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2020年伊始，*ST鹽湖(即青海鹽湖工業股份有限公司，為表述方便，以下均稱為*ST鹽湖)的業績預告引發市場強烈關注。1月11日晚間，*ST鹽湖發布公告稱，“預計公司2019年凈虧損432億元-472億元。”這一虧損額或會成為A股史上“虧損王”。

緊接著，1月13日，*ST鹽湖收到深交所關注函，要求說明此次資產處置導致大額資產減值417億元的必要性和和合理性。量化分析并結合公司氯化鉀、碳酸鋰業務等對業績影響，論證公司此次資產處置后，是否具備可持續的經營和盈利能力等問題。

對此，*ST鹽湖相關人士1月12日在接受《證券日報》記者采訪時表示，預計虧損并非經營帶來的虧損，而是剝離資產帶來的一次性損益。“本次資產處置是推動公司重生的必要之舉，也是維持*ST鹽湖持續經營及盈利能力、維護廣大債權人和股東利益的重要措施。”

香頌資本執行董事沈萌在接受《證券日報》記者采訪時表示，鉀鹽產業是青海的經濟支柱。從維持上市公司地位和保障股東與債權人利益的角度來看，剝離虧損不良資產成為必然。

值得一提的是，在申萬化工首席分析師宋濤看來，2020年*ST鹽湖大概率會面臨被暫停上市一年，但是“預計2020年鹽湖的常態利潤在40億元左右，公司有望于2021年恢復上市”。

439萬元勞務欠款

引出472億元預虧

據《證券日報》記者了解，*ST鹽湖即是大名鼎鼎的青海鹽湖鉀肥股份有限公司。早在2006年，由于爆炒鉀肥概念，公司股價從4.29元/股起步，一路最高漲至2008年4月17日的103.94元/股，漲幅高達2322.84%。然而，到了2008年下半年，隨著鉀肥價格和需求量一路下跌，*ST鹽湖的股價也應聲下挫。雖然期間完成了與鹽化集團的重大資產重組，但到了2013年，股價就已跌至15元/股左右。

近年來，新能源汽車概念火爆，受“鹽湖提鋰”主題大熱影響，*ST鹽湖又一次成為資本追逐的焦點。記者注意到，*ST鹽湖股價從2017年7月份的9.45元/股猛升至9月21日的19.66元/股，短短兩個月暴漲了108.04%。

然而，熱點過后，煙花散盡。*ST鹽湖的電池級碳酸鋰熱度，終難敵其金屬鎂一體化項目所帶來的大幅虧空。2017年，*ST鹽湖在其上市20年后凈利潤首次虧損41.59億元，虧損數額位列當年A股虧損上市公司第五名。截至目前，*ST鹽湖股價僅為8.60元/股，總市值239.60億元。

事實上，資源型周期類的公司由于階段性開發過度，疊加經濟周期下行導致企業出現虧損，在行業內也屬正常。但時至2019年，一宗439萬元的勞務欠款糾紛，讓市值數百億元的*ST鹽湖虧損困境最終浮出水面。

2019年8月15日，*ST鹽湖債權人泰山實業以不能清償到期債務余額約439萬元，且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請對*ST鹽湖破產重整。債務糾紛纏身、銀行賬戶遭凍結的*ST鹽湖于2019年11月23日至2020年1月10日在淘寶網司法拍賣網絡平臺上就公司資產包進行了6次公開拍賣，但因在規定的拍賣期內無人參與競拍，前6次公開拍賣均慘遭流拍。

基于重整工作的推動及虧損資產剝離的客觀需求，青海國資委全資子公司青海匯信資產管理有限責任公司決定以30億元的價格受讓*ST鹽湖資產包。

記者注意到，本次擬處置的*ST鹽湖資產包所涉及的主要項目為金屬鎂一體化項目，PVC一體化項目，綜合利用一、二期項目等，上述項目未能按照項目設計規劃達產盈利，反而侵蝕了公司依靠鉀肥、鋰業資源形成的利潤，導致公司陷入困境。

一次虧個夠

意在未來扭虧？

事實上，439萬元的勞務欠款只是一個導火索。《證券日報》記者查閱公司公告發現，截至2020年1月1日，共有1104家債權人向管理人申報債權，申報金額約為485.81億元。這意味著除了虧損之外，*ST鹽湖的債務欠款甚至已達到公司市值的兩倍。

由于此前的2017年、2018年已經連續兩年虧損“披星戴帽”，此番公司又預計2019年凈利潤大幅虧損。按照規定，*ST鹽湖大概率會進入退市整理，如果此后恢復盈利，才能恢復上市。對此，業內普遍認為，這也成為當地政府動用30億元剝離其不良資產的關鍵。

盡管*ST鹽湖將三塊化工資產以30億元的價格低價打包賣給青海國資，公司要為此承擔接近420億元的資產減值。

談及*ST鹽湖資產重整后的走勢，宋濤預計，2020年鹽湖的常態利潤會達到40億元左右。其解釋道，2019年三季度公司短期借款、長期借款和一年到期非流動負債分別為82億元、115億和160億元，合計357億元債權。“扣除部分正常債務30億元，預計參與轉股的債權近330億元，按照25.76億股本計算，轉股價約為12.8元每股。”

宋濤表示，如果實現債權轉成股權后，債務轉變成權益資產，預計新增權益資產近330億元，就算與2019年歸屬母公司所有人權益-286.2億元合并后，預計轉股后權益規模也近45億元左右。

公司主營業務方面，氯化鉀生產持續穩定，產量較上年同期還出現了大幅增加。數據顯示，2019年公司氯化鉀產量563萬噸，報告期銷量453萬噸，銷售價格同比有所上升;子公司方面，2019年藍科鋰業碳酸鋰生產穩定，產量1.13萬噸，1.13萬噸的全年銷量與上年持平。

有市場分析人士表示，472億元的預計虧損有“業績洗澡”之嫌。隨著國資接手相關資產，不良資產將被剝離出上市公司，損失一次性計提后明年公司保殼問題不大。“一次虧損到位后業績表現稍好即能實現扭虧。”記者 龔夢澤