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全球股市暴漲暴跌，在巨震中規(guī)避風險和把握絕對收益尤為重要。近日，多只量化對沖基金陸續(xù)公布了運用股指期貨對沖的投資策略執(zhí)行情況，這類基金如何在震蕩市保收益的策略浮出水面。

量化對沖基金對沖策略

部分空頭占比提升

昨日，中金絕對收益基金發(fā)布運用股指期貨對沖的投資策略執(zhí)行情況。公告顯示，截至3月20日，該基金持有股票資產(chǎn)9334.15萬元，占基金資產(chǎn)凈值的71.1%;運用股指期貨進行對沖的空頭合約市值8060.62萬元，占比61.4%。相對上一公告期，去年12月20日時的兩個比例數(shù)據(jù)分別為55.47%和48.16%，近3個月該基金持股倉位、空頭合約占比出現(xiàn)了13個百分點以上的顯著增長。

華泰柏瑞量化絕對收益混合基金3月11日公告的策略顯示，空頭合約市值占比微增1.07個百分點至81.87%，持股比例維持在83%，變化不大。

中郵絕對收益策略則通過減倉來避險。截至3月9日，該基金持股倉位40.31%，比去年12月9日降低了8.65個百分點;同期空頭合約市值占比從47.61%降至36.29%。

從空頭頭寸占比看，中金、華泰柏瑞、中郵的3只量化基金的空頭頭寸在權益類多頭頭寸的占比分別為87.1%、98.25%、89.36%，均屬相對高位。

總體來看，3月份以來股市巨震，上述基金的持股市值大于空頭合約市值，但部分基金空頭占比大幅提升，基金主要通過降倉位、提升空頭占比等手段來規(guī)避風險。

一家中型基金公司量化投資負責人表示，空頭占比是期貨對沖成本的體現(xiàn)。如果貼水擴大，空頭占比也會下降，貼水消失或者市場升水那么空頭的比例也會擴大。一般來說，在基金合同上會對量化對沖基金敞口有嚴格要求，基金經(jīng)理明白多空選擇只是產(chǎn)品的紅利，而不是收益的主要來源。盡管多空比例有所調整，但都會嚴守量化理念，通過不斷完善打磨量化選股策略，做出超額收益。

華泰柏瑞量化投資部表示，中金所要求持股市值必須大于等于空頭合約市值。而實際上，各產(chǎn)品對凈多頭敞口的控制有所不同。空頭占比相對于之前數(shù)據(jù)有所提升，若是空頭頭寸微弱上升并不能代表管理人市場觀點的變化，而當前市場大幅波動，對沖投資產(chǎn)品的管理人對市場風險更加謹慎，收縮多頭凈暴露應該也在情理之中。

資產(chǎn)配置價值明顯

今年以來，絕大多數(shù)量化對沖基金斬獲正收益，而同期股票型、混合型基金收益為負。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，20只量化對沖基金平均收益率為2.11%，最高的中郵絕對收益策略回報達6.69%。不過，3月份以來，多只基金收益已轉為虧損。

上述量化投資負責人表示，近期量化對沖基金波動加大，一是因為市場風格搏殺激烈，上半月北上資金大幅流出，高質量因子回撤明顯，TMT等板塊的調整也使得成長因子出現(xiàn)較大波動;另一方面，量化中性產(chǎn)品的其中一項收益來源為有限的敞口，在市場劇烈波動時，少量的敞口帶來的凈值波動也會比平時放大，但這不是主要的因素。

華泰柏瑞量化投資部表示，用股指期貨對沖的量化對沖基金，收益主要可拆為三塊：一是股票多頭組合超額收益貢獻，二是股指期貨基差波動的收益貢獻，三是凈敞口暴露的收益貢獻。而多策略量化對沖基金除了前述幾點外，還可能有打新收益，短線交易收益，股指期貨套利等收益來源。如果對沖策略收益下降，可能原因是股票多頭的超額收益貢獻為負、多頭暴露在市場下跌情況下，或其他投資策略貢獻為負。后市收益主要看上述收益貢獻的變化。預計今年基于基本面量化選股模型獲取超額收益的能力有望得到恢復和提升。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，從資產(chǎn)配置的角度，適當配置固定收益以及量化中性產(chǎn)品，有利于實現(xiàn)穩(wěn)健增值和長期絕對收益。

上述量化投資負責人認為，量化對沖基金與普通主動權益基金是兩種不同風險來源的產(chǎn)品。從資產(chǎn)配置角度來說，一方面要配置優(yōu)秀的主動權益型基金經(jīng)理管理的股票型基金獲得股票市場的風險溢價;另一方面，配置固收或量化中性產(chǎn)品，也有利于分散投資組合的風險來源。

華泰柏瑞量化投資部稱，量化對沖基金產(chǎn)品的特點在于提供了絕對收益、低風險及與其他資產(chǎn)的低相關性，是獨立于股票、債券之外的第三類資產(chǎn)，其目標就是獲得不依賴市場漲跌的絕對收益。