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再融資新規(guī)征求意見，部分上市公司已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)表示歡迎。

數(shù)據(jù)顯示，自11月8日證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資政策進(jìn)行修訂并公開征求意見以來，已經(jīng)有12家上市公司終止了再融資申請(qǐng)，其中有6家終止非公開發(fā)行股票申請(qǐng)或?qū)嵤?家終止公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)。其中，更是不乏公司坦率承認(rèn)，撤回的原因就是注意到監(jiān)管部門擬修改再融資政策并公開征求意見。

A股市場(chǎng)投資者炒預(yù)期，上市公司再融資做預(yù)期管理，這都符合市場(chǎng)規(guī)律，無可厚非。不過，筆者還是希望提醒上市公司，謹(jǐn)慎評(píng)估終止(并在新規(guī)實(shí)施后再次發(fā)起)再融資的信息披露成本和時(shí)間成本。

首先，在11月8日之前已經(jīng)公布的定增方案中，上市公司擬收購(gòu)資產(chǎn)的評(píng)估期的截止時(shí)間肯定是早于2019年年底，而如果選擇新規(guī)正式實(shí)施后在明年重新啟動(dòng)申報(bào)，其資產(chǎn)評(píng)估期很可能已經(jīng)不符合要求，需重新啟動(dòng)對(duì)應(yīng)流程，從而需要各方中介再次進(jìn)場(chǎng)并出具報(bào)告。此外，該部分資產(chǎn)的盈利能力在新的評(píng)估期內(nèi)不能明顯下滑，否則可能會(huì)引起監(jiān)管和投資者的重點(diǎn)關(guān)注。

其次，上市公司再融資通常伴隨資產(chǎn)并購(gòu)重組，也就是產(chǎn)業(yè)整合的預(yù)期。一方面，產(chǎn)業(yè)整合存在市場(chǎng)機(jī)遇期，錯(cuò)過窗口有可能得不償失;另一方面，產(chǎn)業(yè)整合需要通過充分的信息披露，獲得投資者支持。上市公司如果輕易撤回再融資，容易給投資者帶來困惑——并購(gòu)重組的必要性是否充足，機(jī)遇期是否發(fā)生改變?

第三方面，再融資尤其是定向增發(fā)還需要配合二級(jí)市場(chǎng)的窗口期，在市場(chǎng)上流動(dòng)性充足的時(shí)期，再融資獲得投資者認(rèn)可并用手投票的概率顯然更高;如果是在流動(dòng)性偏緊的市場(chǎng)背景，再融資從發(fā)起到實(shí)施的難度均呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。(張歆)