多資產成為負資產，權益市場也下了一個臺階，這些都是現實的影響。

市場的動蕩，對保險公司這樣的投資機構，形成負面影響的同時也有正面影響。“隨著市場的大幅下跌，風險得到了非常好的釋放。”他表示，即使是在市場大幅調整的情況下，還是要克服恐懼，用常識和價值評估來進行投資。他指出，在香港市場金融類如銀行、保險類股票，是非常有投資價值的。理由有三：一是港股大型金融機構股票，可以成為債券的替代品，比如中資類的銀行和保險公司股息率不少達到6%以上。二是從估值看，這些股票市凈率已經非常低。三是即使市場有短期波動的風險，但長期而言，在利率大幅下降乃至趨近零、很多負資產出現時，這類大型機構有較強的抗風險能力。

舉牌考量成長性、價值、股息

近期，險資舉牌再次進入市場視野。3月18日，太保壽險通過太保資管在香港市場買入錦江資本股份，舉牌后占其香港流通股比例約為10.46%。

這是太保今年內第二次舉牌錦江資本H股，也是其今年內第三次舉牌上市公司。今年以來，保險機構已7次舉牌上市公司，其中5次舉牌集中于2月19日~3月18日，且全部為H股。

太保總裁傅帆解釋，除了上海臨港是參與定增舉牌之外，其他在香港市場的動作其實是一種權益申報，因為各地的監管要求不一致。香港市場如果達到流通股一定比例，比如說5%，而不是總股本的5%，就必須進行一次權益申報，這往往會理解為舉牌。從目前來看，公司在香港股票方面的一些投資，在總股本中的占比相對而言還是比較低的。

中國人壽今年連續增持農行H股、中廣核電力H股，舉牌的具體考慮是什么?如何選擇標的股票?

張滌表示，近期在資本市場舉牌農行H股、中廣核H股，包括此前的太保H股等動作，都是基于國壽長期的戰略配置和短期的戰略考慮，標的股的選擇也基于一系列的標準。根據個股的成長性、價值、股息等系列標準，篩選出符合長期持有要求的龍頭股票，再進行配置。“隨著市場的調整，尤其是在股市承壓的時候，這個策略會更加有效，我們也會更加積極主動地把握長期的配置機會。”

具體到港股，張滌表示，港股市場和全球有很大的聯動效應，目前全球疫情還在發酵，國壽也在持續關注，在港股市場更多地是發掘一些個股的價值投資機會。

利率下行加大固收配置壓力

疫情給保險投資帶來兩大方面挑戰：一是股市短期波動對投資組合的沖擊，二是長期固收配置的挑戰。

張滌表示，隨著疫情暴發，無風險利率在下行，對于長期投資者來說，意味著固定收益品種的配置存在著一定的挑戰。但是，國內的疫情率先得到了控制，貨幣政策、財政政策已經從防疫開始轉向推動復產和經濟發展，所以經過一段時間的調整，利率未來還有上升的可能性。

面對利率下行給保險投資帶來的挑戰，中國平安首席投資官陳德賢表示，平安將通過拉長久期對抗利率周期。

2020年，平安將維持過去所堅持的NII策略即追求凈投資收益率。據陳德賢介紹，2012年以前，平安利息收入部分只占投資收益48%，但到去年占比升高到72%。NII策略的實施，為資產構建安全墊，還可以降低投資收益的波動性。據透露，投資收益波動性指標方面，過去該公司的波動率大概是9%，目前已經降到2%。

太保認為，債券利率下行壓力很大，但從保險資金特性來說，對安全性與可預期收益的追求是主要目標，所以該公司還是會堅持較大比例配置固收產品，不會通過信用風險下沉來盲目追求高收益。

太保總裁傅帆還透露，提高投資收益的另外一個手段就是增加另類投資，也就是圍繞保險主業特別是健康養老產業布局直投項目和相關產業基金，以此來支持保險主業的發展，同時實現良好的投資收益率。