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A股要漲，北向先知。

2020年新年第一天，A股表現不俗，在多重利好預期的疊加影響下各板塊呈現了普漲的態勢。

這其中北上資金成為了重要的行情推手，根據Wind統計的數據顯示，2020年1月2日陸股通北向資金凈流入規模為101.47億元，滬股通、深股通各分別流入50億左右的資金。

值得注意的是，新年首個交易日一波洶涌的資金流入后，陸股通自開通以來，累計凈流入的資金突破萬億元大關。

另一方面，A股國際化的進程在2020年將有所放緩，市場預判今年外資持續流入的趨勢十分明確，但相較此前兩年出現明顯增幅的情況或很難出現，維持在2019年的規模或是大概率事件。

但無論如何，外資已經成為境內市場投資者構成的重要一極，對市場研究、投資風格等多方面正在產生巨大的影響。

外資北上洶涌

2019年12月31日，北上資金結束了長達近一個月的凈流入，出現了1.62億的凈流出，這樣的信號讓市場以為2020年等待下一輪北上資金大規模掃貨還需時日。但新年首個交易日，北上資金又切換回了此前洶涌流入的節奏中。

從時間節點來看，北上資金在新年第一天出現巨額的凈流入為新一年積極的趨勢打下了良好基礎。但如果跳出新舊交替的時點來看，北上資金在近期一段時間里都在積極加倉A股。

根據統計顯示，陸股通資金在去年12月凈流入A股729.94億元，為開通以來單月凈流入最高值。此外，陸股通資金全年累計凈流入3517.43億元，創歷史新高。

“也就是說今日北向資金大幅流入并非出現了新的投資邏輯，而是延續了外資近一段時間對A股的持續看好。”1月2日，澤皓投資合伙人曹剛告訴記者。

而總部位于香港的一家大型資產管理機構投資總監分析了幾項外資加速布局的原因，其中很多也是多家外資資產管理機構所認同的，他認為：“首先，中美貿易談判趨暖，人民幣匯率升值，是驅動近期外資入場的重要變量。其次，全球股市與美股均再創新高，VIX指數降至低位，風險偏好回暖加速外資布局新興市場。這都為國際資金布局新興市場提供了良好的外部環境，而其中估值性價較高的A股市場無疑是外資布局新興市場的較佳選項。”

資金持續大規模凈流入是正在發生的事實同時也是非常明確的趨勢，但更重要的是外資在A股市場持股占比越來越高，對A股投資者構成生態也產生了巨大的影響。

根據興業證券統計的數據顯示，截止到2019年三季度末，根據可得數據，A股中機構投資者持股市值已經超過6萬億，占全部A股總市值的11%、流通市值的14%、自由流通市值的28%，如今隨著四季度外資歷史級的流入，外資占A股的總市值也將進一步創新高。

“同比數據來看，境外投資者持有A股市值接近1.8萬億，占全A總市值的3%，自由流通市值的8%，與傳統的公募、保險社保體量相當。境外投資者成為A股定價權的重要影響者，與公募、保險和社保呈現三足鼎立態勢。隨著中國的金融開放，境外投資者正在并將進一步擴大其在A股定價權，特別是成為核心資產領域定價權的重要影響者。”興業證券首席策略分析師王德倫認為。

趨勢明確規模略降

無疑，2020年新年首個交易日北上資金凈流入破百億是外資看多A股的積極信號，同時記者和多家投資機構以及多位券商分析師交流后了解到，市場對外資尤其是北上資金持續凈流入的態勢保持相當長一段時間持有樂觀的態度。

但值得注意的是，持續流入是對外資凈流入趨勢的樂觀判斷，從規模增量來看很多分析人士并不認為2020年外資的流入規模還會再有明顯的增量，反而一定程度上會略降。

這其中2020年A股國際化進程放緩是一個重要的因素。回顧2019年A股國際化進程可謂是有序落地，分別完成了在MSCI指數擴容的三步走，以及首次納入富時羅素和標普道瓊斯兩大國際指數。

進入2020年以后，已經確定的還有A股納入富時羅素指數第一階段的第3步有待實施，即2020年3月，A股在FTSE的納入比例繼續提高，屆時A股納入因子達到25%，在富時羅素指數新興市場指數和全球市場指數的比例將分別達到5.57%和0.57%。但相比2019年，A股國際化的進程或要趨緩，尤其在MSCI指數。

“無論從韓國經驗還是目前A股納入比例繼續提高面臨的制約因素來看，2018年11月MSCI擴容完成后，A股納入MSCI進程短期或有放緩，2020年由擴容帶來的被動增量資金會相應減弱。但境外資金加倉A股是近幾年比較確定的趨勢，增量外資仍可期，但規模可能略降。”招商證券首席策略分析師張夏表示。

張夏所提及的制約因素中，境內市場風險管理工具的豐富程度是重要的籌碼。根據目前的調研和反饋，目前境內市場的風險管理工具供給跟不上需求是境外投資者猶豫的重要原因。

與境外市場相對應，目前境內A股衍生品有三大股指期貨和上證50ETF期權以及剛剛推出的滬深300ETF期權及股指期權。

但相比境外市場，境內交易所目前為投資者提供的A股衍生品品種還不夠豐富，整體上還不能充分滿足投資者管理風險的需求。

不過據記者了解，2019年以來監管層在豐富衍生品產品方面做出了巨大的努力，一些等待多年的產品在近期相繼獲批，不排除2020年金融衍生品將進一步擴容。

基于上述情況的判斷，張夏預測：“2020年A股繼續納入國際指數的進程，如果今年各對沖工具如期穩健運作，能夠為海外機構投資者提供更有效的對沖工具，不排除MSCI拋出擴容計劃的可能。但是，鑒于需要8個月左右時間落地，如果MSCI在2020年一季度的季度調整中提出擴容征詢意見，那明年才有繼續擴容可能。另外，2020年9月是觀察富時羅素指數對A股擴容安排的重要時點，考慮到從擴容安排到最后實施仍需要一定時間間隔，富時羅素指數第一階段完成后2020年內進一步實施擴容的概率不高。”谷楓