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近期，看似逆向行駛的上市公司股東增持和減持行為在A股市場(chǎng)十分活躍。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)A股市場(chǎng)共有1013家上市公司出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本增減持行為，其中增持580筆，減持2992筆。

筆者認(rèn)為，雖然增持和減持操作方向并不一致，但是拋開(kāi)行為對(duì)于股價(jià)的直接影響，其有著共同的法治供給內(nèi)核——新證券法實(shí)施。

對(duì)于A股市場(chǎng)的“好孩子”上市公司而言，新證券法增加了上市公司治理維度評(píng)價(jià)的“護(hù)城河”。

眾所周知，新證券法進(jìn)一步完善了證券市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，體現(xiàn)了市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化方向，有效防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司質(zhì)量，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。在某種意義上，行為完全對(duì)標(biāo)證券法的優(yōu)質(zhì)上市公司，獲得了誠(chéng)信背書(shū)，而這在市場(chǎng)中有望轉(zhuǎn)化為“誠(chéng)信估值”進(jìn)行加分。自然而然，股東對(duì)于估值得到正向拉動(dòng)上市公司的信心會(huì)增加，其增持動(dòng)力會(huì)比較強(qiáng)，甚至在資金充裕的情況下“該出手時(shí)就出手”。

不過(guò)，對(duì)于A股市場(chǎng)的“熊孩子”或者其股東“熊爸爸”而言，新證券法就不會(huì)如此溫柔和煦了。

筆者注意到，新證券法設(shè)專章規(guī)定信息披露制度，擴(kuò)大信息披露義務(wù)人的范圍，明確上市公司收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)披露增持股份的資金來(lái)源;確立發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員公開(kāi)承諾的信息披露制度等。此外，新證券法完善有關(guān)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、利用未公開(kāi)信息的法律禁止性規(guī)定，完善上市公司股東減持制度。當(dāng)然，更具威懾力的是新證券法大幅提高對(duì)證券違法行為的處罰力度，對(duì)于上市公司信息披露違法行為，從原來(lái)最高可處以60萬(wàn)元罰款，提高至1000萬(wàn)元。

換句話說(shuō)，“熊孩子”與“熊爸爸”越來(lái)越難以借助信息不對(duì)稱在市場(chǎng)隨心所欲，非善意的二級(jí)市場(chǎng)操作成本會(huì)顯著提升。因此，一部分“熊爸爸”會(huì)選擇離場(chǎng);一部分“熊孩子”會(huì)被原本的投資者拋棄。

當(dāng)然，需要說(shuō)明的是，筆者認(rèn)為，上市公司股東因?yàn)樽陨戆l(fā)展需要在二級(jí)市場(chǎng)正常進(jìn)行的增減持，是A股的核心市場(chǎng)功能之一，并不會(huì)受到新證券法的“特殊關(guān)照”，而且新證券法引導(dǎo)其行為透明度的增加，能夠有效增強(qiáng)其余投資者信心或減少其余投資者的恐慌。張歆