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記者 趙子強

上周，滬深兩市在歐美股市下跌回落的背景下震蕩上行。上證指數收報3034.51點，周漲幅5.35%，深證成指收報11582.82點，周漲幅5.48%，周兩市成交額53267.96億元，日均成交額達10653.59億元，是2月21日以來日均成交額過萬億元的第三個交易周。

巨大的成交為主力資金進出換倉提供了便利，上周資金火力開始向銀行股轉移。

《證券日報》通過東方財富統計，有1556只個股呈現大單資金凈流入(單筆在10萬股或20萬元的成交)，其中，大單資金凈流入超過1億元的個股達到112只。這些個股分涉27類行業，涉及96.43%的申萬一級行業，銀行、食品飲料和非銀金融等類居前3，其中，銀行類有6只個股周大單資金凈流入超過億元，分別是：寧波銀行(40655.68萬元)、農業銀行(24100.51萬元)、中國銀行(23701.84萬元)、民生銀行(12853.62萬元)、張家港行(12273.64萬元)、交通銀行(11788.52萬元)，合計12.54億元。

分析人士普遍認為，銀行類整體估值處于A股低洼區域。數據顯示，板塊PB僅為0.76倍，處于過去5年估值中樞的底部位置，動態市盈率(TTM)也僅有6.03倍。萬聯證券認為，從估值的角度看，安全邊際較高。板塊股息率在4%-5%，部分個股股息率已經超過5%，板塊防御性凸顯。

統計數據顯示，36只銀行股中，破凈過就達到26只，占比72.22%，其中，華夏銀行、民生銀行和交通銀行等3只個股PB低于0.6倍，即用公司凈資產近一半的資金就可以買到公司，相當于上述銀行股票打6折銷售。市盈率(TTM)方面則是貴陽銀行、民生銀行和華夏銀行最低，其中貴陽銀行和民生銀行低于5倍，相當于5年公司就可以賺回股民投入的資金。

銀行估值有底的“心理底線”背后，實際上是持續3年的板塊內部估值分化。國泰君安表示，這一趨勢的催化劑是2017年金融去杠桿，導致銀行之間的能力差異不斷拉大。2020年銀行業處于景氣下行周期，存量競爭之下，各賽道龍頭銀行競爭優勢將更加凸顯。這種競爭能力上的差異將集中反映在盈利能力穩定性上：超額撥備計提足的銀行，2020年能夠通過撥備反哺支撐業績穩定。

從資產質量來看，中銀國際認為，盡管今年一季度的新冠肺炎疫情對實體經濟帶來短暫沖擊，但受疫情影響較大的餐飲住宿、旅游文娛以及批發零售業的信貸規模占比有限，對銀行帶來的資產質量影響可控。另外，在監管對暫有困難企業進行信貸傾斜、調整還款期限等措施支持下，短期銀行的資產質量指標難有大幅惡化，但區域以及行業的資產質量表現有所分化。疫情持續期間，批零、住宿餐飲、旅游等行業的逾期率、關注率指標或有提升。從區域來看，主要關注受疫情影響較嚴重的區域，包括湖北、浙江、廣東等。

“雖然2020年銀行業處于下行周期，但在認識到銀行景氣周期的規律后，無需對行業基本面過度悲觀。”國泰君安最新研究報告認為，從當前債務周期和實體經濟周期的邊際變化中，已經能看到積極因素在持續發酵。同時，疫情對銀行基本面的影響或已基本反映到定價當中。

投資布局方面，國泰君安表示，選股要堅守價值，穩操勝券。重點推薦下行周期競爭優勢更凸顯、撥備安全墊更厚實的零售型銀行：招商銀行、寧波銀行、平安銀行、郵儲銀行和常熟銀行。同時推薦負債成本受益于流動性寬松、中期業績存在彈性空間的興業銀行和江蘇銀行。此外，類債國有行進入黃金配置區間，重點推薦農業銀行、工商銀行。